股指期货市场运行日报：期指区间小幅震荡,套利收益持续下降

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 1308[Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 指数与产品研究中心 联系人 赵学昂 电话 010-66025232 Email zhaoxang@guosen.com.cn 分析师 周琦 电话 0755-82133568 Email Zhouqi1@guosen.com.cn SAC 执业证书编号：S0980210040011 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 指数与产品日报 期指区间小幅震荡，套利收益持续下降 1. A股与股指期货行情分析 昨日沪深300小幅低开，平稳运行，最终收于3188.61点，下跌0.83%，成交金额为844.30亿元，较上一日下降14.12％。期指跌幅略低于指数，整体合约成交量为225295手，较前一日上升23.33%，单边成交金额为2188.44亿元，上升22.06%。1月合约成交218391手，上升23.55%；2月合约成交量为2146手，上升6.87%。3月和6月合约的成交量分别上升25.66％和下降9.20%。持仓量上，1月合约持仓量上升4.75％，为23734手，2月合约持仓量为593手。3月和6月合约的持仓量分别上升6.08％和5.95%。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日期指跌幅略低于指数，基差继续收窄。1月合约开市基差为34点，早市市场小幅波动，基差变动不大，振幅仅有10点，中午休市时为28点；午后市场下行，基差依然平稳，闭市时为24点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为28点，63点、100点和182点，对应的基差率分别为0.86%、1.97%、3.12%和5.66%。期指合约昨日基差继续收窄，全天套利收益有所下降。主力合约在基差最大时的到期套利收益为0.51%，年化6.39%；次月合约套利收益依然可观。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周四参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为1.67%、5.61%、7.06%和7.77%。12月合约全天累计03:23:25的套利窗口，其中31次套利持续时间15秒以上，期间年化套利收益为2.32%。总成交量为161894手。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0117%、0.2463%和0.2770%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动24.30%、-10.78%和17.56%。 2010年12月24日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 昨日沪深300小幅低开，平稳运行，最终收于3188.61点，下跌0.83%，成交金额为844.30亿元，较上一日下降14.12％。在沪深300指数中，沪深300金融指数下跌0.01%，跌幅最小，成交金额为181.97亿元；300信息指数下跌1.72%，跌幅最大，成交金额为18.69亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：天软，国信证券经济研究所 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 昨日期指跌幅略低于指数，整体合约成交量为225295手，较前一日上升23.33%，单边成交金额为2188.44亿元，上升22.06%。1月合约振幅最大，为2.17％；6月合约振幅最小，为1.57％。涨跌幅上，3月合约跌幅最小，为0.37%，1月合约跌幅最大，为0.81%。 1月合约成交218391手，上升23.55%；2月合约成交量为2146手，上升6.87%。3月和6月合约的成交量分别上升25.66％和下降9.20%。持仓量上，1月合约持仓量上升4.75％，为23734手，2月合约持仓量为593手。3月和6月合约的持仓量分别上升6.08％和5.95%。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1101 3244.6 3274 3204.4 218391 21200789.5 23734 3218.2 3223.6 -26.4 -21.0 IF1102 3280 3309.6 3242.2 2146 210492.006 593 3256.0 3259.0 -19.8 -16.8 IF1103 3310 3343.4 3281.6 4363 432997.99 4884 3298.0 3298.2 -12.4 -12.2 IF1106 3380.2 3420.8 3368 395 40150.285 1531 3379.2 3378.0 -14.6 -15.8 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日期指跌幅略低于指数，基差继续收窄。1月合约开市基差为34点，早市市场小幅波动，基差变动不大，振幅仅有10点，中午休市时为28点；午后市场下行，基差依然平稳，闭市时为24点。IF1101、IF1102、IF1103和IF1106平均基差为28点，63点、100点和182点，对应的基差率分别为0.86%、1.97%、3.12%和5.66%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：天软，国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 期指合约昨日基差继续收窄，全天套利收益有所下降。主力合约在基差最大时的到期套利收益为0.51%，年化6.39%；次月合约套利收益依然可观。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，周四参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1101、IF1102、IF1103和IF1106进行套利，平均年化收益率分别为1.67%、5.61%、7.06%和7.77%。 图4：各合约期限套利预期收益率（年化） 资料来源：天软，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 12月合约全天累计03:23:25的套利窗口，其中31次套利持续时间15秒以上，期间年化套利收益为2.32%。总成交量为161894手。 表2：12月合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间低于15秒的套利机会未列出） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 09:30:00 09:51:15 00:21:20 1.96% 12603 09:51:35 09:52:50 00:01:20 0.38% 1622 09:53:35 09:53:50 00:00:20 0.11% 344 09:54:05 10:10:20 00:16:20 2.01% 10552 10:10:55 10:18:10 00:07:20 1.52% 4499 10:26:55 10:32:15 00:05:25 1.41% 5816 10:32:30 10:33:15 00:00:50 0.31% 256 10:34:00 10:34:50 00:00:55 0.32% 421 10:38:35 10:39:00 00:00:30 0.18% 313 10:39:20 10:39:35 00:00:20 0.34% 228 10:40:10 10:40:25 00:00:20 0.27% 361 10:42:35 10:43:00 00:00:30 0.82% 908 10:43:10 10:43:45 00:00:40 0.20% 353 10:44:05 10:45:45 00:01:45 0.82% 1180 10:48:05 10:53:55 00:05:55 0.98% 3400 10:55:40 10:57:05 00:01:30 0.70% 1479 11:01:10 11:01:25 00:00:20 0.39% 393 11:01:35 11:01:55 00:00:25 0.66% 549 11:02:05 11:04:10 00:02:10 0.85% 1969 11:04:30 11:06:00 00:01:35 0.63% 1159 11:10:10 11:10:30 00:00:25 0.43% 648 11:11:35 11:12:20 00:00:50 0.52% 713 11:13:10 11:13:40 00:00:35 0.34% 352 11:13:55 11:15:00 00:01:10 0.63% 781 11:16:20 11:16:45 00:00:30 0.27% 251 11:19:05 14:21:15 01:32:15 2.80% 80995 14:22:45 14:27:15 00:04:35 1.37% 5733 14:27:25 14:28:10 00:00:50 0.47% 1009 14:28:20 14:28:50 00:00:35 0.20% 359 14:30:05 14:45:20 00:15:20 2.04% 11889 14:47:15 15:00:05 00:12:55 1.84% 8521 09:30:00 15:00:00 03:23:25 2.32% 161894 资料来源：天软，国信证券研究所 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法，全复制、上证50+深100ETF、上证180+ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 深100ETF日累计跟踪误差分别为-0.0117%、0.2463%和0.2770%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动24.30%、-10.78%和17.56%。 表2：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0332% -0.0495% 0.0125% -0.0117% 上50+深100ETF 0.3934% -0.2965% 0.1279% 0.2463% 上180+深100ETF 0.4561%