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大连塑化周报:大跌触发后,升贴水结构再现塑化操作新策略

2010-11-15胡燕燕光大期货球***
大连塑化周报:大跌触发后,升贴水结构再现塑化操作新策略

本报告由光大期货有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。光大期货研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者参考。光大期货有限公司不对投资者买卖有关期货合约而产生的盈亏承担责任。 大跌触发后 升贴水结构再现塑化操作新策略 z 中国紧缩货币触发的下跌,最重要的是让商品的价格在上涨趋势中,阶段性回归基本面,基本面不好的商品调整的幅度大于基本面好的商品。对于原油而言,基于其前期一直处于滞涨阶段,调整的幅度暂看80一线。 z 国内塑化期货下跌至少还有一个停板的空间,在第三个停板下跌幅度后,从价差结构上看期货PVC的空间已经不大,LLDPE还有一定的调整空间。 z 如果按照原油80一线估算,相对应的PVC现货可能回到8300,LLDPE现货可能回到11000左右。因此,就现货价格参考来看,操作上,踏空行情的投资者后期在LLDPE上还有一些空头的趋势交易机会。但更推荐基于升贴水节奏(期现价差和合约间价差)的套利策略: 1、 买PVC 1101、卖LLEPE 1101,价差目标位看2500。 2、 如果出现LLDPE进一步的下跌,尤其是LLDPE 1101平水或贴水现货,采取买1101、卖1105。当然这种操作更适合有现货渠道的机构投资者,风险更低。 (正文见下页) 光大期货研究报告 品种 大连塑化 报告类别 周报 报告日期 2010年11月14日 分析师 胡燕燕 021-22169051-233 13917442387 期市有风险 入市须谨慎 大连塑化周报 2受强烈通胀下调控紧缩的事实(周三9月10日央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点),以及进一步调控紧缩的预期(基于10月高涨的CPI数据,对年底再次加息的预期没有因为上调存款准备金率而减弱),国内金融市场出现剧烈调整,周五晚间国际市场难以独立稳定高位行情、重挫下跌。整个市场的情绪发生逆转,资金推动型的资产拉升行情,泡沫有被刺穿的迹象。这预示着调整将是有一定幅度的。但幅度能够有多少呢? 笔者认为幅度会有,但不会过大,不会改变商品上涨的大趋势。阶段性的趋势,商品回归基本面。原因在于: 第一、 中国紧缩政策的目的是适度控制货币供应,调整资本型通胀节奏,适当降低通胀预期,控制经济泡沫。当资本市场如期出现调整,通胀预期有所抑制后。政策的重心还是将调整到稳定经济增长,保证适度通胀上。比如,在通胀起来后,政府对低收入者保证生活水平的表态,事实上是调整收入结构,保障内需的政策。工资型通胀无法避免。 第二、 尽管中国方面已经开始紧缩货币,调整政策节奏。但美国方面还在维持低利率和量化宽松的政策,国际大环境的货币流动性还未有改变。这种情况下美元的反弹是很难出现大趋势的,因此也较难配合商品大幅度的下跌调整。 第三、 美国方面的经济数据有所改善,尤其是非农就业数据较好。经济的向好趋势,依然有利于商品的上涨。 因此整体来看,中国紧缩货币触发的下跌,最重要的是让商品的价格在上涨趋势中,阶段性回归基本面,基本面不好的商品调整的幅度大于基本面好的商品。对于原油而言,基于其前期一直处于滞涨阶段,调整的幅度暂看80一线。 国内塑化期货下跌至少还有一个停板的空间,在第三个停板下跌幅度后,从价差结构上看期货PVC的空间已经不大,LLDPE还有一定的调整空间。 1、 11月12日,PVC 1101合约贴水现货达到800余点。主要还是PVC现货在期货大跌的背景下,整体表现比较稳定。关键是节能减排效应下上游电石供应紧张,电石价格支撑PVC报价。尽管现货报价后期可能多少还是有利空下跌的反应,但考虑到期货的深度贴水,因此期货PVC1101的价格还是受到支撑的。同时期货仓单稳定出流,也显示了现货买盘从期货贴水上接货有利润驱动力。 2、 巨量期货仓单压力下,期货LLDPE1101较现货还有一定的升水(12日,LLDPE 1101合约升水现货150点左右)。同时塑料本身偏空的基本面可能在当下得到反映,现货难以支撑期货。期货有转向平水、甚至贴水的可能。但目前1105和1101的价差还较大,对于贸易商而言(现货流转便利,不受仓单注销影响)大价差下买1101、卖1105利润空间大,因此后期有买1101、卖1105的动力(类似此前的买1009、卖1101的操作),这会给调整行情的幅度带来变数。 3、 基于当前PVC 1101和LLDEP 1101的价差(参考文后图表),考虑来自现货支撑力度的差异、期货仓单数量的差异,PVC 1101和LLDPE 1101的价差将从当前3600左右下跌,不排除到2500左右。 4、 基本面上恐还有些变数,PVC进入消费的淡季,但供应也在减少。LLDPE供应恐不会有明显减少,前期的进口大、期货仓单出流、成品油调价后激励上游裂解供应增加,但农膜生产消费进入旺季。 