策略专题：救市政策渐次展开，恐慌修复性行情可期

策 略 研究 证券研究报告 策 略 专 题 报 告 宏观研究 [Table_Title] 救市政策渐次展开，恐慌修复性行情可期 [Table_Author] 分析师： 吴琪 执业证书编号：S1380516100001 联系电话：010-88300860 邮箱：wuqi@gkzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《策略专题之环保：万事皆备，东风渐至——环保行业国际比较专题报告》 《双主线布局：内生产业周期景气+国家意志推动——对 2018 年行业布局的思考》 [Table_Date] 2018年11月07日 [Table_Summary] 内容提要： *10月19日，以一副国、三部长齐发声为标志，以防范化解系统性风险为主要目的的证券市场救市序幕就此拉开。虽然对于积弱已久的证券市场而言，市场心态恢复需要一个过程，信心的重建、救市政策的落实乃至所发挥出的积极效应也需要时间，但是作为机构投资者，显然更应该跳出市场熊市氛围，以更客观的视角审视当前的市场环境，以期对阶段性行情有一个良好的把握。 *本文从政策和资金两个维度进行了梳理。政策的密集出台，意味着高层对证券市场的定位、对防范化解系统性风险取得了高度共识，以此为背景出台的救市举措,其执行力及政策落地效果将大大超过历年；进而，市场信心得以逐步提振,增量资金入市渠道得以打开。政策驱动使得能入市的资金种类大大丰富，市场存量资金活动也随之出现了一定的积极变化，我们预计，今年年底前出现政策驱动型反弹行情概率大大增加。 *当然影响股票市场表现的因素极其复杂,救市政策驱动的反弹并不具备支持市场长期走牛的基础。股市要真正向好还有待于经济企稳，企业盈利回升。目前经济数据和企业三季报表现都很弱，下行压力还处在逐渐加码的过程当中，叠加中美贸易摩擦、外围市场波动加剧的扰动，股市仍然难以出现由基本面驱动的趋势性行情，这也是我们定义这波反弹行情为对前期非理性下跌的修复性行情的主要原因。 风险提示：经济严重超预期下行；贸易战进一步升级；人民币汇率大幅下挫。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of13 目录 一、救市成共识，全方位纾困政策密集出台 ............................................................ 3 1. 高层表态精准把脉，组合拳凸显救市决心 ................................................................................. 3 2. 政策落地，多种渠道拓展资金入市 ............................................................................................. 5 （1）《公司法》关于股份回购规定的修改 ........................................................................................ 5 （2）保险专项产品的设立 .................................................................................................................. 6 （3）证券公司资管计划设立 .............................................................................................................. 6 （4）养老金增持的可能 ...................................................................................................................... 7 （5）鼓励上市公司兼并重组，活跃市场，吸引资金入市 .............................................................. 7 二、市场层面资金流动积极迹象亦开始显现 ............................................................ 8 1. 外资重现流入态势 ......................................................................................................................... 8 2. 两融资金 ......................................................................................................................................... 9 3. 基金的股票持仓 ........................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2018年7月至今上市公司股份回购（周） ....................................................................... 5 图 2：北向资金日净流入额（亿元） ............................................................................................ 9 图 3：沪股通与深股通净流入累计额 ............................................................................................ 9 图 4：融资余额与融资买入额 ...................................................................................................... 10 图 5：融资余额占A股流通市值比及融资交易额占A股成交额比 ......................................... 10 图 6：基金资产配置变化（占总值比） ...................................................................................... 11 图 7：基金资产配置变化（占净值比） ...................................................................................... 11 图 8：开放式基金股票投资比例 .................................................................................................. 11 图 9：各资产科目占基金资产总值比 .......................................................................................... 11 表 1：近期利好政策 ........................................................................................................................ 3 表 2：保险专项资产管理计划 ........................................................................................................ 6 表 3：证券业支持民营企业的资产管理计划 ................................................................................ 7 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of13 一、救市成共识，全方位纾困政策密集出台 1. 高层表态精准把脉，组合拳凸显救市决心 10月19日，以一副国、三部长齐发声为标志，以防范化解系统性风险为主要目的证券市场救市序幕就此拉开。从国务院副总理刘鹤到央行行长易刚、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余，高层密集发声历史罕见。从他们的发言内容看，不约而同地提到对民企融资的支持、坚定改革开放方向、纾困股权质押风险等，三位部长从自己的分管领域出发分别提出了救市方案；10月31日，中央政治局会议召开，再次明确表态支持和切实解决民企和中小企业困难，不再提及“去杠杆”和“房价”问题，政策基调发生了显著变化；11月1日，总书记与民营企业面对面座谈，提出要从减轻企业税负、营造公平竞争环境、完善政策执行方式、构建亲清型政商关系、保护企业家人身和财产安全等六个方面落实政策举措，激发民营经济活力。本次救市决心之大，前所未有。 表1：近期利好政策 日期 机构（领导） 内容提要 10月19日 刘鹤 就股市、民企、市场制度改革等方面释放积极信号 10月19日 易纲 鼓励地方政府出台支持当地企业流动性的政策 10月19日 刘士余 鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。 10月19日 郭树清 充分发挥保险资金长期稳健优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。 10月21日 深交所 全面排查上市公司风险，优化完善股票质押信息披露规则，与地方政府、金融机构等有关方面密切配合，共同帮助支持有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分