传媒行业：2015年度投资策略报告-积极布局“融合+成长”两条主线

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|传媒 积极布局“融合+成长”两条主线 强于大市（维持） ——传媒行业2015年度投资策略报告 日期：2015年01月13日 [Table_Summary] 行业核心观点： 经历了2013年的手游行情和2014年的互联网金融行情，2015年传媒行业的投资机会变得更加难以把握：一方面，传媒行业依然面临着估值回归压力以及业绩预期能否兑现的不确定；另一方面，传媒行业并购重组有降温的迹象，边际影响力在减弱。2015年，传媒行业的投资机会在哪里？改革是资本市场最大的政策红利，对于传媒行业而言，亦是如此。《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》的出台，为国有传媒企业改革指明了方向。强化互联网思维，推动传统媒体向数字化、网络化方向发展，将为传统媒体的长远发展提供新动力。对受益于新旧媒体融合发展的传统媒体进行重点布局，是我们2015年传媒行业投资策略的第一条主线。在估值回归合理、行业高景气延续、公司业绩平稳增长的背景下，优质成长股股价回调创造了一个再次布局的介入机会。对去年表现较差的优质成长股“杀回马枪”，是我们2015年传媒行业投资策略的第二条主线。2015年，传媒行业高成长属性未变，主题投资机会正在孕育，给予传媒行业“强于大市”评级。 投资要点：  媒体融合提升传统媒体价值空间：平面媒体除了生产稀缺内容以维持其原有盈利模式之外，还要对信息内容进行数字化改造，才能与新媒体完美对接，进而实现其价值增值，“必须在生态链的两端，同时追求产品和应用的极致”。广电网络则必须加强对内容的控制力，才能与IPTV、OTT竞争，中国有线电视运营数字化、双向改造后ARPU值提升空间广阔。  坚守诞生传媒行业牛股的那片沃土: 中国人均票房收入在市场规模前20位的国家中排名第19名，仅是人均票房收入平均值的十分之一强，未来发展空间依然巨大。与2010年相比，2014年中国手机网民数量增长了65%左右，而移动互联网市场规模却迅猛地增大了十倍。4G、5G时代的到来，意味着移动智能终端用户将能够享受到更快的上网速度和更低的流量价格，这将直接促进用户对流量和数字内容的消费，中国移动互联网市场将迎来二次爆发。  投资策略及重点公司推荐：基于媒体融合给传统媒体带来的价值重估，我们重点推荐电广传媒、华闻传媒2只个股。基于回归成长的逻辑，我们重点推荐新文化、华策影视、蓝色光标、光线传媒4只个股。 证券研究报告 行业策略报告 行业研究 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 13A 14E 15E 评级 电广传媒 0.34 0.31 0.41 增持 新文化 1.20 0.95 1.20 增持 蓝色光标 0.95 0.80 0.96 买入 华闻传媒 0.29 0.56 0.73 买入 华策影视 0.44 0.85 1.20 买入 光线传媒 0.65 0.40 0.60 买入 [Table_IndexPic] 传媒行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2014年12月31日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20141126_公司调研报告_AAA_电广传媒（000917）调研简报 万联证券研究所20140924_公司调研报告_AAA_顺网科技（300113）调研简报 万联证券研究所20140729_公司点评报告_AAA_华闻传媒（000793）中报点评 [Table_AuthorInfo] 分析师: 李世新 执业证书编号： S0270514100001 电话： 02160883498 邮箱： lisx@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 80901001101201301401501602014/1/22014/2/22014/3/22014/4/22014/5/22014/6/22014/7/22014/8/22014/9/22014/10/22014/11/22014/12/2沪深300 传媒(中信) 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 21 页 目录 1、温故知新：传媒行业上演“反转剧” .................................................................................................................................. 4 1.1指数反转：先扬后抑 四季度风云突变 ........................................................................................................................... 4 1.2个股反转： “牛股”与“熊股”的换位 ....................................................................................................................... 6 2、媒体融合：提升传统媒体的价值空间 .................................................................................................................................. 7 2.1平面媒体“触网”提升估值 ............................................................................................................................................. 7 2.1.1平面媒体价值链再造 .................................................................................................................................................. 7 2.1.2平媒“触网”：内容数字化+渠道网络化 .................................................................................................................. 8 2.2广电网络：增值业务拓展盈利空间 ............................................................................................................................... 11 2.2.1互联网电视迅速崛起 改变客厅娱乐运营格局 ....................................................................................................... 11 2.2.2积极转型 有线网络孕育新的投资机会 ................................................................................................................... 12 2.3国企改革提升大股东资产注入预期 ............................................................................................................................... 13 3、坚守成长：诞生传媒行业牛股的沃土 ................................................................................................................................ 15 3.1中国电影市场黄金时代远未结束 ................................................................................................................................... 15 3.2颠覆传统行业的移动互联网 ........................................................................................................................................... 17 3.2.1移动互联网进入爆发期 ............................................................................................................................................ 17 3.2.2值得特别关注的领域 ................................................................................................................................................ 17 4、2015年投资策略及重点公司推荐 ....................................................................................................................................... 19 5、风险揭示 ................................................................................................................................................................................ 19 图1.2014年传媒行业指数相对沪深300、创业板指走势 ...................................................................................... 4 图2.2014年传媒行业指数表现不佳（流通市值加权平均） ................................................................................. 5 图3.2014年末传媒估值在所有行业中居中上水平 ................................................................................................. 5 图4.与历史估值水平相比较 目前估值水平不高 ................................................................