12月份企业经营活动调研报告：年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行

莫尼塔调研 2010 年 12 月 2 日星期四 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 12月份企业经营活动调研报告：年底赶工、消费旺盛可能助推经济活动进一步上行 报告摘要 • 11 月经济活动保持稳健，12 月经济活动可能进一步上行：反应总体完成情况的实际销售符合预期指数为 10.5%，由于上次调研中相关企业的预期较为乐观，整体超预期的完成情况表明经济活动稳中有升。12 月份的工业类预期指数明显回升，季节性调整之前从 11 月份的 8%上升到 21%，季节性调整之后的工业类指数从 11 月份的 7%上升到 33.1%。虽然调研对象预期的一致性导致指数飙升并不一定反映可能的实际环比改善幅度，但是从方向上 12月的经济活动有进一步加速的可能，如果 12 月政策不发生明显转向，1 月初公布的 PMI 可能继续上行。消费类行业的乐观预期基本反映季节性规律和高端消费品持续旺销的现状；工业类行业预期则受到年底赶工和 12 月出口可能反弹的推动； • 流动性充裕对总需求的增长产生正面推动：汽车、房地产、珠宝首饰等高端消费直接受益于这种状况；企业行为同样受到影响，城商行调研中发现企业的贷款需求部分由购买原材料的需求所驱动； • 财政政策对经济的支持并未减弱：水泥、机械需求的稳步增长反映了年底赶工的旺盛状态。从目前来看，国家调控通胀预期的举措主要局限在货币政策和行政手段上，财政政策力度并没有减弱的迹象。对于明年的基建力度，政策的不确定性依然存在，但目前并没有任何迹象表明明年的财政政策会明显紧缩； • 本月公/私募基金经理调研显示短期乐观情绪下降，但中期乐观情绪上升。 莫尼塔行业调研组 电话：021-38521000 一 行业调研 本月概述 页码 1 钢铁行业 近期钢材销量平稳，但对未来一个月的预期偏悲观 7 2 水泥行业 旺盛需求接棒限电政策 价格仍维持高位 8 3 房地产开发商 12月交易量可能进一步下滑，但是房价保持相对平稳 9 4 房地产中介 预期环比改善明显，但绝对水平依然处在低位 10 5 机械行业 机床行业订单持续上升，挖掘机销量环比回升，年底冲量有望带动12月销量 11 6 汽车行业 年底销量依旧乐观，政策退出后明年一季度增长压力大 13 7 公路货运 货运行情旺季不旺 柴油危机挤压盈利空间 14 8 集装箱货代 本月货量环比下跌，但预计下月将有好转 15 9 纺织出口 上游价格小幅回调，下游价格继续上涨 16 10 电子出口 淡季出货量有所分化，人力紧缺为燃眉之急 17 11 家电出口 出货量环比反弹，价格增速减缓 18 12 城市商业银行 企业贷款需求依然较旺，贷款利率温和攀升 19 13 百货商场 11月销售转弱，折扣力度较前期放大 21 14 零售超市 销售增长仍靠通胀，期待年底购物潮 22 15 家电零售 销售偏弱格局在十一月得以延续 23 16 餐饮行业 淡季不淡，客流向好 24 17 白酒经销商 12月吹响进攻的号角，白酒旺季渐入佳境 25 二 资本市场调研 本月概述 页码 1 公募基金经理 短期乐观情绪下降，中期乐观情绪上升，偏好转向非周期行业 26 2 私募基金经理 短期大多受访对象表示谨慎，但看好未来半年大盘走势的比例继续提升 28 莫尼塔调研 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2010 年 12 月 2 日 上月回顾：11 月经济活动保持稳健，宽松流动性、财政支出产生正面推动 在 12 月 1 日刚刚公布的中国 11 月 PMI 上行，与我们上次调研的预期相符。在 12 月初完成的本次调研结果一方面确认了经济活动继续保持较为稳健的状态，另一方面也显示经济活动的活跃程度可能在12 月份进一步提升。 反应总体完成情况的实际销售符合预期指数为 10.5%，与前两个月相比略微有些下降。但由于上次调研中相关企业的预期较为乐观，整体超预期的完成情况表明经济活动稳中有升。相比上次调研，表示完成情况低于预期的行业数量依然为 3 个，完成情况超预期的行业由 7 个下降到 5 个，此外有两个行业完成情况符合预期。 本次调研中，除了实体经济表现稳健，总需求良好增长之外，两点值得注意。一是流动性充裕导致通胀预期较强，并继续对总需求的增长产生正面推动。高端消费直接受益于这种状况，企业行为同样受到影响，城商行调研中发现企业的贷款需求部分由购买原材料的需求所驱动。二是财政政策对经济的支持并未减弱，11 月水泥需求超预期，在河北、甘肃以及南方地区年底赶工带来的施工旺季在限电政策执行力度减弱的情况下支持了水泥价格的表现；工程机械的需求也稳步增长。从目前来看，国家调控通胀预期的举措主要局限在货币政策和行政手段上，财政政策力度并没有减弱的迹象。虽然对于明年的基建力度，无论是水泥还是工程机械的厂商都表示看不清，政策的不确定性依然存在，但目前并没有任何迹象表明明年的财政政策会明显紧缩。 外需依然缓慢下滑，根据本月的集装箱货代调研，11 月出口绝对水平与 10 月份相比可能略微下滑，增速可能下滑到 16%，基本符合预期。 