股指期货12月月报：政策紧缩严控通胀,股指年末震荡延续

北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 股指期货12月月报 2010年 12月1日 政策紧缩严控通胀 股指年末震荡延续 摘要： 11月中旬股指快速下滑，主要原因为市场担心CPI持续高企后央行政策变化对市场资金面形成较大影响，并进一步担忧国家各类抑制物价政策对经济增长形成伤害。央行货币政策转向也是另一原因，但初期政策对股市影响较小，自11月12日开始，美元逐步开始反弹以及政府陆续密集推出政策，才真正波及股市。 12月政府仍将控制物价上涨作为主要调控目标，若通胀无明显改善，不排除央行在数据公布前后采取加息等手段遏制通胀的进一步恶化，另外月度经济数据的预期对市场的影响相对负面，在数据公布后，市场将在政策趋向相对明确后逐步回归自身运行规律。因此，在国内严控通货膨胀恶化，逐渐收紧流动性以及美元反弹的环境之下市场依然会呈现出区间震荡的态势。 北京中期期货研究院 期货分析师：曹红丽 从业资格号：F0258678 Tel：010-85881121 Email：caohongli@bjcifco.net 期货分析师： 佟玲 期货从业资格：F0256829 Tel： 010-8588 1108 Email：tongling@bjcifco.net 期货分析师： 洪赟 期货从业资格：F0257017 Tel： 010-8588 1106 Email：hongyun@bjcifco.net 地址：朝阳区东三环北路38号院泰康金融大厦22层 邮编：100026 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 一、宏观经济及政策 1、回顾11月 在经济增长相对稳固的背景下，国家以控制物价为首要目标的政策导向主导了市场表现，同时美元重新企稳后，10月份因人民币快速升值以及通货膨胀双方面引发的快速上涨格局未能延续，引发11月中旬后股指期货市场的快速下滑。 11月11日前后，我国相关部门陆续公布各类经济数据显示，10月我国工业增速继续放缓，但降幅趋缓，经济回稳趋势明显，消除了市场对我国经济二次探底的担忧。10月消费及投资增幅稍微回落，对经济增长支撑有力，出口增幅亦开始放缓。 但同时，10月份我国居民消费价格同比上涨4.4%，又创本年度新高。食品仍是引发CPI上行的主要动力，虽然央行采取上调存款准备金率、加息等措施遏制通货膨胀，但央行措施具有较强的滞后性，通货膨胀短期内难以逆转。 在经济增长回稳的背景下，11月股指期货在11月11日前保持震荡上行后即快速下探，主要原因为市场担心CPI持续高企后央行政策变化对市场资金面形成较大影响，并进一步担忧国家各类抑制物价政策对经济增长形成伤害。 回顾近期我国央行政策变化，我们注意到，自10月11日定向调整6家银行存款准备金率开始，央行逐步收紧流动性，政策开始转向，但初期政策对股市影响较小，但自11月12日开始，美元逐步开始反弹以及政府陆续密集推出政策，股市开始反映央行政策变化，出现大幅回落。 表1-1: 10月以来央行货币政策变化 消息公布时间 政策变化 冻结资金量 2010年11月19日 统一上调存款准备金率0.5% 3500亿 2010年11月10日 统一上调存款准备金率0.5% 3500亿 2010年10月20日 加息 - 2010年10月11日 定向上调存款准备金0.5% 2000亿 此外，主导10月快速上行的另一因素人民币升值预期也开始有所转向，随着G20峰会注意力由人民币升值转为批评美国政府量化宽松货币政策，人民币快速升值的压力明显下降，虽人民币长期升值压力仍存，但短期则已经改变了其快速升值的基调。同时由于欧洲 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 债务危机又现，美元再次成为避险资金流入目的地，对国内资金形成一定影响的同时，也影响到资源类板块的上行动力。 2、 展望12月 12月13日，中国统计局将公布我国11月份宏观经济数据。我们预测，11月工业增加值增速将较10月有所下滑，CPI仍将持保持高位，出口增速则可能因外汇管理局加强贸易项下热钱非法流入的监管而出现进一步的下滑。 政府仍将控制物价上涨作为12月的主要目标，因此央行政策的动向将取决于13日最新公布CPI的情况，若CPI继续上行，不排除央行在数据公布前后采取加息等手段遏制通胀的进一步恶化。 总体看，12月我国经济数据的预期对市场的影响相对负面，因此在宏观数据公布前，应保持空头思路，轻仓操作。同时在数据公布日期前后应避免持隔夜仓，谨防政策出台后市场大幅波动引发不必要的损失。在数据公布后，市场将在政策趋向相对明确后逐步回归自身运行规律，政策的不确定性将消除。 二、沪深300指数走势月度综述 1.市场运行特征分析—— 股指技术回调 区间震荡整理 截止至11月26日，上证指数月度累计下跌3.60%，沪深300现指月度累计下跌5.48%。伴随美元在75-76区间见底反弹，大宗商品市场价格出现了大幅回调，此影响严重打击了前期涨幅较高的资源板块，工业、材料、能源三大权重板块均出现了大幅度的深度回调，至此A股市场也呈现出热点真空的状态，与十月份热火朝天的一致看多情绪相比，目前市场的观望气氛十分浓厚。除权重板块表现疲软外，以医药、日常消费为代表的避险板块本月表现强劲，而在上月受到国际大宗商品价格走高影响大幅拉升的资源类板块却出现了技术性回调，连累指数步步下挫，300现指分别在11月12日和11月16日出现了百点暴跌的行情，急涨后的急跌行情令300现指连续失守3400、3300、3200重要关口，资金外逃迹象明显，指数技术面完全破坏，短期走软基调奠定。