广发华福投资配置策略周报 (A股)
2011年1月17日星期一 投资配置策略周报 (A股) 主要指数 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 2791.34 -1.67 深证成指 12294.17 -2.23 深证综指 1232.73 -4.59 上证 180 6489.15 -1.99 沪深 300 3091.86 -2.36 中小板综指 7053.15 -5.09 行业周涨跌排名 行业 涨幅% 行业 跌幅% 铁路运输 1.66 医疗服务-10.12 视听器材 1.21 林业 -7.55 造纸 0.34 种植业 -7.45 沪市周涨跌排名 股票 涨幅% 股票 跌幅% 广电信息 46.42 四方股份 -17.57 银鸽投资 32.49 华新水泥 -16.72 *ST 黑化 27.56 乐凯胶片 -15.77 *ST 宝硕 27.48 东阳光铝 -15.11 长春经开 14.63 平高电气 -14.74 深市周涨跌排名 股票 涨幅% 股票 跌幅% 精诚铜业 20.24 云内动力 -18.69 万力达 13.28 乐视网 -17.48 潍柴重机 12.05 晶源电子 -17.31 华茂股份 11.04 光迅科技 -17.23 粤水电 10.67 方正电机 -16.78 数据来源：Wind 资讯 理财策略小组 分析师：杨卫东 执业编号：S0210209110082 联系电话：0591-87831799 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10 楼 市场综述：上周A股市场呈现小幅震荡格局。上海综指开盘2810.54点，最高2939.05点，最低2721.48点，收盘2808.08点，下跌12.10点，跌幅0.43%，成交4780亿元；深证成指开盘12577.09点，最高12644.32点，最低12212.50点，收盘12294.17点，下跌279.77点，跌幅2.23%，成交3614亿元。金融地产板块表现相对稳健，多数板块特别是部分中小市值品种表现较弱。 本期视点 再调存款准备金率彰显紧缩趋势依旧 央行 14 日晚间宣布，从 2011 年 1 月 20 日起上调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。此次存款准备金调整后，我国大型金融机构存款准备金率将高达 19%的历史高位（其中工中农建四大行和招商、民生两家商业银行差别准备金率为 19.5%，延续到 2011 年 3 月份），中小金融机构的存款准备金率也将高达 15.5%。粗略估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性 3500 亿元左右。 我们认为，此次央行上调准备金的主要目的仍在于控制信贷，并以此管理通胀预期。2010 年信贷总规模近 7.95 万亿，远超年初 7.5 万亿的目标；同时新年伊始信贷开闸，据权威媒体报道今年 1 月份首周信贷规模即近 5000亿。商业银行强烈的贷款冲动使央行不得不加强控制，而在信贷需求最旺盛的时期进行适当紧缩，无论是在预期管理还是在实际效果方面，都作用明显。不过在此我们需要指出的是，央行虽然目前较为积极的对信贷投放进行控制，但并不意味着 2011 年全年的信贷规模会明显收紧。由于 2011 年是“十二五”的起步之年，“十二五”期间的大量产业发展计划将在今年开始大规模投资，对信贷的需求将有增无减，而央行 2011 年的信贷投放目标为 7.5万亿左右，与 2010 年持平。所以我们认为央行在今年前几个月对信贷进行控制的主要目的在于控制投放速度，避免前期投放过快造成后期出现断档或者失控的局面，而全年的信贷总量不会大幅收紧。 从时间点上看，20 日将公布 2010 年 12 月和全年的经济数据，即使按照较为乐观的估计，去年全年 CPI 涨幅也将达到 3.2%，而目前我国一年期存款利率为 2.75%，负利率仍有 45 个基点。考虑到春假期间需求旺盛，季节性因诚信专业 创造价值 第 1 页 共 6 页 行 策略周报 素大大增强CPI短期的上行压力。同时最近个几月央行在公开市场操作方面显得捉襟见肘，央票持续地量发行，而巨大的到期量则倒逼央行在公开市场上被动实现资金净投放，而央行时隔三年于本月11日重启14天正回购，也正印证了应对此被动局面的紧迫性。所以央行在这个时点上以一次上调存款准备金来前后承接，即显示了其主要目的在于通过收紧流动性对通胀预期进行管理进而在一定程度上削弱季节性通胀压力，又能弥补公开市场操作上的被动局面。 央行目前对加息手段的应用十分谨慎，我们认为这是居于内外两个方面的考虑。首先是内因，现阶段我国经济并没有出现过热迹象，同时部分经济数据在2010年下半年开始出现趋势性的下滑，表明我国经济增长动力有所减弱。如果此时出现连续加息将大大增加社会生产经营活动的借贷成本，不利于经济的稳健复苏。其次是外因，由于目前欧美发达经济体复苏步伐缓慢，其为刺激经济都保持极低的利率。国内连续加息将使内外利差持续扩大，进而增加人民币升值压力，吸引更多热钱的流入。但需要强调的是，虽然国内外的经济环境使央行在利率操作上有所顾忌，但并不意味着央行不会采取加息政策。我们认为，目前央行对于利率工具的应用是跟进式的，即以存款准备金工具先行，试探和调整市场反应，待加息条件充分成熟后再加息一次。因此，为防止季节性因素和基数效应出现持续发酵，央行可能会再次上调存款准备金，甚至加息。 综上所述，我们认为目前央行通过紧缩信贷而不是连续加息的方式来控制流动性和抑制通胀，在某种程度上明确了货币政策由宽松向稳健的转换基础——即尽量以较柔性的手段间接进行总量控制，避免过于频繁的动用对经济影响较大的加息政策。