交通运输行业研究周报：端午、暑运将来临，继续看好航空、铁路板块表现

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2018年06月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:铁总上调铁路集装箱运价，国内线燃油附加费有望复征》 2018-06-03 2 《交通运输-行业研究周报:航空燃油附加费或将征收，坚定看好航空、铁路板块》 2018-05-27 3 《交通运输-行业研究周报:国家明确进一步降低物流成本，航空、铁路继续看好》 2018-05-20 行业走势图 端午、暑运将来临，继续看好航空、铁路板块表现 市场综述：本周上证综指报收于3067.1，环比跌0.3%；深证综指报收于10205.5，环比涨0.4%；沪深300指报收于3779.6，环比涨0.2%；创业板指报收于1711.5，环比涨0.1%；申万交运指数报收于2742.3，环比涨1.0%。交运行业子板块涨跌不一，其中机场板块涨幅最大（7.9%），其次为航空板块（3.2%）；航运板块跌幅最大（-3.0%）。本周交运板块涨幅前三为永安行（17.9%）、畅联股份（11.2%）、天顺股份（9.9%)；跌幅前三为保税科技（-19.6%）、新宁物流（-8.5%)、恒基达鑫（-7.1%）。 航空机场板块：航空板块，本周国内线燃油附加费复征，我们测算国航、南航、东航、春秋、吉祥附加费收入分别可对冲国内线5000元/吨以上部分航油成本的66.4%、64.1%、73.9%、73.8%、61.7%。供需改善酝酿提价动力，时刻收紧全面优化市场结构，票价管制放松打开价格空间，2018年将是航司提价的绝佳时点，暑运旺季渐行渐近，随着供需持续改善，市场化航线范围不断扩大，提价将逐步兑现，继续看好行业业绩表现，此外，票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑，形成戴维斯双击，继续推荐三大航（A+H）。机场板块，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航收入依然会是机场业绩弹性的主要动力，伴随 A 股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，继续推荐上海机场、白云机场。 物流快递板块：快递板块，本周菜鸟子公司、中国航空子公司、圆通子公司所组成的联合体中标香港国际机场高端物流项目，投资总额120亿元，持股比例分别为51%、35%及14%，该事项体现了圆通与菜鸟合作的逐步紧密，同时航空、跨境作为业务增长点的战略逐步清晰。我们认为快递的长期投资逻辑依然在于成本管控、格局变化以及快递公司之间的差异化竞争，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长为核心，公司趋势方面我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，交通运输部5 月 21 日起对不合规车辆运输车通过罚款禁止上路等方式进行区别处理，截止5月30日全国共发现79起违法运输行为并予以处罚，当前不合规运力在被加速淘汰出市场，建议关注长久物流；主题方面我们继续推荐自贸港标的畅联股份、华贸物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份，公司一级土地开发在未来或将贡献业绩增量。 航运港口板块：航运板块，本周在前期提价的基础上船东为保舱位利用率选择下调部分航线运价，SCFI环比跌2.8%至806点，其中欧洲线环比跌0.7%至870美元/TEU，地中海线涨1.0%至904美元/TEU；美西线运价环比跌6.0%至1358美元/FEU，美东线跌4.4%至2354美元/FEU。6月6日日本ONE Line宣布收取紧急燃油附加费，收费标准在50美元/TEU左右。当前贸易摩擦一波刚平，一波又起，尽管有燃油附加费，但高油价下对航运业的复苏将形成较大压力，我们对2018年集运行业保持谨慎乐观，供需整体维持紧平衡，19年或迎来行业拐点，关注中远海控。散货市场：巴西罢工影响消除，叠加近期货盘需求释放，本周BDI报1391，环比大幅上涨20.3%。港口板块，中长期来看我们继续强调上港的地产业务带来业绩大幅增长以及深圳、厦门区域的港口整合预期带来的主题，推荐上港集团、唐山港，关注深赤湾A、厦门港务。 铁路公路板块：铁路板块，投资上我们认为改革将会是延续2018铁路板块投资的主线，左侧布局会有更好的效果。铁总改革的方向将会是朝着现代企业演进，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，我们继续推荐三只铁路股，推荐今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性的铁龙物流，另外公司运营铁路特种集装箱业务，在业务拓展的空间上同样巨大；此外继续推荐广深铁路（客票+土地），大秦铁路（股息率超过5%）。公路板块，当前市场无风险收益率处于高位区间，寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：粤高速A、深高速。 投资建议：中国国航、南方航空、东方航空、长久物流、广深铁路、铁龙物流、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、建发股份、韵达股份，关注吉祥航空。 