国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 21,112.12 40.55 0.19 4.26 7.09 恒生綜合指數 2,960.22 3.64 0.12 4.48 7.21 恒生香港中資企業指數 4,021.87 20.47 0.51 5.08 9.48 恒生中國企業指數 11,726.90 85.57 0.74 2.69 4.40 成交金額 (百萬港元) 58,158.84 467.57 0.81 -5.16 -13.42 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 10,302.01 -1.14 -0.01 2.02 -3.00 納斯達克指數 2,181.87 8.39 0.39 0.13 -7.03 上證綜合指數 2,661.71 55.01 2.11 9.79 3.98 9月份原油價格 (美元) 75.24 -0.15 -0.20 -1.01 5.07 10月份黃金價格 (美元) 1224.70 -0.30 -0.02 3.07 -0.28 美元兌每一單位歐元 1.2818 -0.0019 -0.15 -0.77 4.03 日圓兌每一單位美元 85.288 -0.0437 -0.05 -1.50 -7.89 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 11,904.82 21,134.75 50天移動平均數 11,675.96 20,565.94 9天相對強弱指數 42.72 47.70 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數收市上升0.2%至21,112點，國企指數在上海綜合指數強勁上升的推動下漲0.7%。重磅股匯匯匯匯控控控控(5)股價基本持平。中移動中移動中移動中移動(941)上升1.4%。由於特區政府推出調控政策，本地地産股下挫。新鴻基地産新鴻基地産新鴻基地産新鴻基地産(16)、恒基地産恒基地産恒基地産恒基地産(12)、信和置業信和置業信和置業信和置業(83)及新世界發展新世界發展新世界發展新世界發展(17)下挫 3.2%至5.7%。富士康富士康富士康富士康(2038)飆升 3.2%，是表現最好的恒指成分股。航運股和港口股的表現優於大巿。 招商局招商局招商局招商局(144)及中遠太平洋中遠太平洋中遠太平洋中遠太平洋(1199)升1.7%至1.8%。波羅的海乾散貨指數反彈，刺激 中國遠洋中國遠洋中國遠洋中國遠洋(1919)和中海發中海發中海發中海發展展展展(1138)上升3.8%。中煤能源中煤能源中煤能源中煤能源(1898)公佈優於巿場預期的中期業績，加上公司將於下月被納入恒指成分股，股價昨日升3.2%。農業銀行農業銀行農業銀行農業銀行(1288)下跌1.2%，但其他內銀股平均上升 1.0%。安徽海螺安徽海螺安徽海螺安徽海螺(914)和中國建材中國建材中國建材中國建材(3323)因獲利回吐而下跌1.7%。內房股走勢不一。市場短線走勢方向未明。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 安踏安踏安踏安踏 (2020, $14.98) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $17.07 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 安踏宣佈2010年上半年純利按年增長24.5%至7.57億元人民幣，與本行預測一致。
2010年上半年，營業額按年增長22.6%至35億元人民幣。純利按年增長24.5%至7.57億元人民幣，佔本行全年預測的51%。每股盈利按年上升24.4%至0.30元人民幣。公司建議派發中期股息每股20仙，股息派發比率從2009年上半年的43%上升至2010年上半年的58%，主要由於安踏現金流與財務狀況強健。
零售網路擴張與同店銷售增長均對營業額增長做出貢獻。安踏品牌門店數從2009年6月底的6,129家，2009年底的6,591家增長至2010年6月底的7,052家。2010年上半年，同店銷售增長10%。管理層對同店銷售增長的指引保持不變 ，全年依然是高個位數的目標。但2010年末安踏門店總數指引從7,200家上調至7,400家。
雖然廣告宣傳費用上升，但因供應鏈管理行之有效 ，加上産品組合改善，所以利潤率持續擴大。毛利率從2009年上半年的41.5%上升至2010年上半年的43.7%。經營利潤率從2009年上半年的24.2%上升至2010年上半年的25.9%。由於有效稅率從2009年上半年的14.2%上升至2010年上半年的20.7%，淨利潤率只從2009年上半年的21.6%輕微上升至22.0%。
在大衆運動服飾市場，公司營業額在地區間分佈最均衡，顯示在全國範圍內公司競爭力強勁。2010年上半年，東部地區 、南部地區與北部地區營業額佔總營業額的比重分別爲37.0%、33.0%與29.8%。
與安踏品牌門店相比，安踏時尚與安踏兒童門店利潤率較低，出於這些門店大部分都是新開的。管理層預計這些門店的利潤率將在2011年得到改善，推動後續年份的盈利增長。公司現有495家安踏時尚與300家安踏兒童門店，年底預計將有600家安踏時尚與350家安踏兒童門店。
至於Fila業務 ，管理層只公佈了門店擴張計劃，品牌重塑策略推遲到2010年11月份再公佈。Fila門店2011年底將增加到600家，2012年底將增加到1,000家。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年8月月月月17日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
