股指期货市场运行日报：2011喜迎开门红,期指跌量基差收窄

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《股指期货日报：市场期指交易严重萎缩，套利收益缩小》——2010-12-30 《股指期货日报：期指区间小幅震荡，套利收益持续下降》——2010-12-27 《股指期货日报：期指午后跳水，基差大幅收窄》——2010-12-23 证券分析师：周琦 电话: 0755-82133568-6225 E-mail: Zhouqi1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120044 联系人：赵学昂 电话: 010-66025232 E-mail: zhaoxang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 衍生品日报 2011喜迎开门红，期指跌量基差收窄 1. A股与股指期货行情分析 2011首个交易日喜迎开门红，尾盘收涨1.96％，成交金额为905.46亿元，较上一日上升42.65％。在沪深300行业指数中，300能源指数上涨2.61％，涨幅最大，成交金额为184.02亿元； 300电信指数下跌0.01％，唯一下跌的300行业指数，成交金额为15.21亿元。期指合约整体成交量为197547手，较前一日下降17.71%，单边成交金额为1892.11亿元，下降16.73％。1月合约昨日的成交量为190256手，较上一交易日下降18.36％，而2月合约的成交量为2137手，较上一交易日下降5.53％。9月与12月合约的成交量分别上升9.83％与下降9.57％。 2. 合约基差与套利机会分析 期货随指数上涨，但涨幅小于指数，因此合约基差收窄，全天基差走势平缓，波动不大，1月合约基差最低达到3个指数点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为17点，51点、88点和163点、对应的基差率分别为0.54%、1.62%、2.79%和5.15%。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分为-6.68%、3.36%、5.86%和7.18%。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0466%， -0.1893%和-0.1222%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动-3.95%、1.87%和-2.22%. 2011年1月5日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 2011首个交易日喜迎开门红，尾盘收涨1.96％，成交金额为905.46亿元，较上一日上升42.65％。在沪深300行业指数中，300能源指数上涨2.61％，涨幅最大，成交金额为184.02亿元； 300电信指数下跌0.01％，唯一下跌的300行业指数，成交金额为15.21亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 期指合约整体成交量为197547手，较前一日下降17.71%，单边成交金额为1892.11亿元，下降16.73％。1月合约震幅最大，为1.77％；6月合约震幅最小，为1.31％。涨跌幅上，1月合约涨幅最大，为1.31％；6月合约涨幅最小，为0.91％，均跑输指数。 1月合约昨日的成交量为190256手，较上一交易日下降18.36％，而2月合约的成交量为2137手，较上一交易日下降5.53％。9月与12月合约的成交量分别上升9.83％与下降9.57％。持仓量上，1月合约持仓量上升0.81％，为21550手，而2月合约持仓量为2262手，上升15.13％。9月与12月合约持仓量分别上升5.22％与1.07％。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1101 3171.8 3215 3159.2 190256 18209207.09 21724 3192.0 3203.4 41.2 52.6 IF1102 3215 3247 3197.6 2137 206788.442 1233 3224.2 3235.0 37.2 48.0 IF1103 3244 3282.4 3230 4838 473508.301 5782 3258.0 3269.8 31.0 42.8 IF1106 3323 3355.6 3312.2 316 31626.701 1707 3330.6 3344.4 30.0 43.8 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 虽期货随指数上涨，但涨幅小于指数，因此合约基差收窄，全天基差走势平缓，波动不大，1月合约基差最低达到3个指数点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为17点，51点、88点和163点、对应的基差率分别为0.54%、1.62%、2.79%和5.15%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格*100） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 基差收窄，主力合约全天套利机会虽然存在，但收益较低，最高年化收益为4.19%，而次月合约虽然受基差收窄影响，收益有所减少，但最高年化收益仍达到7.72%。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分为-6.68%、3.36%、5.86%和7.18%。 图4：各合约期限套利预期收益率 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 主力合约全天累计的50分钟的套利窗口，期间平均年化收益为0.64%。总成交为37394手。 表2：主力合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间最长top5） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 14:16:05 14:21:50 00:05:45 1.93% 5520 13:32:15 13:36:05 00:03:50 0.64% 1877 13:36:30 13:40:15 00:03:45 1.07% 2321 09:34:50 09:38:10 00:03:20 0.86% 1163 09:40:05 09:43:15 00:03:10 0.86% 1499 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0466%， -0.1893%和-0.1222%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动-3.95%、1.87%和-2.22%. 表3：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0309% -0.0958% 0.0249% -0.0466% 上50+深100ETF 0.1865% -0.3411% 0.1010% -0.1893% 上180+深100ETF 0.2815% -0.2753% 0.1005% -0.1222% 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 表4：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 上证50 2.009 2.083 327 -3.95% 上证180 0.664 2.154 581 1.87% 深证100 0.831 1.589 737 -2.22% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 风险提示 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755-82130638 林松立 010-66026312 崔 嵘 021-60933159 吴土金 0755-82130833-1332 固定收益 李怀定