2011年通信及传媒行业年度投资策略：2011年三网融合关键年

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 2011年三网融合的关键年 三网融合主要表现在三个方面：网络层的互联互通；业务层的相互渗透、融合；监管层的趋向统一。国家三网融合按照先试点后推广的原则，第一步2010年至2012年重点开展业务双向进入试点，探索三网融合的模式和政策体系，2011年成为完成有线网络省网整合（包括区县级）、跨区域并购和大规模推广三网融合新业务的关键年。 刺激有线用户倍增和广电设备需求剧增 目前只有14个省市的市区完成了有线网络整合，县和乡的有线网络仍然没有整合，剩下的17个省市的市区有线网络正在整合中，2011年随着有线网络整合的推进，有线网络运营商的用户将成倍增长。有线网络改造和数字化，对广电设备的改造升级主要集中在电视台前端设备的数字化、客户端设备包括数字机顶盒及CAS（条件系统），相应的上市公司数码视讯（CAS）、同洲电子（机顶盒）、金亚科技（系统平台）。 关注三网融合的战略性机会 部分视频网站由于获得了广电的牌照资源，同时拥有平台建设、运营的经验，成功的进入电信运营商的IPTV平台和3G手机视频平台的建设和运营。随着三网融合的推进，这类公司将复制神州泰岳飞信业务发展的模式，用户将成倍的增长，我们看好乐视网在的在三网融合下的战略布局。同时在三网融合刺激下，广电和电信在FTTX上的推进力度加大，光通信设备商继续维持高景气度，主要集中在烽火通信、中天科技、亨通光电和光迅科技。  投资建议： 评级未来十二个月内，通信设备及传媒行业评级“有吸引力”。 重点关注乐视网、天源迪科、歌华有线、天威视讯和亨通光电。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS PE 公司名称 股票代码 股价09A10E11E09A 10E 11E PBR投资评级 乐视网 300104 43.640.440.741.5299.18 58.97 28.714.75跑赢大市天源迪科 300047 30.950.550.711.0056.27 43.59 30.953.32跑赢大市歌华有线 600037 14.050.310.350.4545.32 40.14 31.223.07跑赢大市天威视讯 002238 28.000.290.350.6596.55 80.00 43.085.91跑赢大市亨通光电 600487 33.961.111.261.7530.59 26.95 19.414.08跑赢大市资料来源：上海证券研究所；股价数据为2010年11月18日收盘价 有吸引力 ——维持 日期：2010年11月22日 行业：通信及相关设备制造业 TMT行业研究小组 张涛 021-53519888-1967 Zhangtaofd@yahoo.com.cn 证书编号：S0870210060002 通信及相关设备制造业 9月电信行业固定资产投资 119.5亿元 同比增长 -20.2% 9月移动通信基站设备产量 135.2万信 同比增长 -34.96% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10信息设备沪深300 报告编号：ZT10-AIT04 相关报告： 2011年三网融合关键年 ——2011年通信及传媒行业年度投资策略 研究报告/行业研究/年度策略 2011年度投资策略 22010年11月22日 目录 1 2011年三网融合关键年.............................. 5 1.1 三网融合先试点后推广.......................................................... 5 1.2 融合政策抓大放小、因地制宜.............................................. 5 1.3 三网融合试点政策及分工...................................................... 5 2 三网融合之广电篇.................................. 6 2.1 有线网络的整合加速.............................................................. 6 2.2 上市公司是区域整合的平台.................................................. 7 2.3 关注重点区域有线整合进程.................................................. 8 2.4 有线网络的数字化和双向化改造.......................................... 9 3 三网融合之电信篇................................. 10 3.1 IPTV是三网融合业务的重点............................................... 10 3.2 手机电视格局基本清晰........................................................ 11 3.3 视频网站成功切入三网融合................................................ 12 3.4 三网融合加速FTTX推进.................................................... 12 4 行业指数及重点股票表现........................... 13 4.1 2010年年度投资策略回顾................................................... 13 4.2 2010年行业及重点股票表现............................................... 13 4.3 维持行业2011年有吸引力的评级....................................... 15 5 重点关注公司..................................... 16 5.1 乐视网（300104.SZ）：切入三网融合的盛宴..................... 16 5.2 天源迪科（300047.SZ）：三网融合拉动BSS升级............ 16 5.3 歌华有线（600037.SH）：高清业务高增长可预期............. 17 5.4 天威视讯（002238.SZ）：关注有线网络省网整合............. 17 5.5 亨通光电（600487.SH）：“光+电”双驱............................... 18 2011年度投资策略 32010年11月22日 图目录 图 1 广电双向网络改造模式－xPON+EOC............................. 10 图 2 广电双向NGB网络目标架构............................................ 10 图 3 FTTB+LAN拓扑结构.......................................................... 13 图 4 10年至今行业指数变动....................................................... 14 图 5 年初至今通信设备重点股票跑赢大市............................... 14 图 6 年初至今传媒行业重点股票跑赢大市............................... 14 图 7 信息设备估值水平处于中游............................................... 15 2011年度投资策略 42010年11月22日 表目录 表 1 广电和电信主要三网融合试点工作..................................... 6 表 2 截止2009年10月全国有线用户的分布 单位：万户..... 7 表 3 截止2009年10月全国有线用户的分布............................. 7 表 4 目前我国数字化和双向化改造进程 单位：百万............... 9 表 5 上海电信和上海文广在IPTV业务上的分工................... 11 表 6 公司主要指标预测............................................................... 16 表 7 公司主要指标预测............................................................... 17 表 8 公司主要指标预测............................................................... 17 表 9 公司主要指标预测............................................................... 18 表 10 公司主要指标预测............................................................. 18 2011年度投资策略 52010年11月22日 1 2011年三网融合关键年 1.1 三网融合先试点后推广 三网融合表现在三个层面：在网络层上，可以实现互联互通、形成无缝覆盖；在业务层上互相渗透和交叉、统一的IP协议，多样化、多媒体化、个性化服务的融合；在行业管制和政策层上也逐渐趋向统一的监管。 三网融合是系统的、长期的、庞大的工程，我国的三网融合按照惯例先试点后推广的模式，分两步：2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，在试点城市探索形成三网融合的模式和政策体系；2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局。 1.2 融合政策抓大放小、因地制宜 国家在三网融合政策上确定了大的方向：在融合业务上广电和电信双向进入，在试点区域开展业务互相渗透，按照先易后难、试点先行的原则，选择有条件的地区开展双向进入试点，广电运营商进入增值电信业务、部分基础电信业务和互联网业务。整合有线网络网络，培育市场主体，短期内将迫使广电运营商加快跨区域整合和相关增值业务的发展