交通运输行业研究周报：高考拉开暑运帷幕，继续推荐航空机场

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2017年06月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:旺季来临，继续推荐航空机场》 2017-05-30 2 《交通运输-行业研究周报:中通1Q市占扩大1.1%，航空淡季延续高增速》 2017-05-21 3 《交通运输-行业研究周报:4月快递增速25.7%，》 2017-05-14 行业走势图 高考拉开暑运帷幕，继续推荐航空机场 本周市场综述：本周A股市场先抑后扬，上证综指报收于3105.5，环比跌0.1%；深证综指报收于9794.9，环比跌0.7%；沪深300指报收于3486.5，环比涨0.2%；创业板指报收于1745.9，环比跌0.8%；申万交运指数报收于2763.0，环比跌0.3%。本周交运行业子板块机场板块涨幅最大（1.6%），其次为航空板块（1.4%）和高速公路板块（0.2%）。本周涨幅前三为天顺股份（11.4%）、览海投资（10.3%）、盐田港（4.4%)；跌幅榜前三为连云港（-8.0%)、广州港（-8.0%)、北部湾港（-6.3%)。 航空机场板块：航空板块，受端午假期错峰影响，行业量价客座率环比有所下降，其中总体量价客座率指数环比分别降8%、13%、5%。下周高考后航空暑运旺季大幕即将拉开。我们认为2017年行业仍将保持高景气度，需求旺盛促使航司于旺季具备更强的提价能力，叠加油价汇率利空因素短期消除，暑运期间航司业绩很可能超当前市场预期。继续推荐具备一线机场核心时刻、航权并叠加央企改革的三大航，首推两舱占比高、提价能力强的中国国航，其次是南方航空。机场板块，本周白云机场T2出境免税招商工作接近尾声，但或由于深免资质以及相关文件条款限制，本次招商短期可能无法形成最终结果。我们认为白云T2免税招商相关进程仍将持续推进，上市公司与免税经销商仍将择机开展谈判，不改非航收入长期增长空间，此外，白云转债转股已接近尾声，后续造成的抛压可能大大减轻，继续看好其长期市值空间。推荐上海机场、白云机场、深圳机场，关注厦门空港。 物流快递板块：本周菜鸟与顺丰之争引起市场热议，目前双方在国家邮政局斡旋下恢复合作。我们认为本次争端，大概率还是和核心客户信息和物流数据有关，未来物流快递的“眼睛”就是数据。本年度我们维持快递行业增速将下滑、竞争格局激化、毛利率承压的判断，短期建议核心关注准备融资的韵达股份，以及或将参与航空混改的圆通速递和顺丰控股。物流板块，继续推荐估值较低、前期涨幅较小的建发股份（地产业绩+金砖国家会议）、外运发展（弹性来自国企改革，招商局物流与航空货运混改）以及华贸物流（间接控股股东拟变更为中国诚通，未来有望迎来新的资源配置）。 航运港口板块：航运板块，矿石船型海岬报9965美金/天，环比跌15.2%，致使BDI指数下跌9.6%至830点；集运价格涨跌不一，SCFI环比涨4.9%至895点，美东线报2428点，涨8.9%；美西线报1413点，涨11.8%；欧洲线报933点，跌4.5%，地中海线跌2.6%至920点；内贸市场运价继续下跌，天津内贸集装箱运价指数收于605点，环比跌5.9%。2季度散货大概率出现回调，集装箱运费仍将维持涨跌互现特征，结合供需我们继续推荐具备多式联运壁垒和外延预期的安通控股，关注中远海控。港口板块，我们判断未来受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，港口行业整体业绩将超预期，继续推荐盈利超预期及具有改革背景的上港集团，关注深赤湾A、天津港、唐山港。 铁路公路板块：铁路板块，本周大秦铁路公告自6月1日起下调电气化附加费，费率水平由0.012元/吨公里下调至 0.007 元/吨公里，收入影响但成本同时改善，预计17年减少净利润3.9亿左右，影响有限，继续维持全年运量景气观点。板块上我们认为混改将会是延续全年的投资主线，而铁总盈利能力的提升将会是其先决条件之一，继续推荐大秦铁路（煤炭运量提升+运价恢复）、广深铁路（客票提价+近期大幅调整），关注铁龙物流；公路板块，交通运输部在“十三五”期间将继续强化对超载违规车辆的查治，长期利好于高速货车流量的恢复，建议把握兼有股息率和转型预期的标的，依次排序为粤高速A、赣粤高速、深高速。 投资建议：推荐中国国航、南方航空、安通控股、上海机场、建发股份、外运发展、大秦铁路、上港集团。 风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-06-02 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600009.SH 上海机场 38.19 买入 1.46 1.70 2.27 2.30 26.16 22.46 16.82 16.60 600029.SH 南方航空 8.67 买入 0.51 0.54 0.58 0.62 17.00 16.06 14.95 13.98 600153.SH 建发股份 11.38 买入 1.01 1.19 1.28 1.41 11.27 9.56 8.89 8.07 600179.SH 安通控股 17.59 买入 0.38 0.62 0.74 0.92 46.29 28.37 23.77 19.12 601111.SH 中国国航 10.3 买入 0.55 0.59 0.66 0.72 18.73 17.46 15.61 14.31 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-3%0%3%6%9%12%2016-062016-102017-02交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 本周市场综述：本周A股市场先抑后扬，上证综指报收于3105.5，环比跌0.1%；深证综指报收于9794.9，环比跌0.7%；沪深300指报收于3486.5，环比涨0.2%；创业板指报收于1745.9，环比跌0.8%；申万交运指数报收于2763.0，环比跌0.3%。