食品饮料行业深度研究报告：2016年报及2017年一季报总结：上市白酒企业景气向上趋势再度确认，调味品迎提价行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 食品饮料 2016年报及2017年一季报总结：上市白酒企业景气向上趋势再度确认，调味品迎提价行情 行业评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1.上市白酒企业景气向上趋势再度确认，啤酒、葡萄酒未明显复苏。上市白酒企业景气向上趋势再次得以确认，2017Q1白酒板块收入、归母净利同比分别增长18.5%、15.2%，2016Q4白酒板块收入、归母净利同比分别增长22.6%、11.8%。为剔除春节因素影响，我们考虑（2017Q1+2016Q4）同比增速，收入增速从高到低依次是，水井坊（45.6%）、贵州茅台（31.0%）、山西汾酒（26.2%）、泸州老窖（24.2%）、酒鬼酒（20.3%）、古井贡酒（19.5%）；归母净利增速从高到低依次是沱牌舍得（331.3%）、水井坊（75.8%）、泸州老窖（63.7%）、酒鬼酒（43.5%）、老白干酒（43.1%）、山西汾酒（38.1%）。受部分标的季报低于预期影响，板块出现较大幅度回调。我们建议在市场调整期，积极配置优势品种。 2.乳品板块保持稳定增长态势。2016年乳品行业营业总收入、归母净利同比分别增长1.7%、6.7%，2017Q1乳品行业营业总收入、归母净利同比分别增长5%、10.7%，受纸箱、白糖等原材料价格上涨影响，行业毛利率同比下降3.9个百分点至37.2%。我们判断：（1）原奶价格：预计2017年国内原奶价格将保持平稳或小幅上涨；（2）液态奶：随着纸箱、白糖价格的上涨，尤其是受促销日趋激烈的影响，2017年乳制品企业毛利率压力较大；（3）奶粉：全面放开二胎和奶粉注册制两项政策有望新增300亿市场，2017Q1部分奶粉企业收入实现增长，市场秩序逐渐恢复。 3.调味品板块迎来提价行情，利润增速远超收入增速。2017Q1调味品板块收入、归母净利同比分别增长11.2%、25%；2016Q4调味品板块收入、归母净利同比分别增长9.3%、149.7%。收入增速从高到低依次是，千禾味业（36.3%）、中炬高新（24.5%）、海天味业（13.8%）；归母净利增速从高到低依次是，梅花生物（172.5%）、千禾味业（68.3%）、中炬高新（53.1%）、恒顺醋业（48.2%）、海天味业（20.5%）。调味品主要子行业已从传统量价齐升阶段步入依靠提价带动的消费升级阶段，自2H2016恒顺提价以来，海天、中炬、千禾出厂价均有提高，我们判断此轮提价将带来毛利率稳步提升。 4.综合食品集中次新股，表现迥异。2017Q1综合食品板块收入、归母净利同比分别增长35%、16.5%，2016Q4综合食品板块收入、归母净利同比分别增长7.8%、下滑43.7%。收入增速从高到低依次是，好想你（348.3%）、上海梅林（56.5%）、桃李面包（26.6%）、盐津铺子（19.1%）；归母净利增速从高到低依次是，涪陵榨菜（88.8%）、来伊份（25.1%）、克明面业（23.8%）、元祖股份（18.8%）、盐津铺子（19.1%）。 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 联系人：曹岩 电话：010-63214652 邮箱：caoyan@hcyjs.com 联系人：杨兆媛 电话：021-20572538 邮箱：yangzhaoyuan@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 贵州茅台（600519） 强烈推荐 五粮液（000858） 强烈推荐 酒鬼酒（000799） 强烈推荐 泸州老窖（000568） 贝因美（002570） 强烈推荐 强烈推荐 安琪酵母（600298） 强烈推荐 海天味业（603288） 推荐 中炬高新（000858） 推荐 伊利股份（600887） 推荐 《食品饮料周报：茅台严格控价利长远发展，新西兰飓风有望迎奶价大涨》 2017-04-17 《食品饮料行业报告：调味品企业捷报频传，贝因美大股东增持信心足》 2017-04-25 《食品饮料行业报告：白酒调整机会再现，关注业绩加速标的》 2017-05-02 -6%44%16/0516/0716/0916/1117/0117/032016-05-05～2017-05-03 沪深300 食品饮料 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 食品饮料 2017年05月04日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、白酒景气向上趋势再度确认，啤酒、葡萄酒未明显复苏 ..................................................................................... 4 （一）白酒景气向上趋势再度确认 ...................................................................................................................... 4 （二）啤酒经营指标未明显改善 ......................................................................................................................... 6 （三）葡萄酒板块处于微利状况，张裕保持国产酒绝对龙头地位 ...................................................................... 7 二、乳品板块保持稳定增长态势 ................................................................................................................................ 9 三、调味品板块迎来提价行情，利润增速远超收入增速 .......................................................................................... 11 四、综合食品集中次新股 ......................................................................................................................................... 14 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2015Q1-2017Q1单季营业收入增速走势图 ................................................................................................. 4 图表 2 2015Q1-2017Q1单季归母净利增速走势图 ................................................................................................. 4 图表 3 上市白酒企业2016Q3-2017Q1营业收入及增速对照表，单位：亿元，% ................................................. 4 图表 4 上市白酒企业2016Q3-2017Q1归母净利润及增速对照表，单位：亿元，% ............................................. 5 图表 5 上市啤酒企业2016Q3-2017Q1营业收入及增速对照表，单位：亿元，% ................................................. 7 图表 6 上市啤酒企业2016Q3-2017Q1归母净利及增速对照表，单位：亿元，% ................................................. 7 图表 7 2015Q1-2017Q1单季营业收入增速走势图 ................................................................................................. 7 图表 8 2015Q1-2017Q1单季归母净利增速走势图 ................................................................................................. 7 图表 9 上市葡萄酒企业2016Q3-2017Q1营业收入及增速对照表，单位：亿元，% ............................................. 8 图表 10 上市葡萄酒企业2016Q3-2017Q1归母净利及增速对照表，单位：亿元，% ........................................... 8 图表 11 2015Q1-2017Q1单季营业收入增速走势图 ............................................................................................... 9 图表 12 2015Q1-2017Q1单季归母净利增速走势图 ............................................................................................... 9 图表 13 上市乳制品企业2016Q3-2017Q1营业收入及增速对照表，单位：亿元，% ......................................... 10 图表 14 上市乳制品企业2016Q3-2017Q1归母净利及增速对照表，单位：亿元，% ......................................... 11 图表 15 2015Q1-2017Q1单季营业收入增速走势图 ............................................................................................. 11 图表 16 2015Q1-2017Q1单季归母净利增速走势图 ............................................................................................. 11 图表 17 上市调味品企业2016Q3-2017Q1营业收入及增速对照表，单位：亿元，% ......................................... 12 图表 18 上市调味品企业2016Q3-2017Q1归母净利及增速对照表，单位：亿元，% ......................................... 12 图表 19 2015Q1-2017Q1单季营业收入增速走势图 ..................