大股东减持不影响公司发展前景

请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究报告/公司简报2010年9月30日 显示器件III 署名人：王鹏（研究主管） S0960207090131 0755-82026733 wangpeng@cjis.cn 6－12个月目标价： 24.30元 当前股价： 18.01元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2610.68 总股本(百万) 737 流通股本(百万) 418 流通市值(亿) 75 EPS（TTM） 每股净资产（元） 1.60 资产负债率 63.8% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 彩虹股份 0.78 22.10 34.40 上证综合指数 0.00 7.57 -16.43 -35%0%35%70%105%140%175%2009/9 2009/12 2010/3 2010/6彩虹股份上证综合指数 相关报告 《彩虹股份深度报告-历经风雨虹霓起，横跨长空彩满天》2010-9-3 彩虹股份 600707 强烈推荐大股东减持不影响公司发展前景 投资要点： „ 公司2010年9月29日发表公告，公司第一大股东彩虹电子自2010 年8月19日至9月29日通过上海证券交易所竞价交易系统减持公司无限售条件流通股7,310,970 股，减持股份占公司股份总数的1%。 „ 本次减持后公司实际控制人不变：本次减持后，彩虹电子持有本公司股份164,770,000 股（均为无限售条件流通股），占公司股份总数的22.36%，仍为公司第一大股东，公司实际控制人不变。 „ 本次大股东减持主要出于大股东本身业务发展资金需要考虑，与公司本身发展前景无关，本次减持也不影响公司发展前景。 „ 公司将成功进行进口替代： 2012年公司预计13条线可以贡献全部产能，预计总产能约为676万片。目前国内玻璃基板90%都是进口，公司产品凭借相近的性能、成本优势、本土优势等必将成功进行进口替代，实现液晶面板上游关键原材料玻璃基板的国产化。 „ 下游客户认证过程顺利：公司产品已经通过上广电、龙腾光电，深天马认证，公司正在根据其需求安排小规模的供货。其他意向订单主要为台湾的奇美和新应材公司，认证通过是大概率事件。京东方由于去年和康宁签署了三年排外的协议，故公司未来两年很难打入京东方供应链。 „ 彩虹股份OLED生产基地在佛山顺德，主要生产2.2英寸的PMOLED，设计年产能为1200万片，生产线目前仍然在建，预计将于2010年第三季度将有成品产出。公司还将在佛山顺德投资建设二期项目，主要生产 4.5 代 AMOLED 显示屏。发展 OLED业务是布局未来，短期内对公司盈利影响较小。 „ 盈利预测与公司估值：我们预计2010－2012年公司主营业务收入分别为13.85亿、27.12亿和41.12亿元；预计综合毛利率分别为14.39%、37.99%和43.93%；预计EPS分别为0.01元、0.81元和1.60元。以2011年30倍PE计算，公司未来6－12个月合理价格为24.3元。 风险提示： „ 公司目前风险主要为行业风险，如果下游液晶面板需求降低，对公司产品销售也将有所影响。 主要财务指标 单位：百万元 2009 2010E 2011E2012E营业收入(百万元) 1310 1385 2712 4113 同比(%) -57%6% 96%52%归属母公司净利润(百万元) -715 4 599 1177 同比(%) -2799%-99% 15807%97%毛利率(%) 0.9%14.4% 38.0%43.9%ROE(%) -99.6%0.1% 12.4%19.6%每股收益(元) -0.97 0.01 0.81 1.60 P/E -18.55 3524.02 22.15 11.27 P/B 18.49 3.14 2.75 2.21 EV/EBITDA -23 44 10 6 资料来源：中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2009 2010E 2011E 2012E会计年度2009 2010E 2011E2012E流动资产 1809 1290 980 1710 营业收入1310 1385 2712 4113 现金 947 802 100 405 营业成本 1298 1186 1682 2306 应收账款 255 208 407 617 营业税金及附加 5 4 8 12 其它应收款 18 0 0 0 营业费用 76 62 108 165 预付账款 99 0 0 0 管理费用 131 42 81 103 存货 155 142 202 277 财务费用 20 54 85 89 其他 337 139 271 411 资产减值损失 505 33 33 33 非流动资产 1441 4455 6651 5806 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 24 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 314 2697 4644 4894 营业利润 -725 4 715 1406 无形资产 146 146 146 146 营业外收入 2 0 0 0 其他 957 1612 1861 766 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 3250 5746 7631 7517 利润总额 -724 4 715 1406 流动负债 1339 495 1772 463 所得税 0 1 107 211 短期借款 706 100 1507 100 净利润 -724 4 608 1195 应付账款 322 356 252 346 少数股东损益 -9 0 9 17 其他 312 39 13 17 归属母公司净利润 -715 4 599 1177 非流动负债 735 574 574 574 EBITDA -620 318 1378 2313 长期借款 574 574 574 574 EPS（元） -1.70 0.01 0.81 1.60 其他 162 0 0 0 负债合计 2075 1068 2346 1037 主要财务比率 少数股东权益 458 458 467 484 会计年度2009 2010E 2011E2012E 股本 421 737 737 737 成长能力 资本公积 686 3868 3868 3868 营业收入 -56.7% 5.7% 95.8%51.6% 留存收益 -389 -386 213 1391 营业利润 -32.5 -99.4% 158.1 96.6%归属母公司股东权益 718 4219 4818 5996 归属于母公司净利润 -28.0 -99.5% 158.1 96.6%负债和股东权益 3250 5746 7631 7517 获利能力 毛利率 0.9% 14.4% 38.0%43.9%现金流量表 净利率 -54.6% 0.3% 22.1%28.6%会计年度 2009 2010E 2011E 2012EROE-99.6% 0.1% 12.4%19.6%经营活动现金流 -25 82 976 1802 ROIC -64.7% 1.2% 10.1%20.5% 净利润 -724 4 608 1195 偿债能力 折旧摊销 85 260 578 818 资产负债率 63.8%