股指期货市场运行日报：期指两连阳交易量大缩,套利收益锐减

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 1308[Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 指数与产品研究中心 联系人 赵学昂 电话 010-66025232 Email zhaoxang@guosen.com.cn 分析师 周琦 电话 0755-82133568 Email Zhouqi1@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040011 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 指数与产品日报 期指两连阳交易量大缩，套利收益锐减 1. A股与股指期货行情分析 昨日沪深300指数延续前日走势，高开高走，最终收于3223.48点，上涨1.46%，成交金额为1169.48亿元，较上一日上升8.60％。昨日期指与指数继续上涨，整体合约成交量为196712手，较前一日下降35.42%，单边成交金额为1898.61亿元，下降34.73%。12月合约成交189336手，下降35.21%；1月合约成交量为4966手，下降37.87%。3月和6月合约的成交量分别下降45.34％和44.03%。持仓量上，12月合约持仓量下降8.71％，为21266手，1月合约持仓量为1622手，上升1.19%。3月和6月合约的持仓量分别下降1.38％和上升0.52%。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日期指与指数涨幅相当，基差持续低位运行。12月合约开市基差仅为3点，市场震荡，基差大幅波动，一度高达50点，中午休市时为11点；午后市场平稳运行，基差也较为平稳，闭市时为6点。IF1012、IF1101、IF1103和IF1106平均基差为34点，48点、91点和146点，对应的基差率分别为0.42%、1.49%、2.85%和4.57%。12月合约昨日基差收窄，全天大部时间不可套利。该合约在基差最大时的到期套利收益为0.58%，年化9.60%；次月合约套利收益有所下降。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周四参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1012、IF1101、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为-3.95%、2.71%、3.83%和4.68%。12月合约全天累计00:15:25的套利窗口，其中6次持续时间15秒以上，期间年化套利收益为1.63%。总成交量为24791手。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0033%、-1.2091%和0.1861%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动1.95%、-23.51%和-24.38%。 2010年11月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 昨日沪深300指数延续前日走势，高开高走，最终收于3223.48点，上涨1.46%，成交金额为1169.48亿元，较上一日上升8.60％。在沪深300行业指数中，300可选指数上涨2.09%，涨幅最大，成交金额为90.71亿元；300医药指数下跌0.23%，跌幅最大，成交金额为48.73亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：天软，国信证券经济研究所 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 昨日期指与指数继续上涨，整体合约成交量为196712手，较前一日下降35.42%，单边成交金额为1898.61亿元，下降34.73%。12月合约振幅最大，为1.85％；6月合约振幅最小，为1.45％。涨跌幅上，12月合约涨幅最大，为1.15%，12月合约涨幅最小，为0.61%。 12月合约成交189336手，下降35.21%；1月合约成交量为4966手，下降37.87%。3月和6月合约的成交量分别下降45.34％和44.03%。持仓量上，12月合约持仓量下降8.71％，为21266手，1月合约持仓量为1622手，上升1.19%。3月和6月合约的持仓量分别下降1.38％和上升0.52%。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1012 3212 3245 3186 189336 18262915.48 21266 3227.6 3231.6 36.6 40.6 IF1101 3255 3274.4 3223.8 4966 484327.885 1622 3263.0 3262.0 30.8 29.8 IF1103 3318 3318 3267 2016 199265.152 3716 3301.0 3303.2 27.0 29.2 IF1106 3356 3368 3319.6 394 39595.427 966 3351.4 3358.6 20.4 27.6 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日期指与指数涨幅相当，基差持续低位运行。12月合约开市基差仅为3点，市场震荡，基差大幅波动，一度高达50点，中午休市时为11点；午后市场平稳运行，基差也较为平稳，闭市时为6点。IF1012、IF1101、IF1103和IF1106平均基差为34点，48点、91点和146点，对应的基差率分别为0.42%、1.49%、2.85%和4.57%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 12月合约昨日基差收窄，全天大部时间不可套利。该合约在基差最大时的到期套利收益为0.58%，年化9.60%；次月合约套利收益有所下降。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周四参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1012、IF1101、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为-3.95%、2.71%、3.83%和4.68%。 图4：各合约期限套利预期收益率（年化） 资料来源：天软，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 12月合约全天累计00:15:25的套利窗口，其中6次持续时间15秒以上，期间年化套利收益为1.63%。总成交量为24791手。 表2：12月合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间低于15秒的套利机会未列出） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 10:52:50 10:53:15 00:00:30 0.87% 1522 10:53:25 11:00:35 00:07:15 2.40% 15062 11:04:50 11:06:10 00:01:25 0.35% 649 11:06:20 11:11:00 00:04:45 1.03% 2775 11:12:00 11:12:45 00:00:50 1.67% 1977 14:14:50 14:15:10 00:00:25 1.24% 2173 09:30:00 15:00:00 00:15:25 1.63% 24791 资料来源：天软，国信证券研究所 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0033%、-1.2091%和0.1861%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动1.95%、-23.51%和-24.38%。 表2：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0556% -0.0867% 0.0176% -0.0033% 上50+深100ETF 0.8288% -1.5496% 0.7096% -1.2091% 上180+深100ETF 0.5242% -0.3358% 0.1198% 0.1861% 资料来源：天软，国信证券经济研究所 表3：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 上证50 2.035 1.496 596.188 1.95% 上证180 0.671 1.360 927.167 -23.51% 深证100 0.831 0.850 1194.948 -24.38% 资料来源：wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 [Table_Analyst] 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755-82130638 林松立 010-66026312 崔 嵘 021-60933159 吴土金 0755-82130833-1332 策略 黄学军 021-60933142 闫 莉 010-88005316