2010年10月份进出口数据点评：季节性因素导致进出口环比增速下滑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11  Declines in MoM growth of export and import were attributed to seasonal factors.  Exports of consumer goods and labor-intensive goods maintained stable. Imports of raw material were supported by domestic demand.  Exports to emerging market were relatively strong.  We updated our estimates of nominal growth rate of import and export to 30% and 35.4% respectively and trade surplus to USD190 billion in 2010. Figure: Declines in MoM growth of export and import attributed to seasonal factors 0.60.70.80.911.11.21.31.4Jan‐07May‐07Sep‐07Jan‐08May‐08Sep‐08Jan‐09May‐09Sep‐09Jan‐10May‐10Sep‐10%出口季调后环比 季节性因素进口季调后环比 季节性因素Source：China customs, Wind, China Merchants Securities Dr. David XIE （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn Dr. Cliff ZHAO （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn Dr. Binbin SUN （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn Qing LI （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn Research Department CMS (HK) 11 November 2010 Comments on trade data in October 2010 Declines in MoM Growth of Export and Import Attributed to Seasonal Factors Macro Report 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 事件： 根据中国海关总署 2010 年 11 月 10 日公布的数据：10 月份我国进出口值2448.1 亿美元，增长 24%。其中出口 1359.8 亿美元，增长 22.9%，比上月放缓2.2个百分点；进口1088.3亿美元，增长25.3%，比上月提高1.2个百分点。 评论： 1、进出口环比增速下滑主要归因于季节性因素影响。 2、综合重点商品的进出口情况来看，消费品和劳动密集型商品出口延续稳定趋势，同时内需稳定决定原材料和初级产品进口同比增速的上升。 3、对新兴市场国家出口增速保持相对稳定。 4、调整2010年全年进出口增速预测。预计2010年全年出口同比名义增速为30%，进口同比名义增速为35.4%，顺差总额为：1900亿美元左右。 图：10月进出口环比下降主要来自季节性因素 0.60.70.80.911.11.21.31.4Jan‐07May‐07Sep‐07Jan‐08May‐08Sep‐08Jan‐09May‐09Sep‐09Jan‐10May‐10Sep‐10%出口季调后环比 季节性因素进口季调后环比 季节性因素 数据来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 2010年10月份进出口数据点评 宏观报告季节性因素导致进出口环比增速下滑 招商证券（香港）研究部 谢亚轩 博士 （86-755）82943724 xieyx@cmschina.com.cn 赵文利 博士 （852）31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn 孙彬彬 博士 （86-755）82943231 sunbb@cmschina.com.cn 李青 （852）31896142 qingli@cmschina.com.cn 2010年11月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11宏观报告1、受季节性因素影响进出口环比下滑 10月份单月进出口均环比呈现下降走势，同比增速则基本稳定，这主要是受到季节性因素的影响。从历史平均来看，5月和10月份进出口环比一般为负增长，主要是受到五一和十一长假的影响。从10月份进出口走势来看，我们维持未来进出口同比增速将表现为震荡走势的判断。 图1：进出口增速继续稳中有降 图2：2003-2009年进出口环比月度平均数 ‐60‐40‐20020406080100Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10%出口同比进口同比‐20‐15‐10‐505101520253035123456789101112%出口环比平均进口环比平均资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 从季调后的进出口环比增速来看，在扣除季节性因素之后，进出口呈现环比上升，表明整体进出口走势维持相对稳定。 图3：季调后进出口环比均上升 图4：10月进出口环比下降主要来自季节性因素 -30-20-10010203040Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10%Expt MoM saImpt MoM sa0.60.70.80.911.11.21.31.4Jan‐07May‐07Sep‐07Jan‐08May‐08Sep‐08Jan‐09May‐09Sep‐09Jan‐10May‐10Sep‐10%出口季调后环比 季节性因素进口季调后环比 季节性因素资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11宏观报告2、出口增速相对稳定，顺差有所扩大 从贸易方式来看，10月份一般贸易出口和加工贸易出口的同比增速为30.5%和15.3%（9月份为28.5%和21.0%），一般贸易进口和加工贸易进口的同比增速为28.3%和18.5%（9月份为28.9%和13.0%）。 图5：单月出口总额维持相对稳定 图6：一般贸易进口单月降幅较大 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元其他出口加工贸易出口一般贸易出口020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元其他进口加工贸易进口一般贸易进口资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 图7：一般贸易顺差大幅上升 图8：加工贸易顺差相对稳定 ‐20,000 ‐10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 ‐60‐40‐20020406080100120Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元%一般贸易顺差一般贸易出口同比一般贸易进口同比‐26,000 ‐16,000 ‐6,000 4,000 14,000 24,000 34,000 ‐60‐40‐20020406080Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元%加工贸易顺差加工贸易出口同比加工贸易进口同比资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 3、重点商品进出口相对稳定 从出口重点商品来看，服装、鞋类、玩具和箱包等劳动密集型产品的增速虽然同比增速有所下降，但出口总体情况依然稳定。 从进口重点商品来看，如果考虑到季节性因素的影响，整体10月份机电产品和高新技术产品；以及原油、铁矿砂、金属加工机床等进口依然维持相对稳定的走势。 综合重点商品的进出口情况看，消费品和劳动密集型商品出口延续稳定趋势，同时内需稳定决定原材料和初级产品进口同比增速的上升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11宏观报告 图9：10月份高新技术产品进出口增速 图10：10月份机电产品进出口增速 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 ‐50‐30‐1010305070Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元%顺差出口同比进口同比0 10,000 20,000 30,000 40,000 ‐50‐30‐1010305070Jan‐05Jul‐05Jan‐06Jul‐06Jan‐07Jul‐07Jan‐08Jul‐08Jan‐09Jul‐09Jan‐10Jul‐10百万美元%顺差出口同比进口同比资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 图11：旅行用品及箱包出口同比 图12：鞋类出口同比 -40-20020406080100120Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%旅行用品及箱包金额-40-20020406080Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%鞋类金额资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 图13：服装及衣着附件出口同比 图14：玩具出口同比 -60-40-20020406080100120Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%服装及衣着附件金额-40-20020406080100Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%玩具金额资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 资料来源：中国海关，wind，招商证券研发中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11宏观报告图15：自动数据处理设备及其部件出口同比 图16：集成电路及微电子组件出口同比 -60-40-20020406080Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10%自动数据处理设备