第 1 頁 2/11/2011 2011年2月11日 大市回顧 港股昨日低開低走收跌。全日收跌455點或2%，失守09年3月以來長期上升軌支持，報22,708，四日累跌千二點;國企指數跌256點或2%，收報12,022。大市成交增至976億港元。 早盤恒指隨區內股市低開128.39點。開盤後港股並未理會A股震盪上揚的走勢，上午還能維持在23,000附近窄幅整理，午後開盤便急速跌破該區域支撐，大幅下行。雖然昨日內地股市表現不錯，但港股早盤已跌穿23,000點關口，午後更一瀉如注，以接近全日最低位收市，是連續第四日下跌。 昨日恒指成份股中，招商局國際跌幅最大，跌幅達4.89%；港交所則沽壓強勁，收市勁跌8.6元或4.88%至167.7元，其成交額更排名榜首，高達52.67億元。昨日45只恒指成份股中，除港燈收市微升0.6%外，其餘均下跌，連近日遭大摩唱好、股價表現強橫的匯控，昨日亦抵擋不住大市下跌的壓力，收市亦跌0.45%至89.3元，而成交額達45.72億元。 據《中國證券報》引述消息指，內地上月新增貸款在數日前已突破1.2萬億元，明顯超過當月目標。市場憂慮人行會出手進一步限制放貸，內銀股午後跌勢加劇。本地電訊股則造好，數碼通及和電香港成為逆市奇萉，各升近7%。數碼通總裁黎大鈞表示，公司用戶和每月每戶平均收入（ARPU）均顯著上升，主要受惠智能手機普及。 恒指在內的牛證有63只被打靶收回。根據有關統計資料，在恒指23,199點至22,800點之間，恒指牛證的街貨量高達18.57億份，經過這兩日的股市下跌後，這些牛證已被打靶。有人表示，昨日在A股反彈的情況下，港股下挫部分原因與牛熊證、認股證的對沖活動有關。 不過，經過昨日的下跌後，港股有望回穩。也有不少證券界業內人士認為，港股還有可能進一步下跌。目前恒指短期的移動平均線已全部跌穿，只剩下250天移動平均線的21,800點附近距離較遠。 從資金流來看，據追蹤逾2000億美元離岸亞洲基金的EPFRGlobal表示，截至昨日為止過去一周，大中華地區錄得逾5億美元凈流走，香港股票基金已有超過1億美元，為半年以來最多。資金流走令港股面臨沉重沽壓，而內地持續加息亦雪上加霜，不利於港股表現。 瑞信發表研究報告，該行按“股神”巴菲特的“價值投資”法精選8只在港上市的長線“價值股”，包括東風集團（0489）、中國龍工（3339）、濰柴動力（2338）、安踏體育（2020）、新創建（0659）、雨潤食品（1068）、百麗國際（1880）。 第 2 頁 2/11/2011 內地股市 昨天內地股市震盪上行。滬指報收於2,818.16點，上漲44.1點，漲幅1.59％，成交1,183億，深成指報收12,170.5點，上漲362.58點，漲幅3.07％，成交818.4億，兩市合計成交2,001.4億，較上一交易日量能有所放大。 週四兩市大盤個股漲多跌少，兩市不足百餘家個股下跌。熱點方面，農業、軟體、地產、銀行等板塊輪番活躍極大的刺激了市場的做多熱情，使得滬指沖高到2,800點以上。截至收盤，兩市大盤雙雙收中陽線，板塊處於全部上漲狀態，其中農林牧漁、家電行業、生物制藥、摩托車、汽車類、開發區、農藥化肥等板塊上漲，上漲幅度均在3%以上。 經過前期充分調整，二三線個股逐漸企穩反彈，特別是隨著年報逐步披露，基本面明顯好轉和業績大幅預增的個股開始走出明顯的上升行情，引發場外資金重新回流市場；同時市場估值水準回落到歷史最低估值14至15倍附近，投資價值已經顯現，而地產、石油石化、銀行、保險等藍籌估值更是處於歷史低位，下跌空間有限；另一方面，隨著第三輪房地產調控落地，央行加息，短期政策擔憂減弱，市場進入政策效應觀察期，未來通脹能否得到有效控制和政策調控力度大小將左右市場走勢。 雲計算板塊表現強勢，板塊穩步攀升。在新興戰略性產業政策正向帶動的影響下，雲計算有望走出一波波瀾壯闊的行情。