综合而言,从趋势上看国内塑化的调整还有一定的幅度,但PVC空间较LLDPE小。如果按照原油80一线估算,相对应的PVC现货可能回到8300,LLDPE现货可能回到11000左右。因此,就现货价格参考来看,操作上,踏空行情的投资者后期在LLDPE上还有一些空头的趋势交易机会。但更推荐基于升贴水节奏(期现价差和合约间价差)的套利策略: 1、 买PVC 1101、卖LLEPE 1101,价差目标位看2500。 大连塑化周报 32、 如果出现LLDPE进一步的下跌,尤其是LLDPE 1101平水或贴水现货,采取买1101、卖1105。当然这种操作更适合有现货渠道的机构投资者,风险更低。 LLDPE 1101与PVC1101价差 LLDPE 1105与1101价差 PVC再现深度贴水 -1,000-50005001,0001,50010-0710-0710-0710-0810-0810-0910-0910-1010-1010-1110-11LLDPE 1101-现货PVC 1101-现货 PVC期货仓单持续下降 PVC期货仓单(5吨/张)0500010000150002000025000300002009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月LLDPE期货仓单居高不下 LLDPE期货仓单(5吨/张)0500010000150002000025000300002007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月 (正文完) 大连塑化周报 4 上海总部 地址:上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编:200040 电话:021-22169060 传真:021-22169061 网点管理事业部 地址:上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编:200040 电话:021-22169060 传真:021-22169061 IB管理事业部 地址:上海市新闸路1508号静安国际广场2楼 邮编:200040 电话:021-22169060 传真:021-22169061 机构渠道事业部 地址:上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼 邮编:200122 电话:021-50588058 传真:021-50582382 上海肇嘉浜路营业部 地址:上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811 邮编:200031 电话:021-64155171,64155173,64736928 传真:021-64736784 大连营业部 地址:大连市中山区五五路32号,安达商务大厦1603房 邮编:116001 电话:0411-84800746 传真:0411-84800825 宁波营业部 地址:浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11 邮编:315010 电话:0574-87265610 传真:0574-87367237 福州营业部 地址:福建省福州市华林路207号东网大厦8层 邮编:350003 电话:0591-87875103 传真:0591-87875119 北京营业部 地址:北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层 邮编:100045 电话:010-68084002 传真:010-68084131 郑州营业部 地址:河南省郑州市未来大道69号未来大厦1208室 邮编:450008 电话:0371-65613461 传真:0371-65612515 天津营业部 地址:天津市河西区围堤道53号丽晶商务大厦1003室 邮编:300201 电话:022-58780700 传真:022-58780708 青岛营业部 地址:青岛市香港西路67号光大国际金融中心12层JK室 邮编:266071 电话:0532-86129096 传真:0532-86129089 长春营业部 地址:长春市解放大路2677号光大大厦15层 邮编:130061 电话:0431-88405567 传真:0431-88405587 长沙营业部 地址:长沙市开福区芙蓉中路一段478号运达国际广场喜来登写字楼1505室 邮编:410005 电话:0731-82906095 传真:0731-82906097 广州营业部(拟设) 地址:广州市天河北路689号光大银行大厦1809室 邮编:510635 电话:020-38732099 传真:020-38731323 重庆营业部(拟设) 地址:重庆渝中区解放碑民族路168号光大银行大厦3F 邮编:400010 电话: 023-86618100 传真: 023-86618133 南京营业部(拟设) 地址:南京市中山北路45号华美达怡华酒店15楼 电话:025-83122055 传真:025-83122059