食品饮料行业2011年投资策略报告：战通胀、求升级、选个股

请务必阅读正文后的免责声明部分 跟随大市战通胀、求升级、选个股 ——食品饮料行业2011年投资策略报告—— 内容摘要： z 投资思路：2011年是“十二五”规划开局之年，又面临货币管控和经济转型多重任务，预计全年经济思路“稳”字当头。基于此我们判断：从现在至2011年一季末二季初，通胀行情与消费旺季的双重预期将继续推高食品饮料行业估值空间。从二季度开始，投资机会将迅速转向消费升级下的具有业绩支撑的行业及个股，产品升级或产业升级的投资机会值得关注。 z 通胀判断：CPI高点反复，通胀行情继续。内在因素推动农产品价格上涨，CPI短期回落可能性不大，而政策调控的目的是在于抑制价格上涨中的非理性成份，防止全面通胀的发生。政策调控以“堵”为主，缺乏“疏导”， 因此CPI在高点出现反复的可能性大。我们认为定价能力较强乳品、软饮料、葡萄酒、中高端白酒等细分行业的估值空间还能继续提升。 z 升级辨别：产业升级预期加强，行业分化加剧，消费升级已不再是一个理论口号，部分细分行业已经呈现出升级的趋势或预期，经济转型与收入倍增计划将加速预期的形成和实现。不同行业升级的空间和难度差异较，需要仔细辨别，调味品、乳制品、软饮料、葡萄酒、中端白酒等的升级速度较快。同一行业中的不同企业，投资机会倾向于能够率先抓住升级机会或者引领升级的企业。 z 子行业投资要点：白酒——推荐，消费升级助推中高端，区域品牌竞争激烈；啤酒——中性，2011年成本压力加大，机会多来自于行业内业绩突出个股；葡萄酒——短期谨慎，长期看好，进口葡萄酒加剧竞争，国内企业必须正视；乳品业——推荐，成本压力增加，提价底气不足，但是最坏时候已经过去；速冻食品——推荐，受益消费升级，行业高成长可期。 z 个股推荐。通胀与升级是2011年的两条投资主线： 1． 基于抗通胀性，寻找定价能够强、业绩稳定增长的优质企业。推荐五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、三全食品（002216）。 2． 基于升级效应，选择进行产品结构调整和产业链整合的优质企业。推荐双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、伊力特（600197）。 行业研究报告/食品饮料 2010年12月10日 研究员 王剑辉 执业证号：S1250200010075 电话：010-57631186 邮箱：wjhui@swsc.com.cn 黄仕川 执业证号：S1250109101224 电话：023-63725713 邮箱：hsc@swsc.com.cn 食品饮料行业市场表现 相关研究 1食品饮料行业12月投资策略：通胀、涨价、旺季三重奏 10/12/012食品饮料行业11月投资策略：均衡配置、毋弃防御 10/11/023食品饮料行业下半年投资策略：艰难转型与分配改革下的消费增长 10/07/09 投资策略/食品饮料 请务必阅读正文后的免责声明部分 投资逻辑 2011年是“十二五”规划开局之年，政府面临货币管控和经济转型的多重任务，预计全年总体经济思路是以“稳”字当头，稳定物价、稳定房价、稳定增长、稳定货币，以便为经济结构转型和“十二五”建设作好铺垫。以此，作为食品饮料行业趋势判断的基础。 我们预计：从现在开始至2011年一季末二季初，通胀行情与消费旺季预期将继续推高行业估值空间。从二季度开始，投资机会将迅速转向消费升级下的具有业绩支撑的行业及个股，产品升级或产业升级的投资机会值得关注。 主要理由：当前政府首要任务是控制通胀，相对紧缩的货币政策再所难免，而市场将呈现流动性充裕和货币政策紧缩并存局面。但由于农产品价格上涨部分原因在于成本推动，紧缩政策在保持“经济稳定”的前提下也不会过于猛烈或持久，故农产品价格将保持继续缓慢上行态势，加之翘尾因素影响，CPI仍将出现高位反复，预计在一季末二季初正式形成稳定或下降趋势，此时消费旺季也开始业绩兑现，通胀行情宣告结束。随着通胀压力下降、宏观形势转好，市场的投资机会增多，行业高估值面临考验，选择具有较强成长性的行业和个股能够有效避险，产业升级和消费升级再次成为关注点。随着升级和经济转型的影响逐步发散，细分行业表现各异，此时以产业升级或消费升级为主线对个股进行识别，侧重引领或跟随升级的优质个股配置。 投资策略/食品饮料 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、通胀行情判断：CPI高点反复，通胀行情继续................................................................................................................1 （一）农产品涨价将持续....................................................................................................................................................1 （二）流动性带来CPI的反复...........................................................................................................................................2 （三）通胀行情推高行业估值............................................................................................................................................3 二、升级辨别：升级预期加强，行业内部分化........................................................................................................................5 （一）经济转型与收入倍增计划将加速预期....................................................................................................................5 （二）部分行业升级已经开始出现....................................................................................................................................6 （三）升级带来优胜劣汰....................................................................................................................................................7 三、子行业投资要点....................................................................................................................................................................7 （一）白酒：推荐——消费升级助推中高端....................................................................................................................7 （二）啤酒：中性——2011年成本压力加大...................................................................................................................9 （三）葡萄酒：短期谨慎——长期看好，进口压力增大..............................................................................................10 （四）乳品：推荐——最坏的时候已经过去.................................................................................................................. 11 （五）速冻食品：推荐——行业高成长可期..................................................................................................................12 四、个股精选..............................................................................................................................................................................13 投资策略/食品饮料 请务必阅读正文后的免责声明部分 图 表 目 录 图表1：CPI与CPI粮食指数...........................................................................................................................................................................1 图表2：CPI食品及细项指数...........................................................................................................................................................................1 图表3：2010年全国各省市最低工资标准上调幅度......................................................................................................................................1 图表4：种子饲料批发金额同比大幅上升.......................................................................................................................................................2 图表5：农资产品价格指数...........................................................................