2011年以雲計算、物聯網為代表的資訊技術將推動資訊化向縱深化發展，通信技術、電腦技術、人工智慧技術等將大步跨越，尤其是傳感網技術的突破，使得城市建設、傳統工業與農業均有望實現全面智慧化，並創造出新的資訊化應用，雲計算、物聯網、移動3G、三網融合等新技術、新應用將在2011年得到更快更好地發展。中國將建頂級雲計算基地，該基地將包括一個大型資料中心。雲計算有望成為繼大型電腦、個人電腦、互聯網之後的第四次IT產業革命雲計算的發展受到政府和企業的高度關注。 國務院總理溫家寶9號主持召開國務院常務會議，分析當前糧食生產形勢，研究部署進一步促進糧食生產的政策措施。當前我國糧食生產面臨一些不容忽視的困難和問題。 從技術上看，大盤指數收在最高點附近收盤，從日線上看，日線收出中陽線。滬指收復5日和10日線之後，再度收復半年線和2800點整數關口，技術上看，在今日強勢的帶動下，週五大盤仍將繼續上沖，60日線的爭奪在所難免。 第 3 頁 2/11/2011 外圍市況 美國股市週四收盤漲跌不一，道鐘斯工業平均指數收市跌10.6點或0.09%，報12,229.3。標準普爾500指數升0.99點或0.07%，報1,321.87。納斯達克指數升1.38點或0.05%，報2,790.45。 在美國經濟狀況已經好轉的觀點推動下，最近以來投資者們每逢股市下跌必然買進的趨勢再度上演。美個股方面，業績遜預期大行下調目標價，思科挫14%。Wal-Mart被瑞士銀行降級，股價跌2%。巴克萊上調目標價，FedEx升3%。科技股收市個別發展，金融股則偏軟。 美經濟資料，美國勞工部公佈，上周首次申領失業救濟金人數，較前周少3.6萬人，跌至38.3萬人，為連續第二周下跌，並為08年7月初以來最少;市場原估計只跌至41.2萬人。四星期移動平均數，較前周少1.6萬人，至41.55萬人。美國商務部公佈，去年12月批發存貨增加1%至4,305億美元，為09年1月以來最高;市場原估計增0.7%。批發銷售增加0.4%至3715億美元，為08年8月以來最高，而且為連續第六個月上升;市場原估計增1.3%。美國財政部公佈，1月份聯邦政府財政赤字498億美元，較去年同期財赤多72億美元;市場原估計1月份財赤為562億美元。美國債方面，美國財政部標售160億美元30年期長債，投標倍數為2.51倍，低於過去十次標售平均的2.68倍。中標利率為4.75厘，略高於市場預期。30年期長債孳息率，升5個基點至4.76厘。10年期長債孳息率，升4個基點至3.7厘。2年期短債孳息率，升3個基點至0.84厘。 歐洲股市週四低收，英國富時100指數跌32.28點或0.53%，收報6,020.01。德國DAX指數升19.38點或0.26%，收報7,340.28。法國CAC 40指數升4.4點或0.11%，收報4,095.14。 投資者對歐元區債務問題感到不安。瑞士信貸的大跌突顯銀行股所受的壓力。電訊設備集團法國阿爾卡特朗訊逆市上揚，該公司公佈的業績要強於市場預期。 其他市場方面，紐約3月期油，每桶微升2美仙，報86.73美元。不過，埃及總統穆巴拉克並未如市場傳聞宣佈下臺，紐約期油在電子交易時段，回升86美仙或0.97%，報85.57美元。紐約4月期金，每盎司跌3美元或0.2%，報1362.5美元。 第 4 頁 2/11/2011 此次經濟熱點 近期，華北乾旱情況引起了市場高度關注，國務院總理溫家寶2月9號主持召開國務院常務會議，著重分析當前糧食生產形勢。市場上“乾旱——減產——漲價——通脹傳導”的基本邏輯主線清晰明瞭。 不過，儘管市場表現出擔心，實際上並不需太擔心。 首先，小麥的絕對短缺不需擔心，因12.5%的歷史極端減產率僅是逾40%的庫存消費比的一小部分。 其次，小麥價格超過20%暴漲的可能性不大。因在所有農作物中，我國稻穀、小麥依託超高的國家庫存，價格受到了最大力度的干預。 第三，旱區農民應對乾旱的自救能力是另一個積極因素。來自全國防總的數據稱，全國3.4億畝小麥播種面積中，8成以上具有澆灌設備。