第 1 頁 1/25/2011 2011年1月25日 大市回顧 昨天港股收報23,801.78，跌75.08點;國企指數跌139.14點，報12,596.43。大市總成交縮減至646億元。即月期指高水9點，即月國指期貨低水6點。 恒指連續第三個交易日下跌，因上週四大陸經濟資料公佈後，投資者擔心中國政府會加大緊縮政策力度。港股受A股疲軟走勢拖累，高開低走。從技術分析看，恒指雖面臨回調，不過回調幅度應該不大。 恒指成份股普跌，上漲僅12家，下跌達30家。重磅匯控收86.65偏穩，中移回軟報77.05。利豐再升4%表現最佳。港口股繼續遭獲利回吐，中遠跌2.14%，招商局跌2.77%，為表現最差藍籌。售美業務利好東亞升逾1.28%破頂。主席增持和黃升0.98%。油價下跌，商品股受壓，惟中海油升1.07%，滙豐上調其目標價至23.50港元。中銀香港跌1.48%，大摩將其評級由「增持」降至「與大市同步」，反映短期缺乏催化因素及高估值。 香港地產股個別發展，藍籌地產3只上漲，3只下跌。地產分類指數跌0.22%，略跑贏大市0.3%的跌幅。瑞銀執行董事王震宇表示，預期至2012年底香港樓價普遍上漲38%。中資地產股個別發展，華潤置地升0.97%，中海外跌1.44%。德銀表示，媒體報導內地「限購令」第三輪城市名單即將出臺，並蔓延至二、三線城市。 中資銀行類股跑輸大盤，9只中資銀行股8只下跌，無一上漲，跌幅在0.2%-1.8%不等。公路類股漲跌互見，不過多數股票繼上週五下跌之後今日企穩。市場擔心中國政府可能會下調收費公路收費額，導致收費公路類股遭遇拋盤。澳門概念股遭遇獲利回吐，大幅收低。 美國一間顧問機構的調查顯示，香港的樓價中位數達家庭每年收入中位數的11.4倍，拋離以9.6倍位居第2位的澳洲悉尼，成為調查涵蓋的325個城市中「樓奴之冠」。不過，此一說法有欠全面。首先，只以英語國家（地區）為調查物件，故此「取樣」的國家和地區只得七個，並不包括東京、新加坡、上海、北京、新德里等亞洲大城市；還有，半山豪宅價和舊屋邨的普通住宅價的平均數扭曲了樓價的真象，同全年家庭入息中位數作比較並無意義。 港元匯價轉弱的情況明顯，昨天兌美元下跌至去年6月以來的最低水準，至7.7965，市場擔心歐美資正撤走，從而影響股市。不過，市場人士認為，港元弱勢主因是愈來愈多港 第 2 頁 1/25/2011 元被轉換成人民幣。 英國友誠國際按季發表投資者取向報告，比較香港、新加坡和阿聯酋三地投資者對環球及當地市場的投資取向，此次調查涵蓋本港受訪者1003人。最新調查結果顯示，七成本港受訪者認為投資氣氛有所改善，較上一季度調查高7個百分點，對市場樂觀程度亦有大幅提升，香港投資者最喜愛的資產為黃金和股票。 內地股市 昨天內地股市滬指報2,695.72點，跌19.57點，跌幅0.72%，成交973.3億元；深成指報11,488.9點，跌151.04點，跌幅1.30%，成交636.3億元。 兩市震盪走弱，滬指盤中兩次反彈未果，收盤再次失守2,700點。小盤股遭遇慘烈殺跌，中小板指數跌破6,000點，跌幅逾3%。儘管整體跌幅低於上週一和上週四，但兩市跌停的個股家數卻有大幅增加，達到30家之多，而中小板和創業板個股佔據六成。 煤炭、有色板塊領跌，一些高估值小盤股跌幅慘重，環保、觸摸屏等新興行業個股也未能倖免。酒店旅遊、水泥板塊逆勢飄紅。交通運輸、石油、地產、金融等板塊相對抗跌，限制了股指下跌空間。 究竟是什麼原因使得去年備受市場追捧的中小板和創業板個股開始出現大幅暴跌呢？整體估值的高企顯然是最為重要的原因。目前深市主板個股的平均市盈率為32.03倍，而中小板個股的平均市盈率為49.40倍，創業板個股的平均市盈率更是高達68.31倍。這意味著，市場預期中小板上市公司的整體盈利增速要比主板高50％以上，創業板上市公司的整體盈利增速更是要比主板高出1倍有餘，這樣樂觀的預期到底能否實現呢？ 消息面：中美兩國19日在華盛頓發表聯合聲明，提出建設全面互利的經濟夥伴關係。