鸿海期货Hoohy Futures 鸿海周报请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 2011年01月09日 沪铜跳水修正 节前行情渐次展开 主要视点： 鸿海金属商品组： 高劲松（铜 宏观） ：0755-23998972 ：gaojs@hohhy.cn 联系方式： 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场东座2302座 电话：0755-23998973 传真：0755-23997499 邮编：518034 网址：www.hoohy.cn ◆ 备受市场关注的非农数据周五公布，美国失业率大幅度下降从9.8%高位回落至9.4%，回顾美国失业率从9.6%飙升至9.8%之后最后一个月大幅下行显示美国私营部门经济活力在逐步增强，美国经济数据预计2011年一季度进入静默期整体向好为主基调。欧洲方面失业率维持在12年高位，主权债务危机仍然是第一季度需要严密关注的问题。欧元疲软将使得美元指数被动升高，从而给基金属和贵金属带来压力。 ◆ 国内方面，市场普遍对央行把稳定物价作为今年的首要任务感到担忧。央行表态控制住物价上涨的货币因素，这一措辞暗示一季度可能有一到两次加息行为。当前市场焦点是房地产税正在酝酿，预计对市场形成冲击。货币紧缩与地产调控是一季度需要面对的国内政策风险。沪铜在7万上方有上攻动能，但在政策压力下，承压明显。 ◆ 沪铜主力合约站上7万关口后表现疲软，虽然比值上有所修复，但是进口铜仍然处于亏损状态，外强内弱格局仍然没有改变。从终端消费需求来说节前下游厂商应有备货需求，但整体而言现货成交乏量。沪铜期货持仓也维持弱势状态与伦铜渐形成多方逼仓态势明显大不相同。在周五高位回落后，沪铜快速杀跌，但从外盘表现来看，沪铜明显反应过度。操作上谨慎坚持做多思路，70000上方开立多头趋势头寸。 2请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 一 美国非农数据靓丽 美元走高 美国12月非农就业较上月增加10.3万人，低于市场预期的15万人。上月的数据向上修正为增加7万人（之前为4万人）。其中私人部门就业增加11.3万人，政府部门就业略有下降。这与周三公布的超乐观的ADP非农私人部门就业数据明显背离美国12 月非农就业增幅低于预期。但失业率却显著下降，远超市场预期。各种就业指标之间的分化甚至相互矛盾显示出美国就业市场复苏的道路并非坦途。：12 月非农就业增长主要受服务业拉动，商品生产部门就业则与上月大致持平。同时，与房地产相关的建筑业就业人数继续下跌，暗示房地产行业疲弱。数据显示小企业就业市场在逐渐改善。相较于大企业而言，小企业对经济的复苏与衰退均更加敏感。注意到小企业雇佣意愿从经济复苏伊始便处于上行通道，小企业在资本市场中的表现也优于大企业。因而在经济逐步转好的过程中小企业或可以保持就业的良好表现。 从数据可以判断美国经济处于脆弱复苏之中，但主要有服务业拉动的就业复苏比较危险，其中建筑业就业人数下行反应房地产疲软，对铜等基金属形成压制。 图1、周初申请失业金四周均值继续向好 图2、失业率大幅度下行 资料来源：BLS、鸿海期货 资料来源：BLS、鸿海期货 图3、资本品需求平稳 图4、采购经理人指数略有好转 资料来源：联邦统计署、鸿海期货 资料来源：ISM、鸿海期货 去年12月，美国新增就业岗位10.3万个。在2009年12月以来的一年内，美国就业岗位共增加110万个，平均每月增加9.4万个。美国就业岗位增加平均每月少于15万个，则就业难有大的改善。美国联邦储备局表示，尽管美国经济复苏步伐加快，但还不足以促使当局对总额6000亿美元 的第二轮量化宽松货币政策做出调整。 