展望將來，2010年下半年營業額增速可能上升，主要因爲2010年第3季度與 第4季度訂單額增速快於2010年第1季度與 第2季度 。2011年第1季度訂單額增速預計將超過20%。在有效的供應鏈管理及産品組合不斷改善的支援下，管理層認爲成本壓力可控。
本行維持2010年至2012年每股 盈利分別爲0.60元人民幣、0.75元人民幣與0.93元人民幣 。
安踏現行股價相當於17.6倍2011年市盈率，本行認爲估值並不昂貴。
維持買入評級，目標價保持不變，仍爲17.07元，相當於20倍2011年市盈率。 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 73, 217, 283, 342, 349, 405, 483, 526, 631, 655, 873, 999, 1170, 1999, 2006, 2222, 2387, 3311, 3838 技術超賣 (9天RSI < 20) 83, 933, 1878, 1938 異動股份異動股份異動股份異動股份 Joyce Boutique (647) 股價上升10.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均8.1倍 I.T (999) 股價上 升9.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 三一重裝 (631) 股價上升6.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 慕詩國際 (130) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均8.1倍 中福國際 (922) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.4倍 中遠國際 (517) 股價上升4.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均12.3倍 中國風電 (182) 股價上升3.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.8倍 中國遠洋 (1919) 股價上升3.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 直真科技 (2371) 股價上升3.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.0倍 361度 (1361) 股價上升3.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.7倍 六福 (590) 股價上升3.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 中煤能源 (1898) 股價上升3.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.2倍 長盈集團 (689) 股價上升3.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.3倍 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興騰訊認購法興騰訊認購法興騰訊認購法興騰訊認購 (23159, $0.134) 相關資產 騰訊控股 行使價 145.88 槓桿比率 10.9倍 溢價 9.2% 引伸波幅 39.3% 到期日 2010年12月20日 德銀騰訊認德銀騰訊認德銀騰訊認德銀騰訊認沽沽沽沽 (23014, $0.163) 相關資產 騰訊控股 行使價 150.0 槓桿比率 8.9倍 溢價 8.3% 引伸波幅 39.7% 到期日 2010年12月28日 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 17/8 347 鞍鋼 中期業績 17/8 2357 中航科工 中期業績 17/8 694 北京首都機場 中期業績 17/8 1138 中海發展 中期業績 17/8 966 中國太平 中期業績 17/8 3308 金鷹商貿 中期業績 17/8 350 經緯紡織 中期業績 17/8 2328 中國財險 中期業績 17/8 1899 興達國際 中期業績 18/8 538 味千(中國) 中期業績 18/8 3328 交通銀行 中期業績 18/8 588 北京北辰 中期業績 18/8 3883 中國奧園 中期業績 18/8 1053 重慶鋼鐵 中期業績 18/8 267 中信泰富 中期業績 18/8 3968 招商銀行 中期業績 18/8 438 彩虹電子 中期業績 18/8 268 金蝶國際 中期業績 18/8 3918 興達國際 中期業績 18/8 631 三一國際 中期業績 18/8 716 勝獅 中期業績 18/8 3377 遠洋地產 中期業績 18/8 2878 晶門 中期業績 18/8 2382 舜宇光學科技 中期業績 18/8 511 電視廣播 中期業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 銀行股(香港), 公用股(香港) 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月低位月低位月低位月低位 落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 港口股, 工業股, 水泥股 恒生 指數 -3 4 5 11 國企指數 -4 3 1 9 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 航空股, 電訊股, 消費股, 地產股(香港) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%)