1月19日交易所信用债日评

请务必阅读正文后免责条款部分 1月19日交易所信用债日评 z 公司债 — 整体成交清淡，房产债收益率普遍下行 今日交易所交投活跃的公司债收益率普遍下行，但临近数据公布投资者对后市依然谨慎，导致买盘并不活跃，整体成交较为清淡，交易额过千万的仅有09宏润债和08新湖债两支房产债。09宏润债（AA-，集团担保，3.82年）到期收益率下降3BP至6.24%，今日共成交1587万元。由于08新湖债剩余0.45年的行权收益率为负，我们按到期收益率为其估值。08新湖债（AA-，无担保，6.45年）到期收益率降幅为4BP，收盘到期收益率为6.72%。09银基债（A+，土地抵押，1.8年）今日收益率降幅较大，行权收益率下降9BP至4.88%，剩余4.8年的到期收益率为6.68%，今日降幅为4BP。近期房地产价格再一次出现量价齐升的局面，可能引发政府第三轮更为严厉的调控。但我们认为在刚性需求支撑和居民储蓄负利率较难改观情况下，行政性调控措施很难凑效，预计短期内对房地产债主体信用质量影响有限，房地产公司债信用利差显著扩大的可能性不大。 z 交易所上市企业债 — 中等期限收益率普降，10郴州债交易活跃 受存款准备金率和春节因素叠加影响，今日银行间7天回购加权利率大幅攀升至4.08%，资金面趋紧带动银行间市场企业债收益率纷纷上行。但今日交易所企业债收益率走势与银行间背离，中等期限企债收益率普遍下行。09蓉工投（AA，应收账款质押，3.38年）和10红投02（AA，无担保，4.89年）收益率下降幅度最大，分别为27BP和32BP，收盘到期收益率分别为5.40%和6.62%。低评级的09怀化债（A+，土地抵押，8.09年）今日其到期收益率也下降5BP至7.20%。期限稍短的08长兴债（AA-土地质押，2.97年）受资金面紧缩影响，今日行权收益率小幅上行2BP至5.53%，共成交1522万元。今日10郴州债成交大幅放量，共成交1.17亿元，交易行权收益率主要集中在5.61%以下。 z 分离债 — 受资金面影响，短端收益率普遍上行 今日交易所分离债收益率涨跌互现，09长虹债和08江铜债等中期品种收益率下降，但即将到期的08上港债和06马钢债受资金面影响到期收益率分别上升9BP和6BP。不过目前市场对短久期品种需求较大，因此预计其收益率上升幅度不大，仍适合作为组合流动性管理工具。第一创业研究所 王皓宇 S1080209110061 联系人：胡 杰 电话：0755-82485191 邮件：hujie2@fcsc.cn 中证指数收盘情况 代码 指数名称 收盘点数 日涨跌 000022 沪公司债 127.35 -0.02% 399923 公司债指 126.75 -0.02% 000013 沪企债指 143.62 0.01% 399481 企债指数 128.20 -0.01% 000023 沪分离债 126.39 -0.01% 399924 分离债指 126.49 0.01% 中债银行间中短期票据（AAA）收益率 1年 3年 5年 01.19 3.99 4.39 4.98 01.18 3.96 4.40 4.95 01.17 3.90 4.36 4.91 01.14 3.85 4.31 4.86 01.13 3.82 4.30 4.80 2011年01月20日 债市研究报告 中国固定收益证券 请务必阅读正文后免责条款部分 附表1：交易所公司债收益率情况[1] 代码 名称 票面利率 期限(年) 主体债项可回售期限(年)日成交金额（万）01.19 含权债行权收益率(%) 01.19 到期收益率(%)较昨日变化(BP) 标准券折算比例 担保人 固定收益平台报买价 122009 08新湖债9.00% 3+3+2 AA- AA- 0.45 1208 -11.24% 6.72%-4 无 122013 08北辰债8.20% 3+2 AA- AA 0.50 0 -5.87% 4.98%0 集团 122010 08宁沪债5.40% 3 AAAAAA0.52 205 2.66%-1 0.96 银行 3.41% 112006 08万科G2 7.00% 3+2 AA+AA+0.63 22 -1.66% 4.70%20 0.80 无 112007 09金街014.70% 3 AA AA+1.62 0 4.12%0 0.69 集团 122029 09万通债7.00% 3+2 AA AA+1.74 0 3.78% 5.39%0 0.78 集团 122031 09天房债7.30% 3 A+ AA 1.75 0 4.94%0 集团 122033 09富力债6.85% 3+2 AA+AA+1.76 