请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年7月8日 商业贸易 市场下跌过程中，部分优质商贸标的迎来配置良机 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 Email：pengyi@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1100915.66075412 行业流通市值(百万元) 819530.90036301 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<Q3收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道>>2017.10.31 <<Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证>>2017.10.31 <<通灵珠宝2017Q3：渠道扩张&品牌升级，业绩超预期增长>>2017.10.31 ] 重点公司基本状况 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌5.23%，跑输沪深300指数1.07个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌19.94%，跑输沪深300指数3.42个百分点。子板块方面，超市指数下跌5.23%，连锁指数下跌7.86%，百货指数下跌4.81%，贸易指数下跌2.49%。相对于本周沪深300跌幅4.15%，中小板指跌幅4.87%而言，商贸零售板块整体表现较差。个股上涨前五名为时代万恒、吉峰农机、红旗连锁、兰生股份、弘业股份，个股分别上涨5.64%、4.96%、3.72%、1.69%、1.22%；跌幅排名前五名为南京新百、天虹股份、新华百货、南纺股份、南极电商，分别下跌17.38%、14.38%、13.97%、12.38%、11.50%。  本周重点推荐公司：苏宁易购：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2411.25/3007.71/3642.75亿元，同比增长28.31%/24.74%/21.11%；归属母公司净利润为16.41/21.77/34.95亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV，预计苏宁2017年线上GMV为1801亿元，苏宁线上估值为540.3亿元；线下给予15倍PE，预计2018年净利润约为45亿元，线下估值为675亿元；物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿，金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿，加总估值为1664.3亿元。  周度核心观点：市场下跌过程中，部分优质商贸标的迎来配置良机。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。  数据更新：永辉超市门店更新，截止2018年7月7日，永辉超市官网数据显示，已开业门店628家，已签约门店202家，2018Q1永辉新开门店数为77家。  本周投资组合：苏宁易购、南极电商。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； (0%)4%8%12%17%21%5/30/167/13/168/15/169/14/1610/24/1611/22/1612/28/162/3/173/6/174/6/175/8/17商业贸易 沪深300 2017A2018E2019E2017A2018E2019E苏宁易购002024.SZ12.721,184.240.450.160.2528.2779.5050.88买入投资评级EPSPE公司名称公司代码股价市值（亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾.....................................................................................- 3 - 周度市场以及子板块表现比较 ...................................................................- 3 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................- 4 - 重点公司公告及下周大事提醒： ...............................................................- 5 - 行业前瞻及投资组合：.....................................................................................- 9 - 月度配置观点以及标的公司： ...................................................................- 9 - 投资组合： ...............................................................................................- 9 - 公司及行业资讯 .............................................................................................- 10 - 新零售动态跟踪 ......................................................................................- 10 - 传统零售动态跟踪 ..................................................................................- 12 - 零售行业资本动态跟踪...................................................................................- 13 - 风险提示 ........................................................................................................- 14 - 图表目录 图表1：零售行业涨跌幅情况 ...........................................................................- 3 - 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 .............................................................- 3 - 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 ................................................- 4 - 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 ................................................- 4 - 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 ................................................- 4 - 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 ................................................- 4 - 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ......................................................- 5 - 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现 ......................................................- 5 - 图表9：下周公司大事提醒 ..............................................................................- 8 - 图表10：本周重点推荐股票及看点 ..................................................................- 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周商贸零售子板块表现情况：商贸零售（中信）指数下跌5.23%，跑输沪深300指数1.08个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌19.94%，跑输沪深300指数3.42个百分点。子板块方面，超市指数下跌5.23%，连锁指数下跌7.86%，百货指数下跌4.81%，贸易指数下跌2.49%。相对于本周沪深300跌幅4.15%，中小板指跌幅4.87%而言，商贸零售板块整体表现较差。 图表1：零售行业涨跌幅情况 来源：WIND 中泰证券研究所 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 来源：WIND 中泰证券研究所  子板块相对收益及PE表现：板块估值方面，截至上周五（07月06日）收盘，贸易、百货、连锁、超市四大子板块PE（TTM）分别为18倍、20倍、21倍和45倍。本周贸易、连锁、百货和超市的估值均出现小幅下跌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 零售行业重点公司市场表现  商贸零售子版块公司涨跌幅前五名。本周商贸零售板块个股上涨前五名为时代万恒、吉峰农机、红旗连锁、兰生股份、弘业股份，个股分别上涨5.64%、4.96%、3.72%、1.69%、1.22%；跌幅排名前五名为南京新百、天虹股份、新华百货、南纺股份、南极电商，分别下跌17.38%、14.38%、13.97%、12.38%、11.50%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 重点公司公告及下周大事提醒：  【苏宁易购】2018年半年度业绩预告修正公告：本次业绩预告修正涉及的具体会计期间为2018年1月1日至2018年6月30日。公司前次业绩预告情况于2018年4月28日披露，预计公司2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为36,123.7万元至46,123.7万元，