风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-06-08 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600115.SH 东方航空 7.94 买入 0.44 0.50 0.74 1.08 18.05 15.88 10.73 7.35 601111.SH 中国国航 11.37 买入 0.59 0.70 1.05 1.37 19.27 16.24 10.83 8.30 600029.SH 南方航空 10.51 买入 0.59 0.78 1.02 1.59 17.81 13.47 10.30 6.61 603569.SH 长久物流 17.89 增持 0.98 1.34 1.53 1.62 18.26 13.35 11.69 11.04 600125.SH 铁龙物流 9.46 买入 0.25 0.30 0.35 0.41 37.84 31.53 27.03 23.07 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-2%2%6%10%14%18%22%2017-062017-102018-02交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股市场先扬后抑，上证综指报收于3067.1，环比跌0.3%；深证综指报收于10205.5，环比涨0.4%；沪深300指报收于3779.6，环比涨0.2%；创业板指报收于1711.5，环比涨0.1%；申万交运指数报收于2742.3，环比涨1.0%。交运行业子板块涨跌不一，其中机场板块涨幅最大（7.9%），其次为航空板块（3.2%）；航运板块跌幅最大（-3.0%）。本周交运板块涨幅前三为永安行（17.9%）、畅联股份（11.2%）、天顺股份（9.9%)；跌幅前三为保税科技（-19.6%）、新宁物流（-8.5%)、恒基达鑫（-7.1%）。 图1：交运板块表现（2017年8月21日以来） 图2：交运各子板块表现（2018.6.04-6.08） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 永安行 48.6 17.9% 12.8% 15.0% 畅联股份 21.1 11.2% 9.9% -1.1% 天顺股份 29.1 9.9% 2.2% -6.9% 上海机场 57.3 8.7% 6.3% 27.3% 白云机场 17.9 8.2% 7.8% 21.9% 6月交运板块领涨股 永安行 48.6 17.9% 12.8% 15.0% 吉祥航空 17.4 4.0% 10.2% 13.5% 畅联股份 21.1 11.2% 9.9% -1.1% 吉林高速 3.7 6.4% 9.5% 6.3% 东方航空 7.9 5.4% 7.9% -3.3% 18年交运板块领涨股 德邦股份 28.8 2.3% 2.8% 312.8% 上海机场 57.3 8.7% 6.3% 27.3% 韵达股份 57.9 8.2% 7.5% 26.5% 普路通 17.6 4.1% 7.2% 24.1% 外运发展 21.1 1.2% -3.2% 22.1% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，海航控股披露重组预案，拟以每股3.12元，向包括淡马锡控股子公司在内的投资者发行33.58亿股，募集资金约75亿，以对价104.78亿购买海航技术、HNA Aviation、天羽飞训、西部航空、西部控股股权。本周国内线燃油附加费复征，我们测算国航、南航、东航、春秋、吉祥附加费收入分别可对冲国内线5000元/吨以上部分航油成本的66.4%、64.1%、73.9%、73.8%、61.7%，且端午小长假将至，错峰因素很可能导致短期票价同比数据向好。供需改善酝酿提价动力，时刻收紧全面优化市场结构，票价管制放松打开价格空间，2018年将是航司提价的绝佳时点，暑运旺季渐行渐近，随着供需持续改善，市场化航线范围不断扩大，提价将逐步兑现，继续看好行业业绩表现，此外，票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑，形成戴维斯双击，继续推荐三大航（A+H）。机场板块，枢纽机场航空主业发展瓶颈在于时刻资源而不在区域需求彼此分流，需求导向下航空公司以大飞机置换小飞机将促使旅客吞吐量增速明显高于起降架次增速，带来枢纽机场客流量的持续提升，此外，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航收入依然会是机场业绩弹性的主要动力，伴随 A 股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，继续推荐上海机场、白云机场。 物流快递板块：快递板块，本周公司基本面变化上，圆通方面，由菜鸟、中国航空与圆通子公司所组成的联合体中标香港国际机场高端物流项目，投资总额120亿元，其中菜鸟子公司、中国航空子公司与圆通子公司（均全资）持股比例分别为51%、35%及14%，该事项体现了圆通与菜鸟合作的逐步紧密，同时航空、跨境作为业务增长点的战略逐步清晰。申通公告以10.57亿美元总对价收购分别位于深圳、广东与湖南的数个转运中心资产，叠加公司前次公告，公司所收购的转运中心分别隶属于2017年前十大加盟商中的第1、3、6、7名，该系列收购有望助力公司的业务发展。我们认为快递的长期投资逻辑依然在于成本管控、格局变化以及快递公司之间的差异化竞争，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长为核心，公司趋势方面我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，此前交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，5 月 21 日起对不合规车辆运输车将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理，截止5月30日，全国检查共发现79起违法运输行为并予以处罚，当前不合规运力在被加速淘汰出市场，核心关注后期整车物流提价进程是否超预期，建议关注长久物流；主题方面我们继续推荐自贸港标的畅联股份、华贸物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份，公司一级土地开发在未来或将贡献业绩增量。 航运港口板块：航运板块，集运市场：6月初新一轮涨价如期