黄金：大幅下跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年3月11日星期五一 内容摘要 z 中东和北非地区的紧张局势和欧债危机使得全球避险情绪高涨，各金融品种除美元和瑞郎外悉数下跌。 z 获利了结盘以及原油价格下跌使得黄金在避险情绪高涨的背景下不涨反跌。 z 全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓不变，其持仓现为1217.30吨。全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓不变，现持仓为10974.06吨，创历史新高。 z 操作建议：逢高做空。 图1：希腊五年期CDS接近历史高点 0200400600800100012002010-3-172010-4-172010-5-172010-6-172010-7-172010-8-172010-9-172010-10-172010-11-172010-12-172011-1-172011-2-17希腊 数据来源：Reuters 南华研究 南华期货研究所 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 涨幅 收盘价 3月白银 -1.65% 35.06 4月铂金 -2.31% 1765.20 3月钯金 -2.65% 764.35 伦敦黄金隔夜定盘价 AM PM 美元 1424.25 1413.25 英镑 880.20 878.45 欧元 1029.08 1022.09 22011年3月11日星期五 南华期货 黄金日报 一 昨日行情回顾 表1.1 黄金相关合约报价 交易所 合约 开盘 最高 最低 收盘/最新 涨跌 成交量COMEX 1104 1431.1 1431.8 1403 1411.3 -18.3 186863TOCOM 1202 3808 3825 3801 3819 6 31116 上海期货交易所 1106 301.7 303.31 301.49 303.17 1.39 14034 上海黄金交易所 AU9995 302.7 303.5 302.1 303 1.05 3524 数据来源：Reuters 南华研究 昨天黄金大幅下跌，并接连跌破 5 日和 10 日均线的支撑。纽约黄金期货 4月主力合约最高上攻至 1431.8 美元/盎司，最低下探至 1403.0 美元/盎司。在 k线图上显示为一根带上下影线的大阴线。 二 基本面分析 昨天全球金融市场除了美元和瑞郎之外全部下跌，市场避险情绪高涨。但传统的避险品种——黄金却没有上涨，主要是受油价下跌以及获利盘了结所致。 由于中东和北非地区的紧张局势和欧债危机都有进一步恶化的趋势，市场避险情绪高涨。首先，沙特内政部发言人称，东部省份示威者袭击警方后，警方对抗议者开火，此次抗议活动中有三人受伤，其中一人为警察。沙特是世界上最大的石油输出国，一旦动荡局势蔓延至该国，原油价格将会一飞冲天，高企的油价也将拖累世界经济复苏；另外，穆迪将西班牙评级从Aa1调降至Aa2，展望为负面。穆迪表示，西班牙经济中短期内可能只会温和增长，仍担忧西班牙政府财政状况的可持续性；并称西班牙银行业重组的成本可能介于 400-500 亿欧元之间，将超过政府当前的预估。最近评级机构频频出动使得市场对欧债危机再次爆发的担忧持续上升。在避险情绪高涨的背景下，全球股市、商品以及除了美元和瑞郎之外的外汇市场全面下跌。 但作为传统避险品种之一的黄金为何没有上涨反而大跌呢？我们认为有 3 个原因：其一，黄金在创出历史新高后并没有进一步上攻的迹象，部分投资者就选择了获利了结；其二，原油价格大跌。由于此轮黄金的上涨和原油是密切相关的，在此期间两者的正相关度也相当高。因此，一旦原油价格开始回落，金价也将受 32011年3月11日星期五 南华期货 黄金日报 到拖累；其三，由于昨天股市和商品市场使得众多投资者损失惨重，使得投资者抛售黄金以弥补在股市和其他商品市场的亏损。 不过，在避险情绪高涨的背景下黄金的下跌也只是暂时的。首先，地缘政治将继续支撑金价。利比亚领导人卡扎菲的儿子周四表示，卡扎菲准备动用全部武装力量镇压长达三周的暴乱。其次，欧债危机也将继续支撑金价。 全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓不变，其持仓现为1217.30吨。全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓不变，现持仓为10974.06吨，为历史新高。 42011年3月11日星期五 南华期货 黄金日报 三 技术面分析 图2 COMEX期金主力合约技术走势图（日线） 资料来源：博弈大师 从图中我们可以看到，黄金上行势头有所抑制，短期或将迎来调整 阻力位 1419.7（1月4日高点） 支撑位 1403.0（3月10日低点） MACD 死叉 均线 5日均线下穿10日均线 KDJ 向下发散 走势预判 看空 52011年3月11日星期五 南华期货 黄金日报 四 相关辅助分析图表 图3、黄金和美元1年走势叠加图 图4、美国1年期实际利率、CPI同比和1年期国债收益率7008009001000110012001300140015002011-3-112011-2-242011-2-92011-1-252011-1-102010-12-242010-12-92010-11-242010-11-92010-10-252010-10-82010-9-232010-9-82010-8-242010-8-92010-7-232010-7-82010-6-232010-6-82010-5-242010-5-72010-4-222010-4-72010-3-23687072747678808284868890伦敦金(右轴)美元(左轴)-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2005-05-312005-08-312005-11-302006-02-282006-05-312006-08-312006-11-302007-02-282007-05-312007-08-312007-11-302008-02-292008-05-312008-08-312008-11-302009-02-282009-05-312009-08-312009-11-302010-02-282010-05-312010-08-312010-11-310.