新能源行业：新能源汽车产业深度研究报告，立足产业变革，迎接黄金时代

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 立足产业变革 迎接黄金时代 [Table_Title2] 新能源汽车产业深度研究报告 [Table_Summary] 主要观点: 新能源汽车产业正处于从2.0时代快速迈入3.0时代的关键时期。 本篇深度报告从全球视角洞察产业，解析全球行业政策、供给端、 需求端等要素的变化与趋势，行业在政策转变与特斯拉鲶鱼效应的 双重驱动下，供给端已进入专用平台普及、质变撬动需求的阶段， 需求端的B端总持有成本平价业已实现，C端静待智能化与电动化 结合带来巨变。本报告全方位剖析新能源汽车产业，试图为产业发 展趋势画像，并提供未来的投资主线。 ► 销量：销量增速升档渗透率加速提升 全球电动化势不可挡 2016年至今，全球新能源汽车销量增速升档，渗透率随之加速上升，2016-2018年分别提升0.2pct、0.4pct和0.9pct，2018年新能源汽车的渗透率已经达到2.1%，2019H1达到2.4%再创历史新高。分技术路线来看，纯电动成为全球市场共同选择，2019H1的销量占比提升至76.0%。分区域来看，核心市场中国销量表现总体稳健，2018年和2019年1-8月销量同比增速分别达到83.2%和41.6%，销量增速因补贴加速退坡短期承压，但同时非限购区域、高级别车型销量占比上升体现出销量结构正逐步优化；海外欧洲和美国2019H1全球销量占比分别达到22.2%和13.3%，特斯拉Model 3夺得欧美销量冠军，消费者对中高端电动车逐步认可。 ► 政策：中国政策从萝卜到大棒 海外引导车企全面电动化转型 中国新能源汽车产业政策正在经历从萝卜到大棒的转变，2019年补 贴再度大幅退坡，国补平均降幅过半同时取消地补，双积分政策修 订后更加突出节能增效，中期将接力补贴成为行业发展的核心驱动力。海外政策演变的方向具有较强参考意义：美国加州ZEV法案进 入第三阶段，引导车企向真正实现零排放的纯电动和燃料电池技术 路线转变；欧洲第四阶段碳排放法规2020年实施，标准空前严苛、 测试工况调整、引入超级积分，全面电动化是唯一应对方案。 ► 供给端：新能源专用平台普及 质变撬动需求 行业进入黄金时 代 新能源汽车产业正处于从2.0时代快速迈入3.0时代的拐点时刻，量变撬动质变已然发生，质变撬动需求即将兑现，行业进入黄金时代。2.0时代海外巨头加速转型新能源汽车，中长期车型规划落地。3.0时代全球主流车企的新能源专用平台从概念转向落地，基于专用平台开发的新车型品质颠覆性提升；在产销量再上台阶的同时，3.0时代行业竞争将显著加剧，车企对技术、成本、市场的把握能力将成为角逐新能源汽车龙头的资本。 ► 需求端：消费者主动购买意愿持续增强 新能源汽车中长期将成为主力 消费者对新能源汽车续驶里程短、售价高和充电难的固有印象正在发生转变，3.0时代的新车型将迸发出更多的闪光点：1) 动力电池技术迭代叠加成本下降，B端总持有成本平价已率先实现，C端平 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 证券分析师：崔琰 邮箱： cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话：15800865715 联系人：刘静远 邮箱：liujy1@hx168.com.cn 联系电话：18515669038 分析师：周沐 邮箱：zhoumu@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090004 联系电话：13636442183 联系人：郑青青 邮箱：zhengqq@hx168.com.cn 联系电话：18817337510 -4%3%11%19%27%35%2019/012019/042019/07汽车沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年10月10日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 价在即；2) 新能源专用平台普及酝酿质变，电动车性能优势得以充分展现，撬动C端需求爆发；3) 全球充电设施建设稳步推进，新能源汽车使用便利度大幅提升；4) 新能源汽车是智能网联技术最佳载体，智能化、信息化助力节能减排，融合发展推动汽车技术升华，新能源汽车逐步取代传统燃油车成为市场主力。 投资建议 新能源汽车中长期的发展趋势已经确立，我们判断当前行业正处于 从2.0时代到3.0时代的拐点时刻，供给端全球车企全面践行电动 化即将进入兑现阶段，需求端消费者主动购买意愿不断强化，质变 即将撬动需求。目前核心市场中国销量受补贴加速退坡影响短期承压，市场预期见底，正是布局良机。我们建议在整车环节重点关注 爆款车及其产业链，零部件环节重点关注动力电池、热管理、轻量 化三个子领域，共同迎接新能源汽车3.0时代。 风险提示 汽车行业低迷导致新能源汽车产销量不达预期； 积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进 度不达预期； 技术路线出现重大调整导致新能源汽车产业链竞争格局变化。 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 引言 ............................................................................................................................................................................. 8 1. 现状：发展节奏加快 电动化趋势明朗 ...................................................................................................................... 9 1.1. 全球：新能源汽车加速渗透 中国占比持续提升 ................................................................................................ 9 1.2. 中国：新能源汽车稳健高增 结构演变持续进行 .............................................................................................. 16 1.3. 小结 ................................................................................................................................................................ 20 2. 政策：积分和碳排放趋严 助推新能源转型 ............................................................................................................ 22 2.1. 中国：从补贴到双积分 从萝卜到大棒 ............................................................................................................. 22 2.1.1. 短期-补贴政策：补贴加速退坡 资金向技术领先的乘用车倾斜 ............................................................... 22 2.1.2. 中期-双积分政策：框定总量 政策修订突出节能增效 ............................................................................. 25 2.2. 国外：美国ZEV提高积分门槛 欧洲碳排放加大考核 ..................................................................................... 33 2.2.1. 美国：提高积分门槛 引导ZEV转型 ..................................................................................................... 35 2.2.2. 欧洲：加大碳排放考核 驱动新能源发展 ................................................................................................ 40 2.3. 小结 ................................................................................................................................................................ 44 3. 供给端：专用平台时代 质变撬动需求 .................................................................................................................... 45 3.1. 定义新能源汽车行业发展阶段......................................................................................................................... 45 3.2. 新能源汽车1.0时代（2016年前）：新能源概念商业化 ................................................................................. 49 3.2.1. 海外巨头小试牛刀 .................................................................................................................................. 50 3.2.2. 自主品牌战略激进 .................................................................................................................................. 52 3.2.3. 特斯拉高举高打 Model S引领高端潮流 ................................................................................................ 54 3.3. 新能源汽车2.0时代（2017-2019年）：全球量变撬动质变 ..............................................................