请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《股指期货日报：成交回暖，套利依然缺乏机会》——2011-2-11 《股指期货日报：加息致兔年开门黑，期指继续潜伏等待套利机会》——2011-2-10 《股指期货日报：节前继续走红，各合约套利机会未见起色》——2011-2-1 证券分析师：周琦 电话: 0755-82133568-6225 E-mail: Zhouqi1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120044 联系人：赵学昂 电话: 010-66025232 E-mail: zhaoxang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 衍生品日报 震荡收平，期指基差平稳未见明显变化 1. A股与股指期货行情分析 市场冲高回落， HS30微跌0.05％，成交金额为1588.29亿元，较上一日上升57.40％。沪深300行业指数表现分化，300材料指数上涨1.30％，涨幅最大，成交金额为336.84亿元；300电信指数下跌1.12％，跌幅最大，成交金额为22.10亿元。期指合约整体成交量为192742手，较前一下降12.45%，单边成交金额为1881.66亿元，下降10.84％。2月合约昨日的成交量为54138手，较上一个交易日下降64.97％，而3月合约的成交量为136569手，较上一交易日上升112.27％。6月和9月合约的成交量分别上升41.32％和上升153.37%。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日震荡收平，2月合约因到期将至，基差基本倒挂，3月合约基差保持平稳，较前一交易日稍有下降，但远月合约基差却有上升，总体基差走势保持平稳。IF1102、IF1103、IF1106和IF1109平均基差为-2点，23点、95点和139点、对应的基差率分别为-0.07%、0.72%、2.94%和4.31%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格*100） 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1102、IF1103、IF1106和IF1109进行套利，平均年化收益率分为-55.07%、0.37%、5.85%和4.93%。根据持续时间超过15秒，年化收益超过1%的条件筛选，主力合约2月合约开盘时出现25秒的套利窗口，平均年化收益11.6%，成交手数仅211手，3月合约累计套利时间窗口01:40:05，平均年化收益1.68%，成交21949手。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为.0029%，0.2325%和-0.0923%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动-15.86%、9.25%和-9.08% 2011年2月16日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 市场冲高回落， HS30微跌0.05％，成交金额为1588.29亿元，较上一日上升57.40％。沪深300行业指数表现分化，300材料指数上涨1.30％，涨幅最大，成交金额为336.84亿元；300电信指数下跌1.12％，跌幅最大，成交金额为22.10亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 期指合约整体成交量为192742手，较前一下降12.45%，单边成交金额为1881.66亿元，下降10.84％。6月合约震幅最大，为1.54％；9月合约震幅最小，为1.34％。涨跌幅上，9月合约涨幅最大，为0.23％；2月合约跌幅最大，为0.44％，各合约涨跌不一，均收在昨日收盘价附近。 2月合约昨日的成交量为54138手，较上一个交易日下降64.97％，而3月合约的成交量为136569手，较上一交易日上升112.27％。6月和9月合约的成交量分别上升41.32％和上升153.37%。持仓量上，2月合约持仓下降44.91％，为6909手，而3月合约持仓量为25840手，上升26.32％。6月和9月合约持仓量分别上升13.35％24.95%。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1102 3231.2 3251.6 3207 54138 5253515.674 6909 3216.0 3222.8 -14.2 -7.4 IF1103 3260 3279 3234 136569 13359110.55 25840 3242.0 3250.4 -5.8 2.6 IF1106 3315.8 3352.4 3302 1546 154428.07 2920 3310.2 3320.8 3.0 13.6 IF1109 3360.6 3399 3354 489 49535.258 666 3359.6 3364.8 7.8 13.0 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日震荡收平，2月合约因到期将至，基差基本倒挂，3月合约基差保持平稳，较前一交易日稍有下降，但远月合约基差却有上升。IF1102、IF1103、IF1106和IF1109平均基差为-2点，23点、95点和139点、对应的基差率分别为-0.07%、0.72%、2.94%和4.31%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格*100） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 2月合约开盘出现短暂套利机会后，基差倒挂无套利空间，3月合约盘中多次出现套利机会，且均存在当日平仓的时机。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1102、IF1103、IF1106和IF1109进行套利，平均年化收益率分为-55.07%、0.37%、5.85%和4.93%。 图4：各合约期限套利预期收益率 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 根据持续时间超过15秒，年化收益超过1%的条件筛选，主力合约2月合约近收盘时出现25秒的套利窗口，平均年化收益11.6%，成交手数仅211手。 表2：主力合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间低于15秒，年化收益低于1%的机会未列示） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 09:30:00 09:30:25 00:00:25 11.62% 211 09:30:00 15:00:05 00:00:25 11.62% 211 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为0.0029%，0.2325%和-0.0923%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动-15.86%、9.25%和-9.08%. 表3：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0221% -0.0340% 0.0070% 0.0029% 上50+深100ETF 0.5173% -0.1940% 0.1222% 0.2325% 上180+深100ETF 0.2799% -0.3811% 0.1069% -0.0923% 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 表4：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 上证50 2.038 -0.147 536.560 -15.86% 上证180 0.672 0.000 649.261 9.25% 深证100 0.825 -0.242 882.791 -9.08% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 风险提示 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755-82130638 林松立