雙方承諾深化在金融部門投資和監管領域的雙邊和多邊合作，在符合審慎監管並與國家安全要求一致的情況下，支援為金融服務和跨境證券投資領域營造開放的投資環境。另據報導，近一段時期以來，華北、黃淮等地降雨持續偏少，河南、山東、山西、河北、江蘇、安徽等省出現不同程度旱情。 春節前一周的“節日效應”最為明顯。據統計，在過去20年中，春節前一周大盤上漲的概率為85%，春節前兩周大盤上漲的概率為55%；春節後一周大盤上漲的概率為60%，而春節後兩周大盤上漲的概率為50%。 第 3 頁 1/25/2011 外圍市況 美國股市週一收盤走高，道指收盤漲108.68點，至11,980.52點，漲幅0.92%。。納斯達克綜合指數漲28.01點，至2,717.55點，漲幅1.04%。標準普爾500指數漲7.49點，至1,290.84點，漲幅0.58%。 道鐘斯工業股票平均價格指數盤中觸兩年半高點，進一步逼近12,000點水準，因一系列的交易活動提振了市場信心，此外投資者對定于本周發佈的公司業績報告以及美國總統的國情咨文愈加樂觀。 科技類股領漲，受英代爾擴大股票回購規模提振。英代爾上漲2%，該公司董事會批准將股票回購計畫規模擴大100億美元。美國鋁業領漲藍籌股，上漲4.1%。包括麥當勞漲0.5%。該公司第四財政季度利潤增長2.1%，但投資者對該公司去年末同店銷售增速放緩感到失望。領頭羊公司公佈的一系列令人鼓舞的業績也提振了市場人氣。在上週五公佈好于預期的業績後，通用電氣兩年多來首次突破20美元，漲幅1.5%。 歐洲股市週一收盤多數走高，英國富時100指數漲0.8%，收於5,943.85點。法國CAC 40指數漲0.4%，至4,033.21點。德國DAX 30小幅上漲0.1%，至7,067.77點。 歐洲股市追隨華爾街市場走勢，而俄羅斯股市受莫斯科最繁忙的民用機場Domodedovo機場爆炸消息影響繼續下跌，俄羅斯Micex指數大跌2%。 蘇格蘭皇家銀行集團跌1.9%，萊斯銀行跌3.4%，受行業未來的監管擔憂影響。飛利浦逆市下滑，在荷蘭市場大跌5.5%。該公司公佈第四財政季度利潤增長84%，至4.63億歐元，遜於市場普遍預期的5.00億歐元。科技類股在歐洲市場大多走低。汽車類股基本走低。 其他市場方面，沙烏地阿拉伯石油大臣納伊米暗示石油輸出國組織可能會增加供應，油價續跌。紐約3月期油，每桶跌1.24美元或0.139%，報87.87美元。美元下跌，金價上升。紐約2月期金每盎司升3.5美元或0.26%，報1344.5美元。3月期銀每盎司跌10.3美仙或0.39%，報27.32美元。4月鉑金每盎司跌2.7美元或0.15%，報1819.6美元。3月期銅每磅升3.95美仙或0.92%，報4.35美元。 第 4 頁 1/25/2011 經濟熱點 1月22日，中國科學院預測科學研究中心在最新發佈的《2011中國經濟預測與展望》年度報告中預計，CPI漲幅將達3.7%左右，不會發生嚴重通脹。這同流行的觀點不同，同眼下的形勢反差也較大。在目前的環境下，敢於說物價不成問題是需要勇氣的；不但需要勇氣，也需要科學的態度和嚴謹的研究。作為投資者，雖然不需要那麼多的勇氣去說，不過，更需要全面的思考，把眼光放長放遠，畢竟投資不等於跟風下注。 按照中科院預測科學研究中心的研究結果，2011年第一季度物價最高，以後各季度將呈下降趨勢，全年缺乏嚴重通貨膨脹的物質基礎。原因有三： 其一，2010年中國糧食產量達10,928億斤，增產2.9%。糧食連續七年增產為中國食品類價格的基本穩定奠定了基礎。蔬菜的生長週期較短，在政府大力確保農副產品供應的政策以及蔬菜價格較高的影響下，蔬菜種植面積必將增長。食品類產品供應充足，不會出現由於供求失衡導致的物價上漲。預計2011年食品類價格全年上漲7.1%左右，對CPI貢獻約占64%。 其二，中國製造業絕大多數產品供大於求，產能過剩，大部分工業品的價格將較為穩定。 