国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 22,668.78 -306.57 -1.33 -2.35 3.18 恒生綜合指數 3,201.70 -46.17 -1.42 -1.45 3.03 恒生香港中資企業指數 4,093.72 -82.57 -1.98 -1.40 -3.70 恒生中國企業指數 12,434.95 -150.09 -1.19 -3.43 2.17 成交金額 (百萬港元) 76,270.47 3,824.92 5.28 -25.14 9.91 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 11,499.25 41.78 0.36 4.32 8.54 納斯達克指數 2,637.31 20.09 0.77 6.78 14.50 上證綜合指數 2,898.14 -13.28 -0.46 2.09 11.52 1月份原油價格 (美元) 87.70 -0.92 -1.04 6.51 17.61 12月份黃金價格 (美元) 1370.50 -0.80 -0.06 2.49 7.39 美元兌每一單位歐元 1.3246 0.0013 0.10 -2.11 1.49 日圓兌每一單位美元 83.970 0.0564 0.07 0.93 -2.19 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 12,845.71 23,183.05 50天移動平均數 13,241.99 23,544.23 9天相對強弱指數 32.44 33.93 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數下跌1.3%至22,668點，國企指數下跌1.2%。市場成交升至763億元 。重磅股滙豐控股滙豐控股滙豐控股滙豐控股(5)及中移動中移動中移動中移動(941)分別下跌1.1%及0.9%。百麗國際百麗國際百麗國際百麗國際(1880)、華潤創業華潤創業華潤創業華潤創業(291)及招商局國際招商局國際招商局國際招商局國際(144)下跌3.7%至4.3%。以太古太古太古太古(19)為首的本地地産股全面下跌。汽車股、有色金屬股及保險股表現落後於國企指數。中國平保中國平保中國平保中國平保(2318)、中國財險中國財險中國財險中國財險(2328)及比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪(1211)下挫4.0%至4.5%。江西銅業江西銅業江西銅業江西銅業(358)、中國鋁業中國鋁業中國鋁業中國鋁業(2600)及紫金礦業紫金礦業紫金礦業紫金礦業(2899)跌1.8至3.3%。10大內房股中，除恆大地產恆大地產恆大地產恆大地產(3333)外全線下跌，平均跌幅為2.0%。中海油田服務中海油田服務中海油田服務中海油田服務(2883)升3.6%，是表現最佳的國企指數成份股 。本行相信恒指現水平的估值對長線投資者而言頗具吸引力。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 德昌電機德昌電機德昌電機德昌電機 (179, $5.46) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價$6.20 買入買入買入買入 謝煥文 –garrett.tse@guoco.com (852) 2218 2873 事件事件事件事件: 基於獲利回吐，德昌電機從本年高點回落9%。
德昌電機主營設計、製造及銷售微型馬達。在11月29日公佈優於預期的中期業績後，公司的股價在交易時段內曾創出6.03元的今年新高。股價的強勢表現(3個月累積升幅74%)令該股在過去兩周面臨沽售壓力。然而基於公司的經營槓杆持續改善，本行認為該股的估值相宜，並有望獲得新一輪的價值重估。
德昌電機公佈中期純利9,280萬美元 ，按年上升536%，相當於市場對其全年業績共識之84%。2011年度上半年，營業額按年增長26.9%至10.3億美元 。除正在縮減規模的貿易部門外，所有業務分部按年均錄得雙位數增長。
管理層將強勁的業績 歸功於客戶需求因政府出臺刺激政策而明顯增長，同時 ，德昌電機推出了新産品，市場份額也有所提升。
毛利 按年 增長36.9%至2.9億美元 ，毛利率按年增加2.1個百份點至28.7%。經營利潤按年飆升275.7%至1.24億美元，主要因為公司的銷售與行政開支嚴格控制在1.72億美元 ，按年僅上升4.2%。剔除非經常性的重組費用，公司經營利潤率從2010年度 上半年 的4.1%上升至2011年度 上半年 的12.0%。
在連續3年沒有發放中期股息之後，考慮到經營環境及利潤率均改善，德昌電機重新發放中期股息，每股派3港仙。
展望將來，管理層對“餘下財政度的展望保持審慎”，主要因爲“全球宏觀經濟現狀是複雜又難以預測”。德昌電機內部預計2011年下半年銷售收入略低於上半年。這意味著全年營業額將略低於20億美元 ，與市場預期相符。
根據市場共識，2011年度 及2012年度的每股盈利預測分別為0.047美元(或0.36港元)及0.058美元(或0.45港元) ，兩年每股盈利年複合增長率達66%，而現價相當於15.2倍2011年市盈率及12.1倍2012年市盈率。本行認為德昌電機的估值並不昂貴。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年12月月月月17日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
關鍵下行風險包括需求低於預期以及中國勞動力與原材料成本上漲。
