2011年电信及通信设备行业年度策略：把握四大趋势,精选十股

国金证券研究所陈运红电话:（8621）61038242 邮箱:chenyh@gjzq.com.cn 把握四大趋势，精选十股--2011年电信及通信设备行业年度策略把握四大趋势，精选十股--2011年电信及通信设备行业年度策略www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn2010年12月2010年12月 主要内容主要内容ÿ2011年投资思路：自上而下选择行业ÿ选股逻辑：把握趋势，关注价值。从行业特性看，科技板块具有技术创造需求、而技术创新日新月异的发展特征，看对趋势是科技企业成功的首要条件；因此，我们认为趋势性投资是科技板块选股的核心逻辑，财务指标可作为安全边际的必要参考。ÿ从投资时钟上，我们建议投资者关注终端消费、带宽消费、内容消费趋势带来通信终端、通信核心器件、光通信设备、移动互联网的中长期投资机会。ÿ2011年投资组合：高成长性→价值为王→趋势向好ÿ趋势性品种：超配泰岳（飞信+农信通+电子商务+外延扩张）、拓维（手机动漫龙头）、北纬（渠道优势+手机游戏）、国民（创新+机遇）、烽火（带宽消费龙头）、光迅（产能释放+光器件龙头）、华胜（基本面反转+云计算+持续收购）ÿ价值投资品种：买入中兴通讯（新兴市场3G+终端消费+光通信）ÿ趋势向好：增持世纪鼎利、日海通信；ÿ2011年投资思路：自上而下选择行业ÿ选股逻辑：把握趋势，关注价值。从行业特性看，科技板块具有技术创造需求、而技术创新日新月异的发展特征，看对趋势是科技企业成功的首要条件；因此，我们认为趋势性投资是科技板块选股的核心逻辑，财务指标可作为安全边际的必要参考。ÿ从投资时钟上，我们建议投资者关注终端消费、带宽消费、内容消费趋势带来通信终端、通信核心器件、光通信设备、移动互联网的中长期投资机会。ÿ2011年投资组合：高成长性→价值为王→趋势向好ÿ趋势性品种：超配泰岳（飞信+农信通+电子商务+外延扩张）、拓维（手机动漫龙头）、北纬（渠道优势+手机游戏）、国民（创新+机遇）、烽火（带宽消费龙头）、光迅（产能释放+光器件龙头）、华胜（基本面反转+云计算+持续收购）ÿ价值投资品种：买入中兴通讯（新兴市场3G+终端消费+光通信）ÿ趋势向好：增持世纪鼎利、日海通信； 投资策略:高成长性→业绩为王→趋势向好投资策略:高成长性→业绩为王→趋势向好 ß把握电信行业四大发展趋势ß把握电信行业四大发展趋势www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 电信产业属性正在发生根本的变化电信产业属性正在发生根本的变化www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn5通信服务能力信息服务能力产业关联度产业关联度服务价值服务价值媒体服务能力公共网络能力通信地址服务社会福利信息和商务商业传媒高低1234产业环境国家战略技术手段用户需求赢利模式转变动力转变动力 电信产业的发展趋势电信产业的发展趋势www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn趋势第四次信息技术浪潮：云计算第四次信息技术浪潮：云计算信息爆炸和信息泛滥日益成为经济可持续发展的阻碍，海量信息的处理与金融危机下各企业对IT支出的谨慎之间的背离，云计算以其资源动态分配、按需服务的设计理念，以低成本解决海量信息处理的独特魅力，“云计算”的应运而生。固网与移动的关系既是相互替代关系，又是相互补充，固网传输带宽的高质量和低价格特征与移动传输的便捷性和移动性优势互补，由此可见，基于固网和移动的网络融合将是电信产业未来发展的必然趋势。网络宽带化：网络宽带化：FMCFMC成为必然成为必然终端是显示器+信用卡+输入器+传感器的多种技术融合体，通信技术、RFID、传感技术以及智能识别技术的融合将导致终端设备向传感网延伸。终端向传感网延伸终端向传感网延伸内容消费：看好移动互联网内容消费：看好移动互联网21世纪是比特经济的时代，比特经济特性是边际成本为零，供给无限而需求有限的结构矛盾必然导致内容最终趋于免费；免费的内容换得是关注度、声誉，获得媒体价值，定制化内容是收费的，因为为客户创造价值。移动互联网是媒体价值最大化和精准化营销成为可能的必然趋势。 技术趋势生命成长曲线技术趋势生命成长曲线www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cnß移动互联网：是移动带宽下的典型应用，未来3-5年将面临井喷式增长ß三网融合：加速推动FTTX发展进程，初期广电网络改造，长期是光纤到户ß云计算：未来3-5年最值得期待的技术革命ß物联网：全社会生态系统的智能化，即实现所有物品的智能化识别和管理。可见度可见度幻灭到成熟技术启动发展稳定发展过度期望IPTVIPTV手机电视手机电视GartnerGartner云计算云计算VoIPVoIP11－－22年内年内22－－33年年55－－1010年年提前丢弃提前丢弃离稳定发展时间离稳定发展时间物联网物联网三网融合三网融合移动互联网移动互联网 ß通信设备业看点：海外出口和光通信设备ß通信设备业看点：海外出口和光通信设备www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 海外出口：电信网看新兴、企业网看发达海外出口：电信网看新兴、企业网看发达-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%市场份增速中国欧洲印度拉丁美洲亚洲其他国家日本中东和非洲北美-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%无线通讯有线通讯光通讯RFSIPWiMAX运营维护市场份额增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%东南亚北美中东和非洲日本欧洲中国印度拉丁美洲亚洲其他国家市场份额增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%电话自动分类系统虚拟网路由器及交换机语音通讯系统市场份额增速运营商设备市场规模预测（十亿美元）企业数据市场规模预测（十亿美元） 