商业贸易行业周报：阿里业绩指引超市场预期，配置体系内优质标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年06月10日 商业贸易 阿里业绩指引超市场预期，配置体系内优质标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 电话： Email：pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：宁浮洁 电话： Email：ningfj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 96 行业总市值(百万元) 1104703.18784333 行业流通市值(百万元) 769747.43608967 行业-市场走势对比 (0%)4%8%12%17%21%5/30/166/23/167/26/168/18/169/9/1610/11/1611/1/1611/22/1612/13/161/11/172/8/173/1/173/22/174/14/175/8/17商业贸易沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<关注CPI数据，新零售配置白马龙头，买入真成长标的>>2017.06.04 <<阿里入股联华，加速全渠道融合，继续配置白马龙头>>2017.05.30 <<继续推荐白马龙头，关注低估值边际改善标的>>2017.05.21 [Table_Finance] 重点公司基本状况 [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨2.89%，跑赢沪深300指数0.31个百分点。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数涨幅靠后，位列第20位。年初至今，商贸零售板块下跌10.59%，跑输沪深300指数18.63个百分点。子板块方面，涨幅最大的为百货指数，上涨3.18%，其次是连锁和超市，贸易指数上涨2.52%。相对于本周沪深300涨幅2.57%，中小板指涨幅4.27%而言，商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为津劝业、ST成城、海泰发展，分别上涨16.26%、15.79%、10.70% ；跌幅前两名为时代万恒、华联综超，分别下跌9.93%、6.62%。  本周重点覆盖公司：电商扩张加速，提价增厚毛利，品类拓展，打造线上MUJI。飞科电器收入端依靠线上渠道以及品类拓展持续增长，预计2017年线上占比超过50%；类似南极电商、开润股份、米家有品的发展轨迹，我们认为未来线上渠道低门槛与新品拓展将产生共振，公司营收将加速。一、线上电商高增长，预计未来三年保持40-60%的复合增长，且线上占比超过50%，线上渠道成为收入增长主要动力；二、拓展品类，由个人护理类小家电拓展至家居类小家电，品类拓展带动营收整体增速提升；三、公司产品提价增厚毛利水平，相较于其他产品而言，公司整体终端售价大幅低于其他品牌，虽然品牌力不及国外品牌，但产品整体的性价比水平较高。参考可比公司估值，给予公司2018年35XPE，目标价68.65元，“增持”评级。  本周投资策略：阿里业绩指引超市场预期，配置体系内优质标的。2017年6月8日，阿里首席财务官武卫在中国杭州投资人大会上称，预计2018年阿里巴巴营收将增长45-49%，超过市场预期的36%-38%；受业绩指引影响，阿里巴巴盘中大涨10%+，整体来看，符合我们之前报告中看多电商龙头的逻辑；市场交流情况来看，电商持续贡献现金流，阿里已经形成基于零售为核心的多维度布局。从毛利率指标来看，纯线上与线下的价格优势已经消失，巨头价格战趋缓，同时营销费用率降低，巨头之间竞争投入比率减少。我们认为2017年零售格局将进一步稳固，竞争将趋缓，龙头经营能力有望提升且呈加速向上趋势。另外，服务型收入物流及金融借助零售生态体系加速成长，成为盈利双翼。推荐A股龙头标的苏宁云商；同时推荐南极电商；4/5月份经营数据向好，调研显示永辉超市、家家悦等同店增长情况较好，仍然继续推荐供应链较强的优质标的永辉超市，建议关注家家悦、中百集团；国改方面，建议配置低估值、国改空间潜力较大的优质标的，推荐银座股份，建议关注重庆百货等；以行业视角关注跨境电商机会，建议配置A股唯一纯正标的跨境通。本周重点覆盖飞科电器，我们发布了公司深度报告《电商扩张加速，提价增厚毛利，品类拓展，打造线上MUJI》，建议从电商视角理解公司发展，毛利率提升以及新品拓展空间较大，可关注飞科新品拓展以及电商增长。  数据更新：截止2017年6月9日，永辉超市官网披露新开门店数量28家，新开门店业态基本为BARVO精标店，面积在5000-8000平方米不等，其中1月份开店20家，2月份开店1家，3月份开店1家，4月份开店2家，5月份底开店3家，6月份开店1家。6月9日，CPI及PPI数据公布，整体符合预期，从市场调研情况来看，4/5月份超市销售额略超预期，主要受端午节提前因素影响。  本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市、跨境通；  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 来源：中泰证券研究所预测 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 3 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 3 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 4 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 5 - 重点跟踪公司/数据点评： ........................................................................... - 6 - 行业前瞻及投资组合： ........................................................................................ - 6 - 行业前瞻： .................................................................................................. - 7 - 投资组合： .................................................................................................. - 7 - 公司及行业资讯、大事提醒 ................................................................................ - 8 - 新零售动态跟踪 ........................................................................................... - 8 - 传统零售动态跟踪 ....................................................................................... - 9 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 图表目录 图表1：重点推荐公司及核心看点 ...................................................................... - 2 - 图表2：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 3 - 图表3：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 3 - 图表4：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 3 - 图表5：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 3 - 图表6：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表7：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 4 - 图表8：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 4 - 图表9：本周板块上市公司跌幅前五名表现 ........................................................ - 4 - 图表10：下周公司大事提醒 ............................................................................... - 6 - 图表11：本周重点推荐股票及看点 .................................................................... - 7 - 图表12：重点跟踪公司估值情况 ...................................................................... - 10 - 图表1：重点推荐公司及核心看点 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周商贸零售子板块表现情况：商贸零售（中信）指数上涨2.89%，跑赢沪深300指数0.31个百分点。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数涨幅靠后，位列第20位。年初至今，商贸零售板块下跌10.59%，跑输沪深300指数18.63个百分点。子板块方面，涨幅最大的为百货指数，上涨3.18%，其次是连锁和超市，贸易指数上涨2.52%。相对于本周沪深300涨幅2.57%，中小板指涨幅4.27%而言，商贸零售板块整体表现平稳。 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所  子板块相对收益及PE表现：板块估值方面，截至上周五（6月10日）收盘，超市、百货、连锁、贸易四大子板块PE（TTM）分别为52.32倍、35.81倍、47.01倍和