本周交运行业子板块机场板块涨幅最大（1.6%），其次为航空板块（1.4%）和高速公路板块（0.2%）。本周涨幅前三为天顺股份（11.4%）、览海投资（10.3%）、盐田港（4.4%)；跌幅榜前三为连云港（-8.0%)、广州港（-8.0%)、北部湾港（-6.3%)。 图1：交运板块表现（2016年8月10日以来） 图2：交运各子板块表现（2017.5.28-6.02） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 证券简称 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 天顺股份 40.5 11.4% 9.5% -36.7% 览海投资 9.0 10.3% 9.0% -27.3% 盐田港 9.8 4.4% -0.3% 37.0% 白云机场 16.8 3.1% 1.9% 19.4% 中国国航 10.3 3.1% 1.4% 43.1% 6月交运板块领涨股 天顺股份 40.5 11.4% 9.5% -36.7% 览海投资 9.0 10.3% 9.0% -27.3% 铁龙物流 8.5 2.5% 2.2% 4.6% 韵达股份 46.4 2.5% 2.2% -8.0% 厦门空港 24.6 1.4% 1.9% 8.7% 17年交运板块领涨股 连云港 7.1 -8.0% -8.4% 29.6% 广州港 8.4 -8.0% -8.5% 153.6% 北部湾港 10.8 -6.3% -7.6% -11.4% 长久物流 33.7 -5.0% -3.2% -22.6% 顺丰控股 53.3 -4.8% -0.8% 28.5% 资料来源：WIND，天风证券研究所 航空机场板块：航空板块，受端午假期错峰影响，行业量价客座率环比有所下降，其中总体量价客座率指数环比上周分别下降8%、13%、5%。下周一年一度的高考即将来临，而高考后一周左右，市场便将逐步迎来旅游出行高峰，航空暑运旺季大幕即将拉开。我们认为 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2017年行业仍将保持高景气度，需求旺盛促使航司于旺季具备更强的提价能力，叠加油价汇率利空因素短期消除，暑运期间航司业绩很可能超当前市场预期。继续推荐具备一线机场核心时刻、航权并叠加央企改革的三大航，首推两舱占比高、提价能力强的中国国航，其次是弹性最大的南方航空。机场板块，本周白云机场T2出境免税招商工作接近尾声，但或由于深免资质以及相关文件条款限制，本次招商短期可能无法形成最终结果。我们认为白云T2免税招商相关进程仍将持续推进，上市公司与免税经销商仍将择机开展谈判，不改非航收入长期增长空间，此外，白云转债转股已接近尾声，后续造成的抛压可能大大减轻，继续看好其长期市值空间。推荐上海机场（业绩最优，远期产能空间大、非航收入预期绝对增量最高）、白云机场（T2航站楼即将投产，航空+非航收入双突破）、深圳机场（国际战略+机场提价业绩弹性最大），关注股息率达到4.2%的厦门空港。 物流快递板块：本周菜鸟与顺丰之争引起市场热议，目前双方在国家邮政局斡旋下恢复合作。我们认为本次争端，大概率还是和核心客户信息和物流数据有关，未来物流快递的“眼睛”就是数据。本年度我们维持快递行业增速将下滑、竞争格局激化、毛利率承压的判断，短期建议核心关注准备融资的韵达股份，以及或将参与航空混改的圆通速递和顺丰控股。物流板块，继续推荐估值较低、前期涨幅较小的建发股份（地产业绩+金砖国家会议）、外运发展（弹性来自国企改革，招商局物流与航空货运混改）以及华贸物流（间接控股股东拟变更为中国诚通，未来有望迎来新的资源配置）。 航运港口板块：航运板块：矿石船型海岬报9965美金/天，环比跌15.2%，致使BDI指数下跌9.6%至830点；集运价格涨跌不一，SCFI环比涨4.9%至895点，美东线报2428点，涨8.9%；美西线报1413点，涨11.8%；欧洲线报933点，跌4.5%，地中海线跌2.6%至920点；内贸市场运价继续下跌，天津内贸集装箱运价指数收于605点，环比跌5.9%。2季度散货大概率出现回调，集装箱运费仍将维持涨跌互现特征，结合供需我们继续推荐具备多式联运壁垒和外延预期的安通控股，关注中远海控。港口板块：我们判断未来受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，港口行业整体业绩将超预期，继续推荐盈利超预期及具有改革背景的上港集团，关注深赤湾A、天津港、唐山港。 铁路公路板块：铁路板块，本周大秦铁路公告自6月1日起下调电气化附加费，费率水平由0.012元/吨公里下调至 0.007 元/吨公里，收入影响但成本同时改善，预计17年减少净利润3.9亿左右，影响有限，继续维持全年运量景气观点。板块上我们认为混改将会是延续全年的投资主线，而铁总盈利能力的提升将会是其先决条件之一，继续推荐大秦铁路（煤炭运量提升+运价恢复）、广深铁路（客票提价+近期大幅调整），关注铁龙物流；公路板块，交通运输部在“十三五”期间将继续强化对超载违规车辆的查治，长期利好于高速货车流量的恢复，建议把握兼有股息率和转型预期的标的，依次排序为粤高速A、赣粤高速、深高速。 投资建议：推荐中国国航、南方航空、安通控股、上海机场、建发股份、外运发展、大秦铁路、上港