全球通信设备市场约在2100-2300亿美元全球通信设备市场约在2100-2300亿美元业务应用市场规模预测（十亿美元）电信服务市场规模预测（十亿美元）企业设备市场规模预测（十亿美元）运营商设备市场规模预测（十亿美元） 2011年投资增长业务：新业务、接入、传输2011年投资增长业务：新业务、接入、传输2011年运营商资本支出预计下滑8%（亿元）2011年投资增长业务：新业务、IT、数据通信、接入2010年3G网络投资规模预测（亿元）www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn运营商资本开支与设备商盈利能力关系分析0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2005 2006 2007 2008 2009 2010E2011E2012ECDMA2000TD-SCDMAWCDMA16.4%14.4%43.6%-19.2%-5%125.6%15.9%57.5%13.7%38.4%27.2%29.7%15.3%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%2007200820092010E2011E运营商资本开支增速上市公司净利增速上市公司收入增速2010年资本开支下降，而行业收入增长原因：部分项目在10年验收，以及海外出口在增长。-12.66%-10.00%-44.44%-5.00%-17.89%15.70%-13.26%-5.66%10.78%19.43%8.47%-10.11%-14.15%-8.17%GSMCDMA2000TD-SCDMAWCDMA交换接入设备线缆投资传输数据通信新业务IT支撑其他基础建设资本开支2120 2065 2403 2748 3995 3246 2980 2869 3111 -2.61%16.36%14.36%45.39%-18.76%-8.17%-3.72%8.41%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2005 2006 2007 2008 2009 2010E2011E2012E2013E资本开支合计(亿元)同比增速 ß牛股将在哪里产生呢ß牛股将在哪里产生呢www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 信息通信产业链的微笑曲线信息通信产业链的微笑曲线标准制定自主设计解决方案制造系统集成信息服务SAAS移动互联网综合平台产业价值链核心价值链附加价值神话在这里产生!服务制造平台标准服务外包板级研发集成设计技术创新商业模式创新 业绩驱动是决定公司估值的决定因素业绩驱动是决定公司估值的决定因素www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn数据来源:BLOOMBERG,并统计07-10年行业平均指标信息产业链估值水平比较设备商IT软件互联网运营商半导体云计算0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%10%20%30%40%净利润复合增长率净资产收益率设备商IT软件互联网运营商半导体云计算0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 0 10 20 30 40 50 60 PEPB信息产业链盈利能力比较 全球互联网公司估值及股价走势比较全球互联网公司估值及股价走势比较www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn数据来源:BLOOMBERG2010年全球互联网公司PE估值比较2010年全球移动互联网净利增速86.43%16.10%-0.15%48.05%16.60%59.23%52.70%73.65%11.74%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%91.72 59.26 22.44 24.93 19.54 25.37 66.89 41.73 55.13 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 00.511.522.533.544.55百度新浪网搜狐谷歌网易Yahoo亚马逊腾讯QQ阿里巴巴2010年全球互联网公司相对股价走势比较 全球云计算公司估值及股价走势比较全球云计算公司估值及股价走势比较www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn数据来源:BLOOMBERG48.69%52.70%48.05%63.26%47.33%35.89%70.71%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%19.87 66.89 24.93 62.94 106.19 52.72 200.12 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 APPLEAmazonGoogleF5 NetworksVmwareAkamaiSalesForce0123456APPLEAmazonGoogleF5 NetworksVmwareAkamaiSalesForce2010年全球云计算公司净利增速2010年全球云计算公司PE估值比较2010年全球云计算公司相对股价走势比较 通信设备股票池盈利预测与估值水平比较通信设备股票池盈利预测与估值水平比较www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 通信公司成长性和投资价值综合评估通信公司成长性和投资价值综合评估www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 国金证券研究所陈运红电话:（8621）61038242邮箱：chenyh@gjzq.com.cn敬请雅正欢迎交流敬请雅正欢迎交流www.gj