海外经济专题报告：美国去年四季度经济增长加快,个人消费与贸易顺差贡献最大

北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 海外经济专题报告 2011年 1月29日 美国去年四季度经济增长加快 个人消费与贸易顺差贡献最大 北京中期期货研究院 期货分析师： 王 骏 期货从业资格：F0243443 Tel： 010-8588 1117 Email： wangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 近期相关研究报告： 1、《美国12月非农就业人数续增 美元指 数2011年震荡上行》 2、《美贸易逆差与批发库存好转 美就业 与消费市场继续改善》 3、《非农就业增幅低于预期 工厂订单意 外下滑》 4、《美元阶段反弹CRB保持高位 欧债危 机重燃拖累经济复苏》 5、《美联储购国债刺激经济 10月非农就 业人口大增》 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 海外经济专题报告 2011年 1月29日 美国去年四季度经济加快增长 个人消费与贸易顺差贡献最大 报告摘要： 我们预计，受美国经济逐渐企稳增长，并且有加快的趋势，国际大宗商品市场将出现品种分化的走势，如前期避险需求较强的黄金、白银等贵金属市场将继续回调；而基本工业原材料，如橡胶、有色金属、化工品等将保持上扬趋势；新年伊始，全球拉尼娜现象造成极端气候频发，国内外粮食供应均受到不同程度的挑战，预计谷物价格上行不变。总体来说，大宗商品市场将保持牛市中的震荡上行走势。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 一、美国去年四季度经济增长加快 图1-1：2004-2010年美国实际GDP增长与各组成部分的细分 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 图1-2：2000-2010年美国各季度实际GDP变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 美国商务部2011年1月29日公布的初步数据显示，经通胀因素调整后，美国2010年第四季度国内生产总值(GDP)季调环比增长3.2%。2010年最后三个月美国经济增速加快，预示今年的复苏步伐可能会加快，美国2010年第三季度、第二季度和第一季度的GDP增幅依次为2.6%、1.7%和3.7%。此前受调查的美国经济学家预计，美国2010年第四季度GDP增长3.5%。 根据图1-2所示，我们发现，2010年第四季度GDP的增长使美国GDP总规模达到2007年末衰退开始以来的最高水平。美国经济2009年6月结束深度衰退以来，复苏步伐一直较为缓慢。 二、美国个人消费支出持续增长 图2-1：2000-2010年美国各季度实际GDP变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 我们通过图2-1，可以发现，美国经济增长在去年最后一个季度主要受美国个人 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 消费支出增加推动和美国商品进口推动。其中，因个人消费支出在美国经济需求中所占比例平均值约为70%，受持续低价及就业市场略有好转推动，2010年年底假日期间购物有所回升，第四季度个人消费支出增长4.4%，创2006年年初以来最高水平，相当于2010年前三个季度消费支出平均增幅的两倍。但是，美国人在就业、加薪、偿还抵押贷款及获得信贷方面面临困难，所以，个人消费支出要摆脱束缚继续增长就需要逐步解决上述问题。 图2-2：2000-2010年美国零售销售额月度变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 三、美国贸易顺差推动经济增长 2010年第四季度美国经济还受贸易顺差提振，这是2010年首次出现季度贸易顺差。当季净出口为GDP贡献了3.44个百分点的增幅。而在2010年第三季度美国贸易逆差使GDP损失了1.7个百分点的增幅。我们认为，美国在第四季度出口大幅增长对美国经济 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 增长起到巨大的推动。 图3-1：2000-2010年美国进出口额进口与净出口额变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 图3-2：2000-2010年美国进口与出口同比增长变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 四、美国GDP各组成部分的贡献 图3-1： 2010年第四季度美国实际GDP各组成部分及其贡献 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 表4-1：2010年美国四个季度GDP各组成部分贡献 实际GDP贡献 个人 消费 住宅 投资 非住宅 投资 私人库存变动 政府 支出 出口 进口 2010/12/31 3.04 0.08 0.43 -3.7 -0.11 1.04 2.4 2010-9-30 1.67 -0.75 0.93 1.61 0.79 0.82 -2.53 2010/6/30 1.54 0.55 1.51 0.82 0.8 1.08 -4.58 2010/3/31 1.33 -0.32 0.71 2.64 -0.32 1.3 -1.61 2009/12/31 0.69 -0.02 -0.1 2.83 -0.28 2.56 -0.66 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 通过分析图4-1和表4-1，我们发现，除了第四季度个人消费支出和美国贸易顺差 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 作用外，对美国经济增长构成提振的另一个部门是非住宅固定资产投资。 与此同时，我们认为，私营企业库存下降及政府支出削减对GDP构成拖累，说明美国库存周期在达到阶段性高位后需要进行调整，预计美国补库存过程仍将继续。而政府支出对GDP影响有所削弱，国防开支大幅削减对美国经济产生较大副作用，说明美国军工行业对美国经济复苏有较强影响力。 五、操作建议与投资策略 美国2010年通货膨胀仍然温和，第四季度不包括波动较大的食品和能源价格的核心个人消费价格指数环比上升0.4%，升幅低于第三季度的0.5%。总体个人消费价格指数第四季度上升1.8%，因大宗商品价格上涨。第三季度升幅为0.8%。 图5-1：2000-2010年美国CPI与PPI同比增长变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 图5-1：2000-2010年美国核心CPI与核心PPI同比增长变化 数据来源：美国商务部、北京中期研究院整理 我们预计，受美国经济逐渐企稳增长，并且有加快的趋势，国际大宗商品市场将出现品种分化的走势，如前期避险需求较强的黄金、白银等贵金属市场将继续回调；而基本工业原材料，如橡胶、有色金属、化工品等将保持上扬趋势；新年伊始，全球拉尼娜现象造成极端气候频发，国内外粮食供应均受到不同程度的挑战，预计谷物价格上行不变。总体来说，大宗商品市场将保持牛市中的震荡上行走势。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 海外经济专题 北京中期期货经纪有限公司 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 邮编（P.C）： 100026 网址（Website）： www.bjcifco.net 客服中心 交易服务中心 金融投资部 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881201 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 期货研究院 电话：010-64636552 电话：010-85881117 金融街营业部 网址：www.jrjqh.com 上海营业部 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编 ： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 保定营业部 地址： 天津市和平区西康路 地址： 河北省保定市时代路56号 35号康岳大厦302室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051 邮编 ： 071000 电话： 022-23041508 电话： 0312-3012016 大连代表处 唐山营业部 地址： 大连市沙河口区会展路18号 地址： 唐山市高新区建设北路152号 大连商品交易所西区312室 东方大厦C座801室 邮编： 116023 邮编 ： 063000 电话： 0411-84807412 电话： 0315-3100238 3100328 青岛营业部 邯郸营业部 地址： 青岛市香港中路61号 地址： 河北省邯郸市丛台区人民路98号 阳光大厦21楼EH单元 招贤大厦1009室 邮编： 266071 邮编： 056002 电话： 0532-82020088 电话： 0310-3053688 2053676 西安营业部 包头营业部 地址： 西安市高新区高新路42号 地址： 内蒙古自治区包头市东河区巴彦塔拉 金融大厦建行12