考虑到央行控制信贷的目的主要是为控制投放节奏而不是总量紧缩，预计一季度整体控制力度仍将偏紧，二季度后将有所放松。而在最坏的情况下，即如果今年一季度的通胀形势愈加严峻且春节因素影响出现延续，那么央行就有可能会加息。而在可能的加息时点上，考虑到本次上调存款准备金的作用尚需观察，且春节假期为2月份的第一周，相关操作可能在节后出台。 投资策略建议： A股配置方面建议采取控制仓位水平、应对阶段性风险为主的策略。尽管此次再次动用存款准备金率的幅度和时点并不十分出人意料，实际对冲力度仍然总体温和，但多次的货币紧缩性措施对市场未来预期的影响或会体现出来，未来流动性偏紧的预期或会令市场各方变得更为谨慎。 对稳健型投资者而言，建议重点继续放在兼顾确定性业绩增长和诚信专业 创造价值 第 2 页 共 6 页 行 策略周报 战略性经济结构调整等主线的仓位结构调整方面，继续加大对动态估值水平具有优势的品种的关注；对激进型投资者而言，在近期市场弱势的格局下，宜适当减少操作频率，继续对经济结构调整等主线战略调整仓位结构，适当关注年报行情中业绩大幅增长、高送转题材带来的投资机会。 股票仓位配置建议：对稳健型投资者而言，现阶段股票仓位中枢建议减少至3.5成左右；激进型投资者股票仓位中枢建议减少为4成左右。仓位较轻的投资者可继续寻找具有持续增长能力的公司的低吸机会，另一方面适当注意对经济增长方式转变背景下的相关板块的战略性配置。仓位较重的投资者可继续加大减持阶段性高估值品种的力度，继续保持总体仓位的合理水平。 行业板块配置建议：行业板块配置方面总体上继续以制造升级、新兴产业、泛消费作为中长期的投资主线；适当关注风格阶段性转换时周期股的价值修复。在当前市场弱势格局下,低估值品种相对具有较强的防御性，可据此作阶段性调仓。稳健型投资者总体上可继续寻找符合转型发展阶段的投资机会，并注意与转型进展匹配的配置节奏，适当加强自下而上选择个股机会的力度。激进型投资者在总体谨慎的前提下，适当加强对2010年报预增和高送转预期较强的品种的关注，适当关注具有相对估值优势的高端装备制造等板块。 2011年一季度股票组合跟踪 证券代码 证券简称 上周收盘价（元）跟踪点评 601808 中海油服 22.90 阶段性调整中 601989 中国重工 12.08 上升趋势中 601179 中国西电 7.79 阶段性调整中 601318 中国平安 51.98 消息传闻不利短期走势 600362 江西铜业 38.57 将再度考验年均线支撑 600973 宝胜股份 19.99 区域整理 000713 丰乐种业 17.48 抗通胀品种，阶段性调整中 002250 联化科技 37.60 跟随大盘调整 600586 金晶科技 13.36 调整中 002421 达实智能 34.13 箱体整理 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 6 页 行 策略周报 重要提示：由于大盘走势可能对点评个股走势的波动造成一定影响，请投资者在决定是否投资时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险并根据相关公开信息做出独立投资决策。 市场数据 行业一周市场表现-7-6-5-4-3-2-10黑色金属房地产家用电器金融服务交通运输食品饮料轻工制造综合公用事业商业贸易化工餐饮旅游建筑建材交运设备纺织服装医药生物农林牧渔采掘信息服务机械设备信息设备电子元器件有色金属 风格指数一周表现-7-6-5-4-3-2-10低价股低市净率股亏损股低市盈率股大盘股配股高市盈率股中市净率股微利股小盘股中价股绩优股中盘股活跃股中市盈率股高市净率股新股 行业估值PE分布010203040506070金融服务交通运输采掘黑色金属化工家用电器交运设备公用事业建筑建材房地产商业贸易机械设备轻工制造食品饮料医药生物纺织服装餐饮旅游综合信息设备有色金属电子元器件农林牧渔信息服务 行业估值PB分布0123456789黑色金属金融服务公用事业交通运输采掘建筑建材房地产化工轻工制造纺织服装家用电器交运设备信息服务综合商业贸易信息设备餐饮旅游机械设备电子元器件有色金属农林牧渔医药生物食品饮料 数据来源：wind资讯、广发华福研究 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 6 页 行 策略周报 限售股解禁一览（1月17日—1月21日） 股票代码 股票简称 可流通时间 本期流通数量(万股) 已流通数量(万股) 待流通数量(万股) 流通股份类型 002203 海亮股份 2011-01-17 18539 36463 3547 首发原股东限售股份 002295 精艺股份 2011-01-17 1300 9047 5073 首发原股东限售股份 002338 奥普光电 2011-01-17 2043 4043 3957 首发原股东限售股份 002487 大金重工 2011-01-17 600 3000 9000 首发机构配售股份 002485 希努尔 2011-01-17 1000 5000 15000 首发机构配售股份 002486 嘉麟杰 2011-01-17 1040 5200 15600 首发机构配售股份 600428 中远航运 2011-01-18 38002 169045 0 配股一般股份 600862 南通科技 2011-01-18 10384 23844 8052 股权分置限售股份 600131 *ST 岷电 2011-01-18 13970 50275 138 股权分置限售股份 300130 新国都 2011-01-19 320 1600 4750 首发机构配售股份 300131 英唐智控 2011-01-19 238 1190 3410 首发机构配售股份 002337 赛象科技 2011-01-19 40 3040 8960 首发原股东限售股份 3
