2017年10月份通胀数据点评：CPI：基数低同比回升，环比涨幅季节性回落

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年11月9日 宏观经济 CPI：基数低同比回升，环比涨幅季节性回落 ——2017年10月份通胀数据点评 宏观点评  事件 11月9日统计局公布数据显示，10月份CPI同比上涨1.9%，扩大0.3个百分点，环比上涨0.1%，回落0.1个百分点；PPI同比上涨6.9%，与上月持平，环比上涨0.7%，回落0.3个百分点。  CPI同比涨幅回升，环比涨幅季节性回落 10月份CPI环比涨幅显著回落，食品价格和非食品价格环比涨幅同时回落，符合季节性规律，2012-2016年同期环比涨幅均值为-0.08%。由于去年9月份通胀上升较快，压低今年9月份同比涨幅，10月份基数降低后，同比涨幅出现回升符合预期，但对3%的年度涨幅控制目标尚不构成压力。在同比涨幅中，翘尾因素占0.34个百分点，新涨价因素占1.56个百分点，翘尾因素的影响已经较低，考虑到年底前通胀季节性提速，年底CPI同比涨幅可能升至2%上方。 分项数据方面，食品价格环比持平，较9月份回落0.5个百分点；同比下降0.4个百分点，降幅收窄1个百分点，主要由于去年同期食品价格回落较大，基数偏低。非食品价格环比上涨0.1%，较9月份回落0.4个百分点，涨速显著放缓；同比上涨2.4%，涨幅持平。消费品价格环比上涨0.2%，服务价格环比回落0.1%，涨速均有下行。  菜价小幅反弹，蛋价回落，猪肉价大体持平 10月份食品价格与9月份基本持平，涨速再度放缓。鲜菜价格环比上涨0.4%，提升0.5个百分点，经过9月份的回落，季节性价格低点已过，11月份可能逐步进入春节前的上行阶段，预计涨速略有提升。蛋类价格环比下跌4.6%，已经见顶回落。猪肉价格环比下跌0.1%，基本维持20元/公斤上方附近小幅波动，在旺季来临之前难见大幅上行。  非食品中服务价格回落 非食品价格环比上涨0.1%，涨速显著回落，暑期过后服务价格出现回落，环比下跌0.1%，消费品价格环比仍上涨0.2%。医疗保健价格环比上涨0.2%，在9月份快速上涨后涨速放缓；教育文化和娱乐价格环比下跌0.3%，需求季节性回落；衣着价格环比上涨0.5%，涨速略有放缓；居住价格环比上涨0.2%，租房旺季已过租金上行速度放缓；交通和通信价格环比上涨0.2%；生活用品和服务价格环比上涨0.2%；其他用品和服务价格下跌0.2%。  PPI环比涨速仍高，油价上涨钢价回落 10月份PPI环比上涨0.7%，回落0.3个百分点，同比涨幅6.9%，与9月份持平。尽管略有放缓，但统计局公布的工业品价格仍然维持较快的上行速度，与9-10月份以来大宗商品价格回落形成分歧，一方面由于从合约价格签订到实际交易可能会有一定滞后性，另一方面实体工业企业对期货市场的参与度可能也比较有限。同比涨幅中，翘尾因素占3.1个百分点，新涨价因素占3.8个百分点。11-12月份，预计环比涨速还会放缓，叠加高基数影响，同比增速出现回落。 分行业看，石油和天然气开采业产品价格环比上涨5.1%，石油加工、炼焦及核燃料加工业产品价格环比上涨3.2%，在国际油价回升背景下开始领涨国内工业品；煤炭开采和洗选业产品环比上涨2.2%；化学原料及化学制品制造业产品上涨1.7%；黑色、有色金属冶炼及压延加工业价格环比上涨0.3%和1.4%，涨速放缓；黑色金属矿采选业环比下跌1.4%，在前期大幅上行后出现回落，有色矿采选业价格环比上涨1.2%，涨速放缓。进入冬季后环保限产力度不会降低，工业品价格整体能够维持，但结构上可能出现一定分化。 风险提示：无 首席经济学家 潘向东(执业证书编号：S0280517100001) 首席宏观分析师 刘娟秀(执业证书编号：S0280517070002) 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 宏观分析师 文思佶(执业证书编号：S0280517090001) 010-83561350 wensiji@xsdzq.cn 特此鸣谢 袁雨曦 对本报告提供的支持 相关研报 宏观报告：制造业扩张放缓，新订单指数显著回落——2017年10月份PMI点评 2017-10-31 宏观报告：经济增速开始回落——2017年三季度GDP，9月份工业、投资、消费数据点评 2017-10-19 宏观报告：CPI和PPI环比涨幅预示未来物价存上涨隐忧——2017年9月份通胀数据点评 2017-10-17 宏观报告：表外融资和企业中长贷双升，M2反弹——2017年9月份金融数据点评 2017-10-15 宏观报告：贸易顺差显著收窄——2017年9月份进出口数据点评 2017-10-13 宏观报告：以美元计和SDR计外储双升，显示资本外流减缓——2017年9月份外汇储备点评 2017-10-09 宏观报告：新订单推升PMI，大中小型企业景气分化显著——2017年9月份PMI点评 2017-10-01 宏观报告：需求和价格似冰火，经济反弹近尾声——2017年8月份宏观经济月度分析 2017-09-18 宏观报告：经济反弹将渐入尾声——2017年7月份宏观经济月度分析 2017-08-18 2017-11-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 CPI同比涨幅回升，环比涨幅季节性回落 ......................................................................................................... 3 2、 菜价小幅反弹，蛋价回落，猪肉价持平 ............................................................................................................ 