图表 1 莫尼塔调研符合预期指数 实际销售符合预期的程度, 2010年11月（-100%=低于预期，+100%=好于预期）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%09/0109/0209/0309/0409/0509/0609/0709/0809/0909/1009/1109/1210/0110/0210/0310/0410/0510/0610/0710/0810/0910/1010/11 数据来源：莫尼塔公司 图表 2 实际销售好于预期行业统计 实际销售好于预期的行业个数（共10个行业进行了此问题调研）-2024681009/0109/0209/0309/0409/0509/0609/0709/0809/0909/1009/1109/1210/0110/0210/0310/0410/0510/0610/0710/0810/0910/1010/11实际销售好于预期的行业个数实际销售低于预期的行业个数 数据来源：莫尼塔公司 注：我们在每月月初进行的企业调研中会请受访人士对上月实际完成情况进行评价，我们共在 10 个行业调研受访企业上月经营活动符合之前预期的程度。由于企业之前的销售或订单预期是基于企业对之前行业景气度的外推，因此出现好于预期的情况将代表景气度的上升，反之则代表行业景气度的下滑。进行“实际销售是否符合之前预期”的情况调研的行业包括钢铁、水泥、机械、汽车、公路货运、房产中介、百货商场、零售超市、家电零售、餐饮业 10 个行业。 莫尼塔调研 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2010 年 12 月 2 日 上月回顾：高端商品淡季不淡，投资需求带动水泥、机械销售 从结构上横向比较，本月调研了实际完成情况的 10 个行业中，实际完成情况好于预期的行业个数下降到 5 个，实际完成情况低于预期的行业依然是 3 个，此外有两个行业完成情况符合预期。 消费相关的行业在本次调研中表现的差异较大。由于进入淡季，除了餐饮业反映淡季不淡，客流量增长的局面外，百货、超市、家电卖场在预期本就不高的情况下完成情况也较为一般。其中百货由于11 月份的销售转弱，服装等产品的打折力度相比上个月骤然加大，天气较暖和竞争激烈可能是造成商城加大折扣力度的原因。超市的调研对象则表示销售增长主要靠价格上升带动客单价的提升，客流量相比去年基本持平。家电卖场则延续了上个月的销售弱势。不过高端商品延续了旺盛的销售情况。化妆品、珠宝首饰、黄金等产品继续热销，家电中高端 LED 彩电销售业保持旺盛。 除了上述的消费类行业外，房地产和汽车销售继续保持旺盛。地产开发商与地产中介均反映房屋销售超预期，汽车则在已经较为乐观的预期基础上进一步大幅超预期。这些大宗消费品以及上述的高端消费品的热销状态充分反映了实体经济中流动性宽裕、通胀预期较高的状态。 工业类相关企业中，由于房屋和汽车销售情况良好，地产开发商的投资意愿较上月提升，汽车生产也维持高位。机械继续稳步增长，其中机床需求继续维持高位，有的厂商明年的生产计划都已经排满。11 月的水泥需求整体超预期，虽然北方进入淡季基本没有什么需求，但是南方进入年底赶工期，需求旺盛，在某些限电政策执行力度减弱的地区旺盛的需求继续支持水泥价格处于高位。即使前期销售较差的钢铁，也由于近期钢价上行有超预期的销售。 从出口企业调研情况来看，外需继续缓慢下滑，基本符合预期。11 月出口增速可能为 16%左右。 城商行调研反映信贷控制依然较为严格，11 月份新增贷款额度保持低位。不过一方面私人信贷需求提升，另一方面企业信贷需求依然较高，并且有调研对象反映企业采购原材料的意愿推动了信贷需求的增长。 图表 3 行业调研结果比较 行业调研结果比较：11月份实际需求情况符合预期的程度（-100%=低于预期，+100%=好于预期，2010年12月）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%汽车房地产（中介）水泥钢铁餐饮业机械百货超市公路货运家电卖场数据来源：莫尼塔公司 图表 4 行业调研结果比较 行业调研结果比较：过去两个月中各行业的实际完成情况（-100%=低于预期，+100%=好于预期，2010年12月）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%汽车房地产（中介）水泥钢铁餐饮业机械百货超市公路货运家电卖场2010年10月2010年11月数据来源：莫尼塔公司 莫尼塔调研 请 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2010 年 12 月 2 日 年底赶工、消费旺季、优惠到期助推 12 月预期，经济活动可能进一步上行 在我们本次调研中，12 月份的工业类预期指数明显回升，季节性调整之前从 11 月份的 8%上升到21%，季节性调整之后的工业类指数从 11 月份的 7%上升到 33.1%。除了钢铁企业对未来需求的判断谨慎、房地产中介预期房屋交易量可能继续萎缩、公路货运调研对象预期运量可能持平之外，其余行业的调研对象均预期 12 月销售情况会环比改善。虽然调研对象预期的一致性一定程度上导致了指数的飙升，并不准确反映可能的实际环比改善幅度，但是从方向上 12 月的经济活动有进一步加速的可能，如果 12 月政策不发生明显转向，1 月初公布的 PMI 可能继续上行。 在预期销售会增长的行业中，消费类行业的预期上行基本反映了季节性规律，百货、餐饮、超市、家电卖场对于 12 月份进入销售旺季，打折促销带动销量表示乐观。今年以来，消费类行业景气度一直较