第 1 頁 1/10/2011 2011 年 1 月 10 日 大市回顧 上週五港股跌99點，跌幅0.42%收報23,686，成交794.48億元。國企指數亦收跌，報12,925，跌57點，跌幅0.44%。即月期指高水49點，即月國指高水17點。 港股承接七天升勢，上週五恒指早段曾升逾90點，但地產股回吐壓力大，國際油價下跌及發改委宣佈凍結煤價，拖累能源股。大市午後掉頭向下，以接近全日低位收市。連升四日的地產股高位回吐，尾市跌幅尤大，幸銀行股全日企穩，跌幅未致擴大。 港股在急升後，缺少資金推動及利好因素，正面臨回調壓力。不過，美國第四季度企業盈利報告陸續出爐，以及中國本周公佈去年12月出入口、M2及新增貸款等重要資料，將成為投資者關注的焦點。 石油能源股跌幅較大，華潤電力跌2.86%，中煤能源跌2.47%，中海油跌2.44%。地產股回吐，長實收報129.4元，跌2.1元或1.6%，成交5.76億元。太古跌1.52%，新鴻基地產跌1.37%。金融股普遍企穩，匯控收報82.75元，升0.05元或0.06%，成交23.42億元，國壽升1.56%，否認有再融資計畫的平保跌1％。 電盈維持強勢，再升6.6%，收報3.73元，成交金額1.58億元，股價創自2004年4月以來的新高。德銀重申電訊盈科買入評級，指出其可受惠經濟持續增長和手機資料用量提升，同時有條件增加固網寬頻收費，處於有利競爭位置。 中資銀行經歷了去年的供股集資潮後，資本金壓力並沒有減輕。據消息人士透露，人民銀行已向內地一家大型國有銀行，下達關於計算及調整存款準備金率方式的方針，旨在建立新的差別存款準備金率管理系統，把資本管理和信貸增長合二為一。市場分析認為，為了維持信貸高速增長，資本充足率偏低的銀行可能面臨新一輪的資金壓力，或掀起第二波集資潮。 10大藍籌私人屋苑於過去的週末及周日出現73宗買賣，按周升55.3%，這是過去9周以來首次突破70宗，並回復至出招前水準。不過，與去年10月94宗的高位，仍然相差22%。 新任銀行公會主席和廣北認為，本港人民幣業務快速發展的勢頭，今年將持續，而本港人民幣存款有可能於三、四年後達到2萬億元人民幣。 第 2 頁 1/10/2011 內地股市 承繼去年末的強勁升勢，大市上周走出新年開門紅行情，上證指數重新企穩年線支持。上證指數收市報2,838.80點，上周上漲1.09%；深證成指收市報12,573.94點，上周上漲0.93%。上周兩市日均成交2375億元，較前周回升三成。另外，中小板指和創業板指延續調整態勢，全周雙雙跌近1%。儘管受到中國平安再融資傳聞等不利消息的衝擊，關於國內調控放鬆的預期仍引領市場振盪向上。 今日大市低開，上週五表現良好的銀行股未能繼續走強挫傷人氣。盤面看，金融、石油、有色等板塊回調，煤炭、電器、農林股疲軟。高轉送、重組等利好消息股領漲，陶瓷、鋼鐵、化纖股活躍。 繼前周公佈的12月份滙豐中國製造業採購經理人指數（PMI)出現五個月以來的首次回調後，中國物流與採購聯合會在元旦期間公佈的12月份PMI也出現回落，預示著中國經濟的強勁增長可能會有所放緩，令市場憧憬國內宏觀調控政策將會放鬆。 另一方面，市場資金面重新恢復充裕，也支撐了大市向好。自上週二以來，上海銀行間七天同業拆借利率連續四日走低，其中週二、週三更是連續兩日大跌超過100個基點，至週五已跌至2.7996%，遠遠低於去年末超過6%以上的水準，反映資金面轉趨寬鬆。 不過，上周民生銀行、農業銀行等先後宣佈再融資計畫，而儘管中國平安的再融資傳聞被公司否認，但市場對於上市公司再融資風潮的擔憂重新抬頭，對市場構成了一定的壓力，也為後市走向帶來隱憂。 預計中國國家統計局將於下週一起陸續公佈去年12月及四季度經濟資料，投資者關注的焦點也將轉移到通脹及經濟增速之上。鑒於12月CPI及經濟活動指標均可能出現回落，料將強化市場對於調控放鬆的預期，從而利好市場投資氣氛。 中國央行高級官員今日表示，央行應建立外匯平準基金，同時改變外匯儲備以購買美國國債為主的結構。這顯示，在當前外匯儲備過於龐大､人民幣升值預期強烈的背景下，平準基金和調整外匯儲備結構可能成為金融監管當局考慮的一個可能性。 中國央行廣州分行副行長徐諾金週一在中國央行主管的《金融時報》上撰文指出，應使用財政資金建立國家外匯戰略儲備，並建立專業機構進行管理和經營﹔同時央行建立外匯平準基金。 第 3 頁 1/10/2011 外圍市況 受到就業資料不及預期以及美元上漲等因素的影響，7日美股全天表現低迷，三大股指小幅下跌。道指比前一個交易日跌22.55點，收於11,674.76點，跌幅為0.19%。標準普爾５００種股票指數跌2.35點，收於1,271.5點，跌幅為0.18%。納斯達克綜合指數跌6.72點，收於2,703.17點，跌幅為0.25%。 美國勞工部公佈了備受市場關注的月度非農就業報告，結果顯示，去年12月份美國共增加就業崗位10.3萬個，遠低於市場預期。與此同時，美國的整體失業率卻意外下跌至9.4%，為2009年5月以來的最低值。對此，失業率的顯著下降是因為有很多人放棄了尋找工作的努力，因此並不能說明美國就業市場的情況有了顯著好轉。 同時，美國聯邦儲備委員會主席伯南克當天在國會作證時表示，儘管經濟出現了一些好轉，但是美國的失業率要回到正常水準還需要幾年的時間。 除此以外，當天美元繼續走強也給股市施加了相當壓力。由於市場對葡萄牙即將發行的國債不甚看好，加上比利時政壇近期出現的僵局讓投資者加深了對歐洲主權債務問題的擔憂，歐元對美元匯率當天繼續下跌。 總的來看，儘管股市三大股指在今年首個交易日沖至兩年多新高後呈現出了休整態勢，但股市在2011年的第一周仍然實現了上漲。