国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 23,484.30 -69.29 -0.29 -0.85 -4.96 恒生綜合指數 3,281.96 -10.33 -0.31 -2.11 -5.89 恒生香港中資企業指數 4,131.35 -5.80 -0.14 -3.37 -6.89 恒生中國企業指數 12,526.26 72.19 0.58 -3.09 -10.67 成交金額 (百萬港元) 73,777.63 8,045.61 12.24 -7.14 -28.32 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 12,233.15 71.52 0.59 4.78 7.24 納斯達克指數 2,797.05 13.06 0.47 3.47 8.41 上證綜合指數 2,798.96 8.27 0.30 -0.32 -8.09 3月份原油價格 (美元) 86.94 -0.54 -0.62 -1.24 -0.14 2月份黃金價格 (美元) 1362.40 -1.70 -0.12 -0.47 -3.38 美元兌每一單位歐元 1.3616 -0.0049 -0.36 -5.40 -1.69 日圓兌每一單位美元 82.359 -0.0136 -0.02 -11.13 0.82 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,780.77 23,862.71 50天移動平均數 12,750.05 23,438.03 9天相對強弱指數 41.31 41.95 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數下跌0.3%至23,469點。國企指數上漲0.6%。滙豐控股滙豐控股滙豐控股滙豐控股(5)上升0.9%，顯示投資者看好全球經濟復甦。中國聯通中國聯通中國聯通中國聯通(762)與騰訊騰訊騰訊騰訊(700)分別上升4.7%與下跌4.6%，分別爲恒生指數成份股中表現最好與表現最差的股份。8大本地地産股下跌1.9%至3.1%，主要由於投資者擔憂今年土地供應將大幅增加。內銀股與石油股的表現優於國企指數。中石化中石化中石化中石化(386)與中石油中石油中石油中石油(857)分別上升3.5%與1.9%。招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行(3968)、交通銀行交通銀行交通銀行交通銀行(3328)與中信銀行中信銀行中信銀行中信銀行(998)的升幅介乎1.0%至1.2%。3大煤炭股下跌0.4%至0.9%。內房股的股價表現不一。恒大地産恒大地産恒大地産恒大地産(3333)與龍湖地産龍湖地産龍湖地産龍湖地産(960)上升1.9%至2.7%，而中國海外發展中國海外發展中國海外發展中國海外發展(688)、世茂房地産世茂房地産世茂房地産世茂房地産(813)與富力地産富力地産富力地産富力地産(2777)下跌1.7%至2.6%。昨日 ，中國上調1年期貸款利率25個點子至6.06%，這應在投資者預期之內。本行依然看好未來兩個月港股的表現。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 國藥控股國藥控股國藥控股國藥控股 (1099, $27.50) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $30.60 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 收購進度 優於預期，有可能令年度業績超出市場預期。
公司股價自2010年4月7日以來已經下跌了28.4%，因爲市場擔心政府推動的藥品降價會損害公司利潤率，以及公司收購所支付的代價偏高。
本行認為政府改革藥品定價機制對公司的利潤率的負面影響有限，因爲基本藥物名錄制度實施進度偏慢，而且國藥控股側重高端産品。
管理層透露公司已經在2010年完成大約80宗收購 。公司計劃2011年進行更多的收購，以在2011年實現成爲所有城市最大的3家藥品分銷商之一的目標，並成爲第1家年度銷售額達1,000億元人民幣的藥品分銷企業。
併購活動中的平均估值水平已經上升，但並不會達到國藥控股最新一宗收購的估值水平，該宗收購是公司上巿以來最大宗的交易。1月26日，公司公告按不高於13億元人民幣的代價收購樂仁堂60%的股份 ，相當於2010年市盈率超過20倍，差不多是以往收購代價的兩倍。然而 ，本行認爲樂仁堂是一個例外。樂仁堂是河北省最大的藥品分銷商 ，佔當地市場份額的30%。因爲在當地市場份額高，樂仁堂的淨利潤率甚至較國藥控股高。管理層相信2011年收購活動的平均市盈率不會高於15倍。2010年收購活動平均市盈率爲10倍左右 。
公司將於3月下旬公佈年度業績 ，這可能刺激公司股價上揚，主要因爲併購推動的擴張有可能優於市場預期。
本行維持2010年至2012年每股盈利預測不變，分別爲0.57元人民幣 、0.82元人民幣及1.04元人民幣，意味著3年每股盈利年複合增長率爲30.6%。現價相當於28.7倍2011年市盈率，22.6倍2012年市盈率，相對其強勁的盈利增長估值並不昂貴。
