股指期货市场运行日报：期指过山车跌幅收窄,全天多现套利机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 1308[Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 指数与产品研究中心 联系人 赵学昂 电话 010-66025232 Email zhaoxang@guosen.com.cn 分析师 周琦 电话 0755-82133568 Email Zhouqi1@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040011 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 指数与产品日报 期指过山车跌幅收窄，全天多现套利机会 1. A股与股指期货行情分析 昨日沪深300指数过山车，午后市场略有回调，最终收于3178.66点，下跌1.46%，成交金额为1075.22亿元，较上一日上升63.66％。期指与指数均大跌，整体合约成交量为231914手，较前一日上升49.12%，单边成交金额为2240.47亿元，上升46.92%。1月合约成交222228手，上升55.41%；新上市的2月合约成交量为3732手，很受追捧。3月和6月合约的成交量分别上升117.60％和114.24%。持仓量上，1月合约持仓量下降0.87％，为23073手，2月合约持仓量为418手。3月和6月合约的持仓量分别上升1.16％和下降2.87%。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日期指跌幅均超越指数，基差扩大。1月合约开市基差为59点，早市市场大幅下跌，基差持续高位，中午休市时为42点；午后市场掉头上扬，基差也高幅波动，闭市时为31点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为38点，74点、109点和189点，对应的基差率分别为1.20%、2.31%、3.43%和5.93%。期指合约昨日基差持续高位，全天多现套利机会。主力合约在基差最大时的到期套利收益为1.11%，年化12.62%；次月合约套利收益持续可观。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周一参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为4.67%、7.04%、7.95%和8.06%。12月合约全天累计03:36:20的套利窗口，其中20次套利持续时间15秒以上，期间年化套利收益为5.26%。总成交量为183917手。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0057%、-0.1746%和0.1088%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动141.78%、249.53%和116.74%。 2010年12月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 昨日沪深300指数过山车，午后市场略有回调，最终收于3178.66点，下跌1.46%，成交金额为1075.22亿元，较上一日上升63.66％。在沪深300行业指数中，300信息指数下跌0.06%，跌幅最小，成交金额为30.30亿元；300医药指数下跌2.97%，跌幅最大，成交金额为36.47亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：天软，国信证券经济研究所 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 昨日期指与指数均大跌，整体合约成交量为231914手，较前一日上升49.12%，单边成交金额为2240.47亿元，上升46.92%。1月合约振幅最大，为5.35％；6月合约振幅最小，为4.52％。涨跌幅上，2月合约跌幅最小，为0.84%，1月合约跌幅最大，为1.84%。 1月合约成交222228手，上升55.41%；新上市的2月合约成交量为3732手，很受追捧。3月和6月合约的成交量分别上升117.60％和114.24%。持仓量上，1月合约持仓量下降0.87％，为23073手，2月合约持仓量为418手。3月和6月合约的持仓量分别上升1.16％和下降2.87%。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1101 3293 3310 3135 222228 21450910.93 23073 3209.2 3211.8 -60.0 -57.4 IF1102 3315 3339.6 3102.4 3732 364367.898 418 3241.6 3244.2 -27.6 -25.0 IF1103 3350 3376.6 3206.4 5292 522414.899 4790 3277.0 3281.4 -59.6 -55.2 IF1106 3423.6 3449.6 3295.6 662 67008.672 1422 3356.0 3357.8 -52.8 -51.0 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日期指跌幅均超越指数，基差扩大。1月合约开市基差为59点，早市市场大幅下跌，基差持续高位，中午休市时为42点；午后市场掉头上扬，基差也高幅波动，闭市时为31点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为38点，74点、109点和189点，对应的基差率分别为1.20%、2.31%、3.43%和5.93%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 期指合约昨日基差持续高位，全天多现套利机会。主力合约在基差最大时的到期套利收益为1.11%，年化12.62%；次月合约套利收益持续可观。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周一参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为4.67%、7.04%、7.95%和8.06%。 图4：各合约期限套利预期收益率（年化） 资料来源：天软，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 12月合约全天累计03:36:20的套利窗口，其中20次套利持续时间15秒以上，期间年化套利收益为5.26%。总成交量为183917手。 表2：12月合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间低于15秒的套利机会未列出） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 09:30:00 11:19:55 01:50:00 8.14% 82875 11:20:05 11:24:00 00:04:00 3.35% 7184 11:24:15 11:25:40 00:01:30 1.74% 2530 11:27:30 11:28:40 00:01:15 0.52% 1626 13:00:05 13:04:15 00:04:15 1.88% 4562 13:04:35 13:17:35 00:13:05 1.90% 13060 13:22:25 13:22:40 00:00:20 0.40% 207 13:23:25 13:24:00 00:00:40 0.27% 268 13:24:15 13:29:35 00:05:25 0.92% 3044 13:29:45 13:30:05 00:00:25 0.30% 211 13:30:45 13:34:25 00:03:45 1.20% 3505 13:34:45 13:47:30 00:12:50 2.83% 11555 13:49:05 13:50:05 00:01:05 0.38% 658 13:50:50 13:54:40 00:03:55 0.59% 1957 13:57:05 14:05:05 00:08:05 1.49% 5313 14:05:35 14:12:55 00:07:25 1.80% 7469 14:13:05 14:13:40 00:00:40 0.45% 801 14:22:25 14:25:30 00:03:10 1.93% 5974 14:27:25 15:00:00 00:32:40 3.41% 29867 09:30:00 15:00:00 03:36:20 5.26% 183917 资料来源：天软，国信证券研究所 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0057%、-0.1746%和0.1088%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动141.78%、249.53%和116.74%。 表2：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0332% -0.0470% 0.0089% -0.0057% 上50+深100ETF 0.3645% -0.2432% 0.0968% -0.1746% 上180+深100ETF 0.4561% -0.0924% 0.1186% 0.1088% 资料来源：天软，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表3：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 50ETF 1.993 -1.677 448.372 141.78% 180ETF 0.658 -1.937 1114.017 249.53% 深100ETF 0.827 -1.898 1460.364 116.74% 资料来源：天软，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表