重申買入 評級，6個月目標價6.20元，相當於14倍2012年市盈率 。 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興中人壽法興中人壽法興中人壽法興中人壽認購認購認購認購 (26261, $0.106) 相關資產 中國人壽 行使價 35.65 槓桿比率 29.9倍 溢價 15.8% 引伸波幅 32.5% 到期日 2011年4月20日 德銀中人壽認沽德銀中人壽認沽德銀中人壽認沽德銀中人壽認沽 (25600, $0.209) 相關資產 中國人壽 行使價 31.0 槓桿比率 15.2倍 溢價 8.8% 引伸波幅 33.7% 到期日 2011年4月18日 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 98, 162, 206, 258, 395, 435, 467, 510, 559, 645, 1090, 1149 技術超賣 (9天RSI < 20) 227, 297, 340, 402, 670, 729, 753, 755, 904, 1091, 1368, 1393, 1868, 1919 異動股份異動股份異動股份異動股份 時富投資 (1049) 股價上升12.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.7倍 中國 天化工 (362) 股價上升6.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.2倍 中國油氣 (702) 股價上升5.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.4倍 華藝礦業 (559) 股價上升5.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.6倍 中遠國際控股 (517) 股價上升4.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.0倍 偉仕控股 (856) 股價上升4.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.5倍 福田實業 (420) 股價上升4.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.8倍 皖通高 速 (995) 股價上升4.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.8倍 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 17/12 158 萬邦投資 全年業績 17/12 851 盛源控股 中期業績 17/12 1161 奧思集團 全年業績 20/12 904 中國綠色 中期業績 21/12 243 品質國際 中期業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 水泥股, 電訊設備股, 油田服務股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月低位月低位月低位月低位 落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 航空股, 保險股, 金礦股 恒生指數 -2 -4 5 -9 國企指數 -2 -6 4 -12 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 消費股, 電力股, 電訊股 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月低位月低位月低位月低位 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月低位月低位月低位月低位 914 海螺水泥 9 15 10 -2 941 中國移動 -2 -3 -2 -9 2883 中海油田服務 6 16 38 0 857 中國石油天然氣 -2 -2 13 -8 3323 中國建材 5 -1 8 -15 5 匯豐控股 -2 -4 -1 -9 762 中國聯通 4 7 -3 -6 883 中國海洋石油 -2 4 21 -4 1898 中國中煤能源 2 -9 0 -22 16 新鴻基地產 -2 -8 10 -12 1088 中國神華能源 2 -10 1 -18 101 恆隆地產 -2 -5 -6 -14 763 中興通訊 2 9 3 -5 998 中信銀行 -2 -11 0 -20 347 鞍鋼股份 1 -2 -10 -17 2238 廣汽集團 -2 -16 -6 -24 168 青島啤酒 1 2 -5 -10 1800 中國交通建設 -2 -6 -7 -15 836 華潤電力 1 -9 -22 -23 3328 交通銀行 -3 -8 -8 -17 728 中國電信 1 -2 -6 -10 3968 招商銀行 -3 -6 -1 -16 1288 農業銀行 0 -1 8 -9 1138 中海發展 -3 -10 -6 -22 11 恆生銀行 0 4 16 -2 1099 國藥控股 -3 -10 -17 -20 17 新世界發展 0 -11 10 -17 1199 中遠太平洋 -3 3 12 -5 1 長江實業 0 -9 10 -13 494 利豐 -3 0 -1 -11 12 恆基地產 0 -10 6 -12 13 和記黃埔 -3 -4 27 -9 2388 中銀香港 0 -4 13 -11 2899 紫金礦業 -4 -4 21 -15 386 中國石化 -1 -4 12 -10 390 中國中鐵 -4 -3 -4 -13 2 中電控股 -1 1 4 -2 388 香港