2011年1月4日公布的联邦公开市场委员会2010年12月14日例会的会议纪要指出：“尽管美国经济前景改善，但委员们一致认为，该改善还不足以让当局调整其债券收购计划。一些委员也指出，须要更多时间搜集更多经济资料，才能考虑是否要对该计划做出调整。”面对谨慎乐观的复苏形势，美联储也决定，继续把联邦基金利率维 3请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 持在0~0.25%的低水平，以及保持现有的将证券投资收益再投资于国债的做法，以推动就业和刺激经济增长。 图5、欧元区商业信心创新高 图6 、长期国债利率飙升 资料来源：穆迪、鸿海期货 资料来源：欧盟统计局、鸿海期货 欧盟统计局7日公布的数据显示，欧元区去年11月失业率与10月持平，继续维持在10.1%的历史最高水平。同时，欧盟27国的失业率连续第10个月维持在9.6%，高于2009年同期的9.4%。欧盟统计局估计，截至11月，欧盟27国失业人口总数为2324.8万，其中欧元区为1592.4万。成员国中，荷兰失业率最低，为4.4%。失业率最高的为西班牙，达20.6%。欧盟第一大经济体德国去年11月失业率与前月持平，仍为6.7%。与2009年同期相比，去年11月欧盟27国中6个成员国失业率下降，18个上升，3个持平。失业率居高不下制约了欧洲经济发展的步伐。随着美元指数连续反弹并站上一个月高点，欧元兑美元汇价周五盘中跌破1.30 关口，触及近四个月新低。有分析人士认为，近期欧元大跌主要是缘于美国方面的数据太好，致使美元持续走强，进而打压到欧元。而在欧洲自身，尽管主权债务危机仍不时有坏消息传来，但短期内似乎并明显的重大利空。与此同时，中国官员本周多次发出力挺欧元区的正面信息。 欧元大跌短期内承压明显，美国经济数据接连向好，表明美国统一的财政政策和货币政策相较于欧洲二者分离的不协调具有难以比拟的优势。可以肯定的是美欧都继续处在高失业率的困境中，并且预期2011 年经济增幅均会大幅度放缓。关注美元指数走高带来的挤压效应。 二 市场再传加息传言 三四线城市房价猛涨 从平均数看，中国房价整体上升，一线城市泡沫加剧。根据中国房地产指数系统百城价格指数全样本调查数据，2010年12月，全国100个城市住宅平均价格为8564元/平方米，环比上涨0.9%，其中82个城市价格环比上涨，18个城市环比下跌。四大一线城市全年新建商品住宅均价大幅上涨，北京2010年新建商品住宅均价已达到20328元/平方米，同比大涨42%，涨幅居四大一线城市之首；上海全年均价达22261元/平方米，堪称全国房价最高的城市，全年均价同比涨幅为40%；广州2010年均价也突破万元大关，达到11579元/平方米，同比上涨23%；深圳均价也已站在2万元以上，达到20596元/平方米，同比涨幅为33%。根据中国社科院去年底公布的《住房绿皮书》，全国35个大中城市平均房价泡沫达29.5%，二三线城市的泡沫开始高于一线城市：福州、杭州、南宁、青岛、天津、兰州、石家庄泡沫指数最高，泡沫成分占实际价格比例在50%以上；位列其后、泡沫成分占实际价格比例在30%~50%之间的城市有北京、深圳、武汉、上海等。部分中部省会城市郊区房价半年内翻番，彻底掩盖了收入水平。当前的内地城市化，由政府主导，主要方式就是转让土地，拆迁赚取差价转手卖给开发商。这种开发模式不仅会造成资源错配而且会由于权力不受约束，最终演变成畸形的市场结构。房价已经透支了未来的消费能力，甚至使得众多的中产阶层深陷月供之中，加剧了社会矛盾。未来五年中国的经济增速将会逐渐停滞。 