黄金期货周报：量化宽松或提前结束,黄金大幅下跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生黄金行情回顾黄金行情回顾黄金行情回顾黄金行情回顾上周COMEX黄金1302合约开盘1655.9美元/盎司，12月31日晚，北京时间1月1日凌晨，美国众议院通过议案解决财政悬崖，当日黄金大涨1.2%，1月2日盘中最高冲至1695.4美元；1月3日美国ADP就业数据高于预期，黄金下跌0.84%，1月4日美国公布美联储会议记录，量化宽松或提前退出，黄金大跌1.53%，盘中最低跌至1626美元，美国失业率高于预期，金价有所回升，最终收于1648.9美元，本周累计下跌7美元，跌幅0.42%，成交量56.1万手，持仓量25.3万手。伦敦黄金收于1748.02美元/盎司，上涨34.32美元，涨幅2%。沪金1306合约报收于336.84元/克，下跌2.36元，跌幅0.7%；总成交9.92万手，比上周减少8.07万手，持仓量11.2万手，增加5934手。沪金T+D收于331元，下跌1.83元，跌幅0.55%；成交量3.4万手，比上周减少4.3万手，持仓量14万手，减少1.06万手。图1111：COMEXCOMEXCOMEXCOMEX黄金和伦敦金走势图2222：沪金和沪金T+DT+DT+DT+D走势资料来源：Wind中原期货研发部数据来源：Wind中原期货研发部黄金期货胡纪文胡纪文胡纪文胡纪文执业证书编号：F0285291联系电话：0371-68599112电子邮箱：jevons_001@163.com量化宽松或提前结束量化宽松或提前结束量化宽松或提前结束量化宽松或提前结束黄金大幅黄金大幅黄金大幅黄金大幅下跌下跌下跌下跌研究报告：周报研究报告：周报研究报告：周报研究报告：周报发布日期：2013年1月7日报告要点报告要点报告要点报告要点■在当地时间12月31日晚间，美国众议院通过解决财政悬崖的决议，提高了部分税率，但绕开了减少开支以解决美国财政赤字的问题，2月份美国两党还将围绕债务上限问题展开■综合来看，金价短期或重回区间震荡走势。支撑位1636美元，压力线1695美元。沪金运行目标区间336-339元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生美国经济分析美国经济分析美国经济分析美国经济分析财政悬崖初步解决在当地时间12月31日晚间，亚洲时间1月1日上午，美国参议院议员以89比9的票数通过了财政悬崖解决方案，随后在众议院经过一番波折之后，最终还是以大多数赞成(257:167)通过。美国总统奥巴马已经签署协议令其生效。这项协议提高了税率，但绕开了减少开支以解决美国财政赤字的问题。2月份美国两党还将围绕债务上限问题展开斗争。尽管1月1日美国理论上将跌落所谓的“财政悬崖”，但由于政府削减开支的影响是渐进式的，“财政悬崖”短期内对美国经济的影响有限。随着美国在当地时间1月1日晚间，亚洲时间1月2日下午通过协议，实际上赶在假期结束前躲过了这一“悬崖”。受此消息影响，当日期金大涨1.2%。财政悬崖的一个方面仍然存在不确定性。原本2013年1月1日生效的财政支出自动削减机制，被推迟到3月1日生效，这是两党最后一刻妥协方案的一部分。美国政策制定者可能倾向于进一步推迟财政支出自动削减机制的实施时间，特别是如果国会又采取“零散”的处理方式，把达成最终协议的限期推迟几个季度甚至一年。未来几个月，上调债务上限将是最严峻的政策挑战。国会上一次上调债务上限是2011年8月。美国财政部已经在去年12月31日正式达到16.394万亿美元的法定债务上限，而现在财政部只能依靠“非常规措施”运作（利用了能最小化政府账户上美国国债持仓的会计处理策略）。美国财政部将在3月1日前耗尽所有的融资能力，因为3月1日财政部将必须支付一系列每月结算的款项，特别是与社会保障和医疗保险计划相关的款项。国会将必须在这个限期前提高债务上限。