本月指数出现回调的原因有二，一是 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 伴随G20峰会的召开，各国对美元继续贬值施压，令美元走出技术性反弹，同时国际大宗商品市场与美元的负相关关系也令商品价格承压，配合在前期过度上涨后市场的恐高情绪导致11月股指期货市场出现罕见的暴跌行情。如果我们将第一个原因归类于外因，则第二因素就是我们的内因。在本月内，央行两次上调银行存款准备金率，同时还采用加息手段。无论是从调控频率或力度上看，货币政策从宽松向常态回归已毋庸置疑。11月10日晚间，央行宣布从11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。一边面临着美联储持续的量化宽松政策，另一边却是国内CPI频创新高，央行不得不在两难中做出选择。这已是央行在一个月之内第二次上调银行的存款准备金率，上一次通过非对称调整的方式，央行上调了工行、农行、中行、建行以及民生银行、招商银行的存款准备金率，幅度同样是0.5个百分点。而就在距11.16上调存款准备金率短短的九天，央行再次宣布于11.29再次上调存款准备金率，严控通货膨胀的决心非常坚定。日益明显的通胀压力促使央行不得不采用更加严格的紧缩手段。就在央行宣布统一上调存款准备金率的第二天，国家统计局公布了10月份的宏观经济数据，显示CPI再创年内新高，同比增长4.4％，这也是2008年9月CPI达到4.6％之后，25个月以来的又一个新高。总结本月指数回调原因即是，国内的货币宽松环境虽然并未因连续上存款准备金率以及加息产生实质性变化，资金面宽松环境依旧，但无论是加息还是上调存款准备金率对于房地产价格上涨无疑是更加有力的调控，同时对于银行等大型金融机构高增长利润形成一定打击，在二级市场的体现即是对金融地产板块上市公司中长期利润增长形成抑制，短期内难有所作为。另外，从沪深300的月成交额与日均成交额来看，11月份沪深300现指成交量出现明显缩小，月成交量为22.3亿手，与10月的22.7亿手相比缩小了1.79%，同样11月份成交额也比上一月略有收窄。成交量的低迷也从侧面体现出大跌后市场人气的涣散。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 图2-1 沪深300指数走势及成交情况 数据来源：北京中期研究所整理 图2-2 国内主要股指走势对比 数据来源：北京中期研究所整理 2．技术视角 从沪深300指数日走势来看，11月份股指呈现放量破位下跌的格局，股指连续跌破下方整数位，截止至11月29日指数在3180点关口多空双方展开拉锯战，伴随日内宽幅震荡，成交量持续萎缩，资金离场观望情绪浓厚。目前，股指在连续下跌之后出现一定企稳迹象， 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 均线系统呈现出多空交错的态势，短期均线成为了良好支撑，300现指下方有60日均线支撑，而指数上方有20日均线压制，在成交量不支持的情况下很难突破。能否成功守住3180点将是12份指数运行的重要参考点位。从指标上看，周线短期KDJ三线已处低位，存在反弹需求。MACD指标DIF与DEA两线低位交叉向上，绿柱继续缩小。从均线系统上看，沪深300指数上方阻力位3365点，60日均线为指数提供支撑。从技术上来看，股指虽有反弹需求，但若成交量持续不给予支持，则久盘必跌的经验则会再次灵验。权重股能否恢复前期上攻态势成为关注重点，后市在货币政策逐渐转向收紧以及美元持续反弹的背景下，市场对于加息预期将逐渐增强，对于后市流动性担忧加剧，指数在12月前期依旧会保持区间震荡态势，上方阻力位3365，下方第一支撑位3180，第二支撑位3000。12月下旬，伴随上市公司年报行情展开，高送转题材，业绩超预期企业有望为市场带来新的做多热点，下旬指数企稳上涨概率较大。操作上，上旬可保持区间短线思路，下旬结合美元走势可多单逐步吸纳。 图2-3沪深300指数日K线技术分析 数据来源：北京中期研究所整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货 BEIJING CIFCO FUTURES 股指期货月报 图2-4 沪深300指数分日波动率 数据来源：北京中期研究所整理 3. 沪深300板块观察 11月A股市场表现为弱势下跌的格局，市场毫无热点可言，权重板块一蹶不振，中小盘个股涨势凌厉，但板块概念轮动速度极快，难以把握。市场资金流向上看，11月资金流出最多板块主要集中在金融、能源、工业、材料和可选消费板块，流出规模超过10月份流入规模，伴随美元反弹，热钱撤退迹象明显，资金从权重板块流出，流向市值权重较小个股，寻求避险。从沪深300十大行业市盈率分布情况来看，金融板块依旧处于低估值状态，其市盈率值仅为12.67，与上月14.69相比再下跌两个点。另外能源和可选行业分别为18.4、19.88与沪深300市盈率持平。而市盈率较高的板块仍为信息、电信、医药和日常消费板块，平均市盈率达到40上方，风险仍然较高。 2,800.00 2,900.00 3,000.00 3,100.00 3,200.00 3,300.00 3,400.00 3,500.00 3,600.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 沪深300分日波动率20日波动率60日波动率120日波动率250日波动率沪深300现指 北京中期期货