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%1年期实际利率(左轴)核心CPI同比(右轴)1年期国债收益率(左轴)数据来源：Reuters 南华研究 数据来源：Reuters 南华研究 图5、黄金租赁利率 图6、CFTC非商业净持仓与COMEX主力合约价格 -0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.62010-1-132010-2-132010-3-132010-4-132010-5-132010-6-132010-7-132010-8-132010-9-132010-10-132010-11-132010-12-132011-1-132011-2-13一月三月半年一年0500001000001500002000002500003000002011-3-62011-1-302010-12-262010-11-212010-10-172010-9-122010-8-82010-7-42010-5-302010-4-252010-3-212010-2-142010-1-102009-12-62009-11-12009-9-272009-8-232009-7-192009-6-142009-5-102009-4-52009-3-14006008001000120014001600非商业净多头(右轴)COMEX主力合约(左轴)数据来源：Reuters 南华研究 数据来源：Reuters 南华研究 图7、伦敦现货金/现货银比价和黄金现货 图8、黄金ETF持仓量 303540455055606570752011-3-102011-2-232011-2-82011-1-242011-1-72010-12-232010-12-82010-11-232010-11-82010-10-222010-10-72010-9-222010-9-72010-8-232010-8-62010-7-222010-7-72010-6-222010-6-72010-5-212010-5-62010-4-212010-4-62010-3-22800900100011001200130014001500黄金/白银(右轴)黄金现货(左轴)02004006008001000120014002004-11-182005-3-182005-7-182005-11-182006-3-182006-7-182006-11-182007-3-182007-7-182007-11-182008-3-182008-7-182008-11-182009-3-182009-7-182009-11-182010-3-182010-7-182010-11-18SPDR黄金持有量:吨数据来源：Reuters 南华研究 数据来源：南华研究 62011年3月11日星期五 南华期货 股指金融工程日报 杭州总部 杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-88388524 传真：0571-88393740 嘉兴营业部 嘉兴市中山路133号粮食大厦东五楼（314000） 电话：0573-82158136 传真：0573-82158127 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼（315000） 电话：0574-87310338 传真：0574-87273868 郑州营业部 郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层（450008） 电话：0371-65613227 传真：0371-65613225 温州营业部 温州大自然家园3期1号楼2302室（325000） 电话：0577-89971808 / 89971820 传真：0577-89971858 北京营业部 北京市宣武区宣武门外大街28号富卓大厦B座8楼 电话：010-63556906 传真：010-63150526 哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路93号保利科技大厦201室 电话：0451-82345618 传真：0451-82345616 深圳营业部 深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心2703室 电话：0755-82577529 传真：0755-82577539 萧山营业部 杭州市萧山区金城路429号天汇园一幢B座3层 电话：0571-87839600 传真：0571-83869589 天津营业部 地址：天津市河西区友谊路41号大安大厦A座802室 电话：022-88371080；88371089 南华期货（香港）有限公司 中国香港上环德辅道中232号 电话：00852-28052658 传真：00852-28052978 广州营业部 广州市天河区天河北路28号时代广场东座728-729室 电话：020-38806542 传真：020-38810969 上海营业部 上海市浦东新区松林路300号期货大厦1701室（200122） 电话：021-68400681 传真：021-68400693 台州营业部 台州市椒江区耀达路99号4楼（原杭州大厦）（318000） 电话：0576-88205769 传真：0576-88206989 大连营业部 大连市沙口区中山路554D-6号和平现代B座3