如果不能成功提高债务上限，这将影响到美国财政部支付利息或赎回国债的能力，还可能导致财政支出大幅下降，包括向公民的财政转移支付，向承包商支付合约款，还有退税的支付（在这个时期，退税支出是相当重的财政负担）。不幸的是，接下来几个月上调债务上限可能要比2011年上调债务上限要困难得多。在上一次提高债务上限之前，只实施了很小规模的支出削减措施，这给政策制定者在数个财政预算领域留下了较大的削支空间。那时，国会最终达成了10年2.1万亿美元的财政支出削减措施，这些主要来自由国会拨款的财政支出的削减（控制可自由支配财政支出节省的9000亿美元，和财政支出自动削减机制的1.2万亿美元）。当时几乎没有争议，因为这些削支措施并不会影响到具体的政府项目，而只是给整体支出水平设置了上限，因此降低了政治团体的反对。而现在，国会刚刚达成的财政协议，包括未来10年增加6000亿美元的财政收入（与延长所有减税政策相对比）。同时，第二轮的减赤措施比上一轮的争议性大多了，因为大部分公众支持针对富人的增税措施。两党已经给出了一些额外的支出削减计划，但都没有给出具体的削支规模：共和党领导人已经表示，他们希望看到结构性的福利政策改革能作为减赤计划的一部分，但并没有在计划中具体阐述改革的细节。美国总统奥巴马在他的预算案中给出了更多细节，但其中福利计划的削支幅度更小，而且大部分与医疗服务和产品的支付额度有关，而并不是改变福利水平和申请门槛。对于两党来说，给出具体的计划都存在巨大的政治困难，更不要说达成任何协 请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生议，毕竟大幅削减福利比改变其它财政政策要困难得多。然而，这是至今财政改革唯一没有触碰到的财政预算领域。另一个潜在的不确定性来源于评级机构的行动。标普和穆迪已经表示，它们对美国的信用评级会因美国政府是否能在2013年达成更多的财政改革措施，在中期稳定美国的债务与GDP之比而决定。惠誉更表示，如果美国政府不能及时上调债务上限，可能会下调美国的信用评级。我们预计，市场参与者可能已经对华盛顿的政治闹剧不再敏感，但加上评级机构行动的可能性，可能又会把市场扭转回旧常规（暴涨暴跌大幅波动）。量化宽松或提前退出美联储1月3日公布的2012年12月货币政策会议纪要显示，虽然会后决定扩大QE规模，但美联储决策机构“联邦公开市场委员会”（FOMC）内部对是否将开放式量化宽松（QE3）保持到2013年底出现明显分歧。受美联储高层担忧高度货币刺激影响，3日美股下跌，美元上涨。会议纪要显示：少数（afew）FOMC成员持有的观点是，可能要保证将正在进行的购买资产项目持续到2013年底。其他少数（afew）成员普遍呼吁在不明确日期的情况下采取大规模政策宽松。另有多位（several）成员认为，在距2013年底尚早之时就放慢购买速度或者停止购买可能是适宜之策。号称“美联储通讯社”（Fedwire）的华尔街日报记者JonHilsenrath这样报道会议纪要：美联储12月11-12日的政策会议纪要显示，联储官员对何时终止项目意见不一，少数与会者希望让QE3进行到今年底，其他许多与会者希望在明显没到年底就结束QE3，还有一些希望立即终止。虽然暴露了分歧，纪要还是留下了美联储将选择何种道路的少许清晰信号。在官方的政策声明中，去年9月起美联储就表示将继续购买债券项目，直至就业市场显著好转。就购买债券这一项目做出的下一个决定意义重大。对2006年起执掌美联储至今走入最后一个任期年头的美联储主席伯南克来说，那可能是下一个大挑战。金融时报资深记者RobinHarding报道指出：以美联储的标准用语，afew代表两人或三人，而several可能是四人或五人，这意味着FOMC的分歧势均力敌。12月的FOMC会议声明中，除了宣布以每月购买长期美国国债450亿美元接替12月底到期的“扭转操作”，美联储还设定了两大硬性门槛：只要失业率不低于6.5%，未来1-2年内通胀不超过2.5%，就会继续维持接近于零的超低利率不变。