4 3、 非食品中服务价格回落 ...................................................................................................................................... 5 4、 PPI环比涨速仍高，油价上涨钢价回落 ............................................................................................................. 6 图表目录 ................................................................................................................................................................... 8 2017-11-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件： 11月9日统计局公布数据显示，10月份CPI同比上涨1.9%，扩大0.3个百分点，环比上涨0.1%，回落0.1个百分点；PPI同比上涨6.9%，与上月持平，环比上涨0.7%，回落0.3个百分点。 1、 CPI同比涨幅回升，环比涨幅季节性回落 10月份CPI环比涨幅显著回落，食品价格和非食品价格环比涨幅同时回落，符合季节性规律，2012-2016年同期环比涨幅均值为-0.08%。由于去年9月份通胀上升较快，压低今年9月份同比涨幅，10月份基数降低后，同比涨幅出现回升符合预期，但对3%的年度涨幅控制目标尚不构成压力。在同比涨幅中，翘尾因素占0.34个百分点，新涨价因素占1.56个百分点，翘尾因素的影响已经较低，考虑到年底前通胀季节性提速，年底CPI同比涨幅可能升至2%上方。 分项数据方面，食品价格环比持平，较9月份回落0.5个百分点；同比下降0.4个百分点，降幅收窄1个百分点，主要由于去年同期食品价格回落较大，基数偏低。非食品价格环比上涨0.1%，较9月份回落0.4个百分点，涨速显著放缓；同比上涨2.4%，涨幅持平。消费品价格环比上涨0.2%，服务价格环比回落0.1%，涨速均有下行。 图表1： CPI同比涨幅回升 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表2： 历年10月份CPI同比涨幅 图表3： CPI翘尾因素与新涨价因素 -1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00CPI环比 CPI同比 -0.10 0.06 0.03 -0.29 -0.12 0.10 -0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.152012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 -0.500.000.501.001.502.002.503.00CPI新涨价 CPI翘尾 CPI同比 2017-11-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表4： 食品与非食品价格同比涨幅 图表5： 食品与非食品价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图表6： 消费品与服务价格同比涨幅 图表7： 消费品与服务价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2、 菜价小幅反弹，蛋价回落，猪肉价持平 10月份食品价格与9月份基本持平，涨速再度放缓。鲜菜价格环比上涨0.4%，提升0.5个百分点，经过9月份的回落，季节性价格低点已过，11月份可能逐步进入春节前的上行阶段，预计涨速略有提升。蛋类价格环比下跌4.6%，已经见顶回落。猪肉价格环比下跌0.1%，基本维持20元/公斤上方附近小幅波动，在旺季来临之前难见大幅上行。 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00食品同比 非食品同比 -2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.50食品环比 非食品环比 -0.500.000.501.001.502.002.503.003.50消费品同比 服务同比 -0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.20消费品环比 服务环比 2017-11-09宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图表8： 各类食品价格同比涨幅 图表9： 近3个月各类食品价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 3、 非食品中服务价格回落 非食品价格环比上涨0.1%，涨速显著回落，暑期过后服务价格出现回落，环比下跌0.1%，消费品价格环比仍上涨0.2%。医疗保健价格环比上涨0.2%，在9月份快速上涨后涨速放缓；教育文化和娱乐价格环比下跌0.3%，需求季节性回落；衣着价格环比上涨0.5%，涨速略有放缓；居住价格环比上涨0.2%，租房旺季已过租金上行速度放缓；交通和通信价格环比上涨0.2%；生活用品和服务价格环比上涨0.2%；其他用品和服务价格下跌0.2%。 图表10： 各类非食品价格同比涨幅 图表11： 近3个月各类非食品价格环比涨幅 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00鲜菜 猪肉 水产品 蛋类 鲜果 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00鲜菜 猪肉 水产品 蛋类 鲜果 2017-082017-092017-10-