其三，人民幣對美元不斷升值的趨勢將延續，這將降低用人民幣度量的進口品價格，在一定程度上緩解物價上漲壓力。 權威機構國家資訊中心副主任祝寶良也表示，儘管市場普遍預期宏觀政策會加大緊縮力度，但2011年通脹形勢不會過於嚴峻，CPI增速可保5%以內。保持經濟增長仍是中央關注的重點問題，宏觀調控政策會在經濟增長與管理通脹預期之間尋求平衡，貨幣緊縮不會過分嚴厲，可避免出現像2008年那樣過分頻繁上調準備金並頻繁加息的調控。 上述觀點雖然在傳媒和投資界的音量較小，但是在當局的心目中分量並不輕。況且，形勢最終將如何發展，任何人手中都沒有水晶球，投資者多思考沒壞處。 第 5 頁 1/25/2011 市場觀點 保利協鑫(3800) 了解其客戶後，估計2011年年底硅片能提升至5GW，並估計因來自德國的的供應料於年中減少，今年多晶矽供應將受限制，顯示該公司於2012年將有更好的盈利能見度。預期今年太陽能裝置安裝需求達16至20GW，因此對該公司今年產量及產品平均售價具有信心。估計於2010年至2012年每股盈利預測各為0.24、0.51及0.64元，現價相當預測2011年市盈率14倍，2012年市盈率6.7倍。重申對保利協鑫「買入」的投資評級，及上調其目標價由3元升至4.5元。(瑞銀) 銀河娛樂(0027) 澳門整體賭業情況較該行預期強勁，預計行業強勢將會持續，並估計澳門整體毛收入2011至2013年上升29%、19%及15%，預計博彩中介人維持強勁，主要由於廣州延長線等基建所帶動。股價自去年11月中上升54%，現價相當於2011年EV/EBITDA的13.9倍，與同業估值相近，加上澳門銀河仍有相當大的執行風險，故降該股評級至「持有」，目標價則由8.8升至12.45元。(RBS) 中國太平(00966)專欄 1﹑股價近日變幅 日期 收市價(元) 變幅(%) 1月18日 23.00 -1.50 1月19日 22.65 -1.52 1月20日 22.00 -2.87 1月21日 21.45 -2.50 1月24日 22.20 +3.50 第 6 頁 1/25/2011 2﹑股價1年走勢 研究部 免責條款 太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、並可能不時進行買賣、或對其有興趣。 此外，太平證券(香港)有限公司、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或為其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，或可能以委託人身份替客戶買入或沽售其證劵或其他服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情況，均可能導致真正或潛在的利益衝突。 本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映太平證券(香港)有限公司或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，太平證券(香港)有限公司亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 本報告只為一般性提供資料之性質，旨在供太平證券(香港)有限公司之客戶作一般閱覽之用，而並非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、有關投資或其他金融證券。太平證券(香港)有限公司建議投資者應獨立地評估本報告內的資料， 考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要，在參與有關報告中所述公司之證劵的交易前，委任其認為必須的法律、商業、財務、稅務或其他方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。