目前，投資者已將目光瞄準了將于下周開始的新一輪公司財報季，希望企業的良好表現可以推動美股繼續上揚。 歐洲股巿下跌。葡萄牙，西班牙及意大利下星期進行今年首次政府債券拍賣，投資者入巿態度審慎。英國富時一百指數收巿報5,984點，下跌35點。法國CAC指數收巿報3,865點，下跌38點。德國DAX指數收巿報6,947點，下跌33點 油價偏軟。美元上升，令紐約期油價格受壓，收巿報88.03美元，下跌35美仙。 美國聯儲局主席伯南克，對美國經濟前景轉趨樂觀，但指失業率在未來5年可能仍然高企，需要繼續目前的量化寬鬆措施，購買6,000億美元政府債券。伯南克出席參議院預算委員會聽証會時，以消費開支增加，以及申領失業金人數減少為例，指愈來愈多證據證明美國經濟正穩步復甦，但未足以拉低失業率，他預期要4､5年時間，失業率才會回落至大約6%的較正常水平。有經濟學家指，伯南克的講話，反映聯儲局並不急於退巿；一旦疲弱的樓巿及勞工巿場，繼續壓抑通脹，聯儲局可能有進一步的量化寬鬆措施。 第 4 頁 1/10/2011 經濟熱點 去年底，中央就已經定下今年將實行穩健的貨幣政策。1月6日召開的“2011年中國人民銀行工作會議暨全國外匯管理工作會議”，勾畫了穩健貨幣政策執行思路。 會議的看點如下： □首要任務是穩物價。與往年最大的不同是，會議提出，穩物價是央行當前和今後一個時期的首要任務，央行要控制物價過快上漲的貨幣條件。 □未公佈貨幣供應量及信貸規模目標。此次央行年度工作會議仍然延續了2010年的做法，未對外公佈2011年貨幣供應量增長目標，也未對信貸規模目標提出具體要求。實際上，央行今年根本未設具體的信貸增長目標，而是將依據經濟增長情況和通脹情況動態調整。儘管如此，由於今年貨幣政策將從適度寬鬆轉為穩健，意味著以M2為主的貨幣供應總量增長應低於適度寬鬆時期，降至以往穩健貨幣政策階段的一般水準。央行副行長胡曉煉曾稱，貨幣供給總量回歸常態是2011年貨幣政策最主要的任務，只有回歸常態，才能實現中央提出的把好流動性總閘門的要求。 □實施差別準備金動態調整措施。在貨幣政策工具的選擇上，央行將根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用利率、存款準備金率和公開市場操作等價格和數量工具，保持銀行體系流動性合理適度。同時，實施差別準備金動態調整措施，引導貨幣信貸平穩適度增長。業內人士認為，年內央行貨幣政策工具的使用順序將是公開市場操作、差別準備金率；而常規的存款準備金、利率及匯率的使用頻率也將有所加大。所謂差別準備金率，是指對金融機構適用的存款準備金率與其資本充足率、資產品質狀況等指標掛。實行差別存款準備金率制度可以制約資本充足率不足且資產品質不高的金融機構的貸款擴張。 □防止異常外匯資金大規模流入。會議指出，要加大跨境資金流動的監管力度，嚴密監控跨境資本流動，防止異常外匯資金大規模流入，完善跨境資金異常流動應對預案。 第 5 頁 1/10/2011 市場觀點 保險股 2010年為保險股面對艱辛的一年，主要由於投資環境市場欠佳，加上承保表現不佳，但相信今年保險股所面對的環境完全扭轉，因市場預期承保表現轉好，加上息口持續上升，令回報上升，同時股票市場投資回報改善，故看好有較強賬面淨值(NBV)增長的保險公司。今年保險股增長動力包括亞洲區行業增長持續，通升溫令息口上升帶動回報，銀行保險銀行間保持重要領導的保險公司，但該行更看好值得在專注於利潤更高的代理渠道之間的傳統保險公司。因此，看好今年保險股包括友邦、中國太保及中國平安，但建議避開買入中國財險，主要由於預期承保表現較預期疲弱。(摩根大通) 中國太平(00966)專欄 1､股價近日變幅 日期 收市價(元) 變幅(%) 1 月 3 日 24.90 +4.18 1 月 4 日 25.60 +2.81 1 月 5 日 24.95 -2.54 1 月 6 日 24.85 -0.4 1 月 7 日 24.60 -1.01 第 6 頁 1/10/2011 2､股價 1 年走勢 研究部 免責條款 太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、並可能不時進行買賣、或對其有興趣。 此外，太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或為其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委託人身份替客戶買入或沽售其證劵或其他服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情況，均可能導致真正或潛在的利益衝突。 本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映太平證券(香港)有限公司或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，太平證券(香港)有限公司亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 本報告只為一般性提供資料之性質，旨在供太平證券(香港)有限公司之客戶作一般閱覽之用，而並非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其他金融證券。太平證券(香港)有限公司建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認為必須的法律、商業、財務、稅務或其他方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。