2010年11月份进出口数据点评：经济向好和通胀因素导致进口大幅攀升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 10  Seasonal factors and better than expected external economies resulted in faster import/export growth rates on both MoM and YoY basis.  General trade exports surge caused total exports to hit a new record high. Total surplus remained at a high level due to the increasing processing trade surplus.  Regarding import/export situation of key commodities, exports of consumer goods and labor-intensive products stayed stable. Import growth rate (YoY) increased because of economy growth and inflation.  Foreign trade is expected to follow November’s trend in December. We believe that export and import YoY growth rates will follow an oscillating trend in the future. Figure: Import/Export rates (MoM) pick up after seasonal adjustment -30-20-10010203040Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10%Expt MoM saImpt MoM sa Source: China Customs, Wind, CMS Dr. David XIE （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Dr. Binbin SUN （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn Qing LI （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn Research Department CMS (HK) 20 December 2010 Comments on Trade Data in November Imports Surged Due to Accelerated Economy Growth and Inflation Macro Report 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 事件： 根据中国海关总署2010年12月10日公布的数据：11月份，我国进出口值2837.6亿美元，同比增长36.2%，环比增长15.9%。其中出口、进口值同时创新历史最高纪录：11月份出口1533.3亿美元，增长34.9%；11月份进口1304.3亿美元，增长37.7%，进口增速比10月份快速提升12.3个百分点。 评论： 1、一方面是受到季节性因素的影响，另一方面，外围经济好于预期导致11月份单月进出口同比和环比均呈现上升走势。 2、一般贸易出口同比大幅增长导致整体出口再创新高，加工贸易顺差持续扩大导致整体顺差规模维持高位。 3、综合重点商品的进出口情况看，消费品和劳动密集型商品出口延续稳定趋势，同时经济向好和通胀影响导致进口同比增速上升。 4、预计12月份外贸将延续11月份的走势。我们维持未来进出口同比增速将表现为震荡走势的判断。 图：季调后进出口环比大幅上升 -30-20-10010203040Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10%Expt MoM saImpt MoM sa数据来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 宏观报告经济向好和通胀因素导致进口大幅攀升 招商证券（香港）研究部 谢亚轩 博士 （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 孙彬彬 博士 （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn 李青 （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn 2010年12月20日 2010年11月份进出口数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10一、 进出口环比上升显著 一方面是受到季节性因素的影响，另一方面，外围经济走势好于预期导致11月份单月进出口同比和环比均呈现上升走势。从季调后的进出口环比增速来看，在扣除季节性因素影响之后，进出口依然呈现环比上升，表明11月进出口升势强劲。我们维持未来进出口同比增速将表现为震荡走势的判断。 图1：进出口增速同比较大幅度上升 图2：季调后进出口环比大幅上升 -60-40-20020406080100Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%剖吿周氰逷吿周氰-30-20-10010203040Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10%Expt MoM saImpt MoM sa资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 二、 一般贸易出口同比大幅增长 从贸易方式来看，11月份一般贸易出口和加工贸易出口的同比增速为44.9%和25.4%（10月份为30.5%和15.3%），一般贸易进口和加工贸易进口的同比增速为52.6%和16.6%（10月份为28.3%和18.5%）。一般贸易出口同比大幅增长导致整体出口再创新高，加工贸易顺差持续扩大导致整体顺差规模维持高位。 图3：单月出口总额再创新高 图4：进口单月增幅明显 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10盚乣翪冟凒伲剖吿勼幁趔景剖吿乜芈趔景剖吿020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10盚乣翪冟凒伲逷吿勼幁趔景逷吿乜芈趔景逷吿资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 图5：一般贸易出口增幅明显 图6：加工贸易顺差继续扩大 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 -60-40-20020406080100120Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10盚乣翪冟%乜芈趔景飖幊乜芈趔景剖吿周氰乜芈趔景逷吿周氰-26,000 -16,000 -6,000 4,000 14,000 24,000 34,000 -60-40-20020406080Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10盚乣翪冟%勼幁趔景飖幊勼幁趔景剖吿周氰勼幁趔景逷吿周氰资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 三、 经济向好和物价因素决定进口重点商品增速攀升 从出口重点商品来看，服装、鞋类、家具和纺织品等劳动密集型产品的增速均出现较大幅度增长，出口总体情况稳定。同时钢材、塑料制品等初级工业品出口增速有所恢复，电动机及发电机和手机等机电产品和高新技术产品出口增速劲升带动整体出口再创新高。 从进口重点商品来看，一方面，受经济恢复增长的影响，石油、铁矿砂等原材料和金属加工机床等机电产品进口上涨明显；另一方面，由于价格持续走高的影响，纺织用合成纤维和大豆等商品进口再攀新高。 综合重点商品的进出口情况看，消费品和劳动密集型商品出口延续稳定趋势，同时经济向好和通胀影响导致进口同比增速上升。 图7：11月份高新技术产品进出口增速 图8：11月份机电产品进出口增速 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 -50-30-1010305070Jan-05Jun-05Nov-0 5Apr-06Sep-06Feb-07Jul-07Dec-07May-08Oct-08Mar-09Aug-09Jan-10Jun-10Nov-1 0盚乣翪冟%飖幊剖吿周氰逷吿周氰0 10,000 20,000 30,000 40,000 -50-30-1010305070Jan-05Jun-05Nov-05Apr-06Sep-06Feb-07Jul-07Dec-07May-08Oct-08Mar-09Aug-09Jan-10Jun-10Nov-10盚乣翪冟%飖幊剖吿周氰逷吿周氰资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 10图9：旅行用品及箱包出口同比 图10：鞋类出口同比 -40-20020406080100Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%尒凓否凒青佒鈭飹-40-20020406080Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%韧糗鈭飹资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 图11：服装及衣着附件出口同比 图12：纺织纱线、织物及制品出口同比 -60-40-20020406080100120Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%杩褡否袿瞜隠佒鈭飹-40-20020406080100Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%编缣缍缛、缣狅否劒唝鈭飹资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 图13：电动机及发电机出口同比 图14：手持或车