商业贸易行业周报：市场下跌带来优质零售电商标的配置良机

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年2月11日 商业贸易 市场下跌带来优质零售电商标的配置良机 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 Email：pengyi@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1100915.66075412 行业流通市值(百万元) 819530.90036301 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<Q3收入以及净利润环比加速，科技与 新 业 态 并 行 ， 进 入 新 增 长 通道>>2017.10.31 <<Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证>>2017.10.31 <<通灵珠宝2017Q3：渠道扩张&品牌升级，业绩超预期增长>>2017.10.31 ] 重点公司基本状况 [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌6.78%，跑赢沪深300指数3.30个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌9.97%，跑输沪深300指数5.25个百分点。子板块方面，超市指数下跌9.50%，连锁指数下跌4.97%，百货指数下跌6.15%，贸易指数下跌7.91%。相对于本周沪深300跌幅10.08%，中小板指跌幅6.80%而言，商贸零售板块整体表现较好。个股上涨前五名为人人乐、津劝业、中央商场、冠福股份、三联商社，个股分别上涨14.59%、5.55%、4.64%、0.66%、0.49%；跌幅排名前五名为民生控股、浙江东方、ST成城、深圳华强、百联股份，分别下跌20.46%、19.63%、17.21%、16.06%、13.39%。  本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计2017-2019年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16亿元，同比增长24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31亿元，同比增长34.03%/106.30%/132.63%。  永辉超市：Q3收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予2018X50倍的估值，对应目标市值为1245.00亿元，“买入”评级。  周度核心观点：继续配置龙头，重视超市板块投资机会，关注低估值的百货标的。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，，同时1季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。零售弱复苏延续，2017年11月份数据持续验证趋势向好。 中华全国商业信息中心的统计数据显示，2017年11月份，全国百家重点大型零售企业同比增长5.2%，增速相比上年同期提升了4.6个百分点，相比今年10月份提高1.1个百分点。从市场调研情况来看，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会；零售板块经过近5年的调整，预计未来板块将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出，龙头内修完成进入加速阶段。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。2017年11月份线上高增长持续，累计同比+27.60%。国家统计局发布网上零售额数据，2017年11月份网上实体商品零售额为4.91万亿，同比27.60%+，实体商品占社会消费品零售总额比重为14.82%；2017年11月份社会消费品零售总额为33.15万亿，同比10.03%+，继续(0%)4%8%12%17%21%5/30/167/13/168/15/169/14/1610/24/1611/22/1612/28/162/3/173/6/174/6/175/8/17商业贸易 沪深300 2016A2017E2018E2016A2017E2018E苏宁易购002024.SZ11.821,100.450.080.060.35147.75197.0033.77买入南极电商002127.SZ13.64223.230.200.370.5468.2036.8625.26买入永辉超市601933.SH9.66924.510.130.180.2374.3153.6742.00买入跨境通002640.SZ16.21244.510.280.540.8957.8930.0218.21买入中百集团000759.SZ7.5151.140.010.300.16751.0025.0346.94增持银座股份600858.SH7.2037.440.040.110.15180.0065.4548.00增持家家悦603708.SH18.8288.080.700.760.8526.8924.7622.14增持飞科电器603868.SH58.04252.821.411.852.2941.1631.3725.34增持投资评级EPSPE公司名称公司代码股价市值（亿元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 保持平稳增长。  数据更新：永辉超市门店更新，截止2017年12月31日，永辉超市官网数据显示，年初至今永辉新开门店数量为122家；其中10月份新开门店数量为15家，11月份新开门店数量为8家，12月份新开门店2家。VE价格进入上升通道，2018年第六周（2月5日至2月9日），维生素E市场报价88-115元/千克，价格较上周降低2元，从VE价格以及塑料电商B2B高增速角度，重点关注冠福股份。  本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 - 行业前瞻及投资组合： ........................................................................................ - 9 - 行业前瞻： .................................................................................................. - 9 - 投资组合： .................................................................................................. - 9 - 公司及行业资讯 ................................................................................................. - 10 - 新零售动态跟踪 ......................................................................................... - 10 - 传统零售动态跟踪 ..................................................................................... - 10 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 14 - 风险提示 ............................................................................................................ - 15 - 图表目录 图表1：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 4 - 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 4 - 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表8：本周板块上