声明还表示，在劳动力市场明显好转以前都将继续QE3。虽然没有定义何为“明显好转”，但美联储预计2013年底失业率为7.4%-7.7%，Harding称，这意味着届时可能足以达到终止QE3的水平。目前最新公布的失业率为7.7%。12月会议纪要显示，几乎无人反对6.5%这一失业率标准。少数（afew）与会者希望阐明上调利率的条件，认为这样做和列出数字同样有效，而且不存在误解美联储新目标的风险。但其他几位（number）与会者认为，伯南克在新闻发布会上做出解释就可以解决这个问题。 请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生失业率回升1月3日劳工部数据显示，上周首申失业救济人数上升1万人，至37.2万人。前一周数据从35万人上修为36.2万人，低于经济学家们预期的36万人。波动性更小的首申失业救济人数四周均值上升250，至36万。12月22日当周续请失业救济人数324.5万，预期321.0万，前值从320.6万修正为320.1万。劳工部发言人今日说，有9个州的数据是估算而来的，因为这些州机构因圣诞和新年而休假。该发言人还说，每年的这个时候，数据起伏都会较大，因为存在机构休假问题，导致难以按时得到数据。图3333：美国新增非农就业人数和失业率图4444：美国首申失业金人数资料来源：Wind中原期货研发部数据来源：Wind中原期货研发部1月4日公布的美国12月新增非农就业人数为15.5万，预期15.3万；失业率升至7.8%，预期7.7%。11月新增非农就业人数从14.6万修正至16.1万，失业率修正为7.8%。12月私人部门就业增加16.8万，制造业就业增加2.5万，服务业就业增加9,6万。政府就业减少1.3万，联邦政府就业减少3千。平均时薪环比增长0.3%，平均工时为34.5，前值为34.4。劳动参与率维持在63.6%，就业占总人口比例为58.6%：12月，几乎所有行业都出现就业增长，其中医疗行业增加4.5万，餐饮业增加3.8万，建筑业增加3万，制造业增加2.5万。建筑业就业增长表明，住房市场的强劲复苏已开始推动就业增长。而制造业的就业增长加速，则表明尽管2012年底企业信心下滑，但却并未导致雇佣活动冻结。但政府部门就业持续减少，在开支削减之下，政府就业岗位减少了1.3万个。12月的部分就业增长可能要归结于临时性因素，包括部分地区气候异常温暖，且纽约州和新泽西州的雇佣活动在飓风Sandy过后反弹。 请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生美指持续反弹美指持续反弹美指持续反弹美指持续反弹图7777：欧元兑美元汇率和美元指数图8888：WTIWTIWTIWTI原油和布伦特原油走势资料来源：Wind资讯中原期货研发部数据来源：Wind资讯中原期货研发部美国初步解决财政悬崖，欧元兑美元汇率从上周的1.3217跌至1月4日的1.3081，下跌0.0136，跌幅为1.03%；而受量化宽松可能提前退出的影响，美元指数从上周的79.355涨至周五的80.437，上涨0.753，涨幅0.94%。1月3日周四，涨1%。WTI原油主力合约收于93.06美元，上涨2.29美元，涨幅2.52%；布伦特原油收于111.31美元，上涨0.69美元，涨幅0.62%。CFTCCFTCCFTCCFTC持仓有所回升持仓有所回升持仓有所回升持仓有所回升CFTC公布的黄金期货持仓数据显示，从8月下旬开始，非商业多头持仓量从16万手稳步增长至10月9日的24.74万手，投机净多头持仓也从11万手增至21.19万手。随后分别下降至11月6日的19.65万手和16.02万手，然后到11月13日又回升至20.78万手和17.16万手，截止到12月31日，多头持仓下降至19.87万手，净持仓降至14.85万手。表明市场对黄金看空的比例增加，黄金短期回调仍将延续。图9999：CFTCCFTCCFTCCFTC黄金期货持仓图10101010：黄金ETF