4请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 图7、各经济体展望 图8、新兴国家面临通胀压力 资料来源：穆迪、鸿海期货 资料来源：CEIC、鸿海期货 从物价走势来看，年底零售业需求旺盛，农副产品也面临巨大的节前需求，因此物价再创新高的概率很大，为了巩固宏观调控成果，央行于2010年12月25日加息一次，预计一季度仍然有加息的动能。按照正常的经济逻辑一年期存款利息预计会多次上调直至 5%左右。加息尤其是在信贷紧缩的情况下一般利空资本市场尤其是股市、大宗商品。在牛市中加息对市场基本走势则影响不大。 三 沪铜预计弱势反弹 现货市场据上海有色网消息，沪铜方面，本周则跟随伦铜走势震荡整理，周二随伦铜上冲触及73030 元/吨新高，周三则击破5日均线，收报71280元/吨，跌幅1.7%，下跌1230元/吨，周四受伦铜周三探低回升以及伦铜周四亚洲交易时段走势疲软的影响，沪铜主力高开于72010元/吨并短暂冲高72490元/吨后回落，收报72020元/吨，上涨0.97%，但市场买气已受打击，量缩仓减。总体来看，沪铜主力大多在71500-72500元/吨区间运行，截止到周四下跌0.5%。值得关注的是周五沪铜放量下跌，受外盘大幅回调影响，沪铜跳空低开，回调至10日均线附近。1104主力合约低开1220元/吨，开盘价在70800元/吨，早盘一度位于71000一线整理，高位至71510元/吨；午后开盘在内外双重压力下出现大跳水行情，日内美元指数上涨突破81点，伦铜探低9337美元，且在中国有预期将进一步调控金融市场政策的压力下股市大跌，沪期铜随之跌势汹涌，未能守住7万元大关，最低探至 69420 元/吨，午后基本受压于日均线以下，并渐行渐远，主力收报 69780 元/吨，下跌 2430 元/吨，跌幅达3.37%，主力合约持仓大减12082手至162254手，成交量大增至282776手。换手率提增至174%。 元旦过后，本周现货市场成交略有好转。供应方面，中条山有色的5万吨粗炼产能元旦节后已复产，除以前已提及的江铜检修以外，其他冶炼企业生产维持平稳。在贸易环节，由于本周铜价呈现震荡态势，同时由于渐向交割日靠近，贴水缩窄，价格下跌时，前期套利盘获利平仓，市场流通量增加；但在铜价回升时，持货商则不愿扩大贴水，流通减少。而需求方面，跨年后，资金压力稍有缓解，部分下游乘铜价下跌时，逢低入市采购，使得市场成交氛围较节前略有好转。现货市场，由于离交割日越来越近，加之铜价高位盘整，而贸易商对好铜惜售，周四下午好铜就多已报价仅贴水50元/吨到平水，预计下周现货贴水将转为升水交易，加上春节前下游需求备货的逐步展开，逢低适量接货将增多，成交氛围会有明显改善。 库存方面：近期铜库存缓慢上升其中鹿特丹与新奥尔良成为库存上升最快地区。据伦敦1月7日消息，伦敦金属交易所基金属库存变动情况如下： 铜库存增加 125 吨，至 379,525 吨。 铝库存减少 2,475 吨，至 4,272,400吨。 铅库存减少150吨，至209,700吨。 锌库存减少150吨，至700,975吨。 5请务必阅读正文后面的免责条款 鸿海期货 全球视野Hoohy Report 鸿海周报 鸿海期货Hoohy Futures 图9、上期所库存、LME库存连续反弹 资料来源：wind 、鸿海期货 图10、沪铜、伦铜比值一路走低 资料来源：wind、鸿海期货 图11、华通市场现货对三月铜贴水收窄 资料来源：wind 、鸿海期货 近期现货好铜贴水收窄，临近交割市场贸易商普遍惜售，春节前备货需求也令市场充满期待。目前远期价格至少在7000美元附近，铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足