3 4.12% 5.48%-17 0.77 无 122030 09京综超7.00% 3+3 AA AA 1.79 0 4.18% 5.14%0 0.76 集团 112012 09名流债7.05% 3+2 AA- AA+1.79 321 5.71% 6.37%-5 土地使用权 112014 09银基债8.00% 3+3 A+ AA 1.80 257 4.88% 6.68%-9 土地使用权 122035 09苏高新5.50% 3+2 AA AA 1.81 1 4.60% 5.05%21 0.75 第三方 123001 09爱使债7.60% 3+2 A+ AA 1.83 0 7.56% 7.58%0 股权质押 112018 09津滨债7.20% 3+2 A AA 1.85 0 7.17% 7.18%0 泰达控股 112019 09宜化债7.00% 3+3+4 AA- AA 1.92 0 4.95% 5.54%-1 第三方 122002 07华能G1 5.67% 5 AAAAAA1.93 0 3.38%0 0.93 银行 122042 09金丰债5.90% 3 AA- AA+1.93 0 4.56%0 集团 123002 09东华债8.50% 3+3 A+ AA 1.94 0 8.49%0 土地使用权 123003 09瑞贝卡7.20% 3+3 AA AA 1.94 0 7.18% 7.19%0 集团 122044 10连云债5.50% 3+2 AA AA+2.02 111 4.64% 5.05%0 0.73 无 112020 10大亚债5.50% 3+2 AA- AA 2.03 0 5.29% 5.39%0 互保 122005 08钒钛债6.80% 5 A+ AA+2.11 0 4.75%0 集团 [1] 仅统计2007年以来发行的在交易所上市交易的公司债。 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 代码 名称 票面利率 期限(年) 主体债项可回售期限(年)日成交金额（万）01.19 含权债行权收益率(%) 01.19 到期收益率(%)较昨日变化(BP) 标准券折算比例 担保人 固定收益平台报买价 112001 08粤电债5.50% 5+2 AA+AAA2.14 0 5.48% 5.49%0 0.87 银行 122007 08莱钢债6.55% 5+5 AA AA 2.18 0 4.09% 5.67%0 0.75 集团 112002 08中联债6.50% 5+3 AA- AA 2.29 0 4.75% - 0 无 122012 08保利债7.00% 5 AA+AAA2.48 11 4.16%-4 0.75 集团 122011 08金发债8.20% 5 AA- AA- 2.51 218 5.16%-4 无 112003 08泰达债7.10% 5 A+ AA+2.56 0 3.75%0 0.96 集团 112005 08万科G1 5.50% 5 AA+AAA2.63 306 4.66%0 0.84 银行 122014 09豫园债5.90% 5 AA AAA3.49 55 4.76%-2 0.99 房产抵押 122018 09中交G1 4.70% 5 AAAAAA3.59 0 4.75%0 0.93 集团 112008 09金街025.70% 5 AA AA+3.62 0 5.07%0 0.69 第三方 122022 09城控债5.00% 5 AA+AAA3.65 0 4.99%0 0.75 第三方 122024 09国阳债5.38% 5 AA+AA+3.66 0 3.00%0 0.81 第三方 122023 09万业债7.30% 5 AA AA 3.66 0 5.61%0 0.74 无 112009 09 粤高债5.10% 5 AA+AAA3.67 0 5.06%0 0.71 第三方 122020 09复地债7.30% 5 AA AA 3.68 0 5.67%0 0.79 集团担保 122026 09福田债5.68% 5 AA AA+3.68 0 3.60%0 0.72 第三方 122025 09首置债6.50% 5 AA AA 3.68 3 4.53%153 0.74 集团 122000 07长电债5.35% 7+3 AAAAAA3.68 0 4.58% 4.89%-15 0.94 银行 5.00% 122027 09京城建6.80% 5+2 AA- AA 3.70 0 4.68% 5.33%-1 集团 6.36% 122028 09华发债7.00% 5+3 AA AA 3.75 32