重點旱區山東、河南近年來的水泵、農用發電機擁有量也一直在穩步提升，並也於近期加緊相關設備的安排與調度。 雖然小麥絕對短缺和麥價暴漲等情況不需過多擔憂，不過旱情還有可能持續，向其他農作物的蔓延。這些作物產量一旦受影響，價格反映相當劇烈。災情對通脹預期的影響大，而通脹預期提高又強化各種產品價格對產量的敏感程度。觀察歷史資料，2002、2009年沒有通脹預期，則減產不一定漲價；有通脹預期的07、10年，減產的價格效應則非常明確。 乾旱更加凸顯今年1號檔加大水利投入相關決策的正確性與迫切性。人類努力推動科技進步、加大各類農業配套設施的投入將是一個長期持續的命題。針對這次旱情政策支持的力度更大，覆蓋的範圍更廣。“受益於”旱情主要的有農業水利工程建設、農化包括化肥和農藥、農業相關器件和設備以及農產品等板塊。 第 5 頁 2/11/2011 市場觀點 中聯重科(1157) 集團為中國領先工程機械製造商，可持續受惠強勁的現金回籠、核心產品領導市場、及高於業的平增長。估計於2010年至2012年收入的複合增長率達26%，收入的複合增長率逾29%。首予中聯重科「買入」的投資評級，及予目標價21.2元。(高盛) 思捷環球(0330) 公布上半年純利21.4億元，按年跌21%，大幅優於該行原預期14億元，主要受惠於銷售、管理及行政費用支出只增長7%，其中歐洲批發業務於去年10月至12月收入升1.8%，為自2008 年年中以來首度回復正增長。思捷環球派發中期股息1元，相當派息比率大升至60%，大幅高於去年同期派息比率只35%，顯示管理層對集團前景具有信心。思捷於中國業務持續穩定，於2011年財年上半年的同店銷售增長升0.5%，對比2010年財年下半年為負4.2%，並指中國業務佔集團總收入的8%。(高盛) 中國太平(00966)專欄 1﹑股價近日變幅 日期 收市價(元) 變幅(%) 2月02日 22.00 +0.69 2月07日 22.30 +1.36 2月08日 22.80 +2.24 2月09日 23.45 +2.85 2月10日 22.40 +4.48 第 6 頁 2/11/2011 2﹑股價1年走勢 研究部 免責條款 太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、並可能不時進行買賣、或對其有興趣。 此外，太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或為其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委託人身份替客戶買入或沽售其證劵或其他服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情況，均可能導致真正或潛在的利益衝突。 本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映太平證券(香港)有限公司或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，太平證券(香港)有限公司亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 本報告只為一般性提供資料之性質，旨在供太平證券(香港)有限公司之客戶作一般閱覽之用，而並非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其他金融證券。太平證券(香港)有限公司建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認為必須的法律、商業、財務、稅務或其他方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。