本行 維持國藥控股的買入評級 ，目標價下調至30.60元，相當於25倍2012年市盈率 。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2011年年年年2月月月月9日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 比聯騰訊比聯騰訊比聯騰訊比聯騰訊認購認購認購認購 (28314, $0.137) 相關資產 騰訊控股 行使價 204.98 槓桿比率 14.1倍 溢價 12.8% 引伸波幅 37.7% 到期日 2011年7月4日 瑞信騰訊認沽瑞信騰訊認沽瑞信騰訊認沽瑞信騰訊認沽 (28463, $0.218) 相關資產 騰訊控股 行使價 196.0 槓桿比率 8.9倍 溢價 10.1% 引伸波幅 39.2% 到期日 2011年7月25日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 25, 34, 78, 129, 131, 136, 214, 292, 350, 374, 450, 569, 585, 636, 655, 705, 826, 976, 983, 2618, 3337 技術超賣 (9天RSI < 20) 10, 505, 2006, 3998, 8277 異動股份異動股份異動股份異動股份 匯彩控股 (1180) 股價上升16.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均11.7倍 中國自動化 (569) 股價上升8.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.5倍 盈信控股 (15) 股價上升8.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均11.8倍 泛海集團 (129) 股價上升6.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.9倍 中國聯通 (762) 股價上升4.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.5倍 碧生源 (926) 股價上升4.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.3倍 中國農產品交易 (149) 股價上升4.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.3倍 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 10/2 945 宏利金融 全年業績 10/2 330 思捷環球 中期業績 14/2 435 陽光房地產基金 中期業績 14/2 3918 金界控股 全年業績 15/2 23 東亞銀行 全年業績 15/2 53 國浩集團 中期業績 15/2 411 南順(香港) 中期業績 17/2 992 聯想 季度業績 17/2 981 中芯國際 季度業績 21/2 2778 冠君產業信託 全年業績 21/2 3368 百盛集團 全年業績 23/2 41 鷹君 全年業績 28/2 775 長江生命科技 全年業績 28/2 16 新鴻基地產 中期業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 基本金屬股, 電訊設備股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 油田服務股, 地產股 (香港), 航運股 恒生指數 -1 -1 -6 -6 國企指數 0 -3 -12 -12 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 環球業務股, 銀行股(國內), 銀行股 (香港) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 330 思捷環球控股 5 3 -10 -10 1919 中國遠洋 -2 -4 -11 -11 857 中國石油天然氣 4 8 7 -2 1288 農業銀行 -2 -5 -16 -16 386 中國石化 4 12 11 -1 347 鞍鋼股份 -2 -8 -14 -14 358 江西銅業 4 1 0 -5 1099 國藥控股 -2 -3 -10 -10 5 匯豐控股 3 7 3 0 2899 紫金礦業 -2 -14 -24 -27 762 中國聯通 2 19 20 0 2628 中國人壽 -2 -8 -18 -18 1800 中國交通建設 2 -4 -16 -16 1898 中國中煤能源 -2 -11 -21 -21 66 港鐵公司 2 -2 -7 -7 3323 中國建材 -2 -8 -6 -8 1988 民生銀行 1 1 -11 -11 2318 中國平安 -2 -9 -13 -19 2600 中國鋁業 1 5 -1 -1 1186 中國鐵建 -2 -1 -4 -9 763 中興通訊 1 -2 1 -5 1171 兗州煤業 -2 -9 -9 -12 3968 招商銀行 1 -8 -20 -20 914 海螺水泥 -2 -10 5 -10 6 香港電燈 1 1 -1 -3 2328 中國財險 -2 -13 -20 -21 2038 富士康 1 -3 -4 -5 1088 中國神華能源 -2 -7 -17 -17 13 和記黃埔 1 7 11 -2 883 中國海洋石油 -2 -8 -6 -13 388 香港交易所 1