香港交易及结算所有限公司（388 HK）利用香港不断扩大的市值和日均成交量

香港交易及结算所（388香港）评分：2借助香港不断扩大的市值和日均成交量多元化财务：香港CFA乔纳斯（Jonas Kan）（852）2848 4439（jonas.kan@hk.daiwacm.com）有什么变化？目标价：HK $ 183.00HK $ 216.00市场数据恒指市值EV每月3个月平均T / O股流通量大股东24,500.61（十亿美元）26.79（10亿美元； 10E）26.10（百万美元）176.80（米）1,076(%)94.1香港政府特区（5.9％）汇率港元/美元7.751港元/美元7.751表现（％）*1M3M600万绝对18.546.454.4相对的11.732.334.5资料来源：大和注意：*相对于恒指投资指标区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485市盈率（x）42.726.824.8PCFR（x）38.124.022.5EV / EBITDA（x）34.721.619.8PBR（x）24.422.420.5股息收益率（％）2.13.43.6净资产收益率（％）58.886.986.3资产回报率（％）10.415.415.6净债务权益（％）净现金净现金净现金相对于同行以上关系到历史排队资料来源：大和的预测收入汇总2012年到12月31日2009区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485收入6,4146,74910,07010,789同比（％）(1.0)5.249.27.1息税折旧摊销前利润5,6435,8369,2239,976同比（％）(5.5)3.458.08.2净利4,7044,8677,7398,375同比（％）(8.3)3.559.08.2每股盈利（港元）4.3724.5237.1927.783同比（％）(8.6)3.559.08.2每股盈利（港元）4.3724.5237.1927.783CFPS（港币）3.7615.0708.0468.567 每3.9304.0716.4737.005 每3.9304.0716.4737.005新加坡，香港和价格和相对表现香港交易及结算所有限公司（HKEx）2010年第三季度的净利润为12.2亿港元，与去年同期持平。影响力净利润比我们的预测10.9亿港币高12％，并且尽管平均每日营业额（ADT）同比下降7％（2010年第三季度为618亿港元，而2009年第三季度为667亿港元）却同比保持不变。这主要是由于净投资收入同比增长427％（1.41亿港元），超出预期，达到1.74亿港元，以及投资收益同比增长。我们认为公司的经营业绩不会带来重大惊喜。我们预计市场不会对这些结果有太大反应，但我们相信香港市场的每月ADT将从8月份的578亿港元增至9月份的73.2港元，10月的978亿港元和11月的1069亿港元-至今。年初至今的日均成交额为676亿港元，我们将2010年的日均成交额假设从660亿港元上调至680亿港元。我们注意到，在资本流入期间，股票市场的速度往往会增加。 2007年10月，香港市场的日均速度达到0.77％，自2006年第四季度以来平均为0.45％。在此背景下，我们假设2011年香港的平均市值为25亿港元（目前为220亿港元），那么我们之前对2011年1000亿港元的日均成交量假设将仅转换为0.4％的日速度。我们已将2011年和2012年日均成交量假设分别上调至1,250亿港元和1,400亿港元（之前的1,000亿港元和1,200亿港元），而日均速度假设为0.5％。因此，我们分别上调了2011年和2012年每股收益预测18％和12.8％。估价我们认为香港交易所的当前股价折让了日均成交量约100-1100亿港元，这相对于当前的日均成交量是合理的，但我们认为未来6到12个月内日均成交量有上升的潜力。 （有关详细信息，请参阅我们2010年10月27日的报告：风险平衡更多在于上行）。因此，我们将六个月目标价格从183港币上调至216港币，基于30倍的目标市盈率。（港元）300.0225.0150.075.00.0相对恒指125100755025调整后的每股收益预测（假设日均成交额为1,250亿港币）。催化剂与行动07/11 08/5 08/11 09/5 09/11 10/5 10/11资料来源：彭博社，大和预测修订(%)收入变动2010财年1.52011财年16.72012财年12.0净利润变动1.718.012.8EPS变化1.718.012.8资料来源：大和的预测公允价值估价（港币/小时）216.00方法每10.2倍假设每日平均营业额资料来源：大和的预测2010年11月10日HK $ 193.000388.HK（中国）（中国）价钱（11月10日）路透社代码ADR / GDR代码每个ADR / GDR的份额 我们保持我们的2 港交所（优于大市）评级。我们认为，随着股市的上涨，每日交易的速度趋于增加，我们预计，内地和国际公司在香港市场的 IPO将继续下去。虽然香港交易所的股价已大幅上涨，但我们认为它受到ADT上涨的支持。我们建议您在任何股价回调时购买股票。 香港交易所：公允价值范围2011年日均成交额（十亿港元）80*901001101201251301401502011年每股盈利（港元）5.22 5.66 6.10 6.54 6.98 7.20 7.42 7.86 8.31公允价值（港币/股）-基于25倍市盈率130.5 141.5 152.5 163.5 174.6 180.0 185.6 196.6 207.6公允价值（港币/股）-基于30倍市盈率156.5 169.8 183.0 196.2 209.5 216.0 222.7 235.9 249.2资料来源：大和全球股票研究本报告的后两页提供了重要的披露信息，包括任何必要的研究证明。 页大和研究更新公司背景香港交易及结算所有限公司（HKEx）在香港及相关票据交换所拥有并经营唯一的证券交易所和期货交易所。 该公司成立于2000年，是香港联合交易所和香港期货交易所合并的结果。 合并后，该公司于2000年6月在香港联合交易所上市。香港交易及结算所-财务摘要 收益与损失（百万港元）资产负债表（百万港元）一年至12月31日2010年2011年2012年截至12月31日2010年2011年2012年交易费用和关税现金和短期投资清算和结算库存其他应收账款总收入其他流动资产其他的收入流动资产总额齿轮固定资产SG＆A商誉和无形资产其他操作 花费其他非流动资产息税前利润总资产净利息公司/（exp。）短期债务Assoc / forex / extraord。/其他应付账款税前收益其他流动负债税流动负债合计最小 诠释/ pref。 div。/其他长期债务净利润（报告）其他非流动负债净利润（ad。）负债总额每股收益（报告）（港币）股本EPS（adj。）（港元）储备金/ R。E．/其他每股股息（港元）股东权益息税前利润（adj。）少数群体利益息税折旧摊销前利润）权益总额净债务/（现金） 现金流量（港币百万元）键 2一年至12月31日2012年一年至12月31日2012年2011年2012年 nagahisa.miyabe@hk.daiwacm.com20082009区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485已付税款20082009区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485其他运行CF项目2,8032,5862,7474,4264,786EBITDA利润率％（调整）4,7564,8205,3668,02010,332经营现金流量1,4051,4251,5132,4382,637息税前利润率（调整）00000资本支出2,2732,4032,4893,2063,366净利润率（调整）8,89411,33411,85612,01212,356净（收购）/处置6,4816,4146,74910,07010,789净资产收益率（％）48,74828,76030,88831,81432,233其他投资CF项目999621527713791广告支出回报率（％）62,39844,91448,11051,84654,921投资产生的现金流量(114)(107)(116)(129)(134)ROCE（％）311303308315324债务变动(953)(1,013)(1,040)(1,082)(1,098)资本回报率（％）00000净份额(554)(373)(394)(467)(495)问题/（回购）11511511511511934 0 0 0 0权益净负债（％）净现金净现金净现金净现金净现金5,8595,5425,7269,1059,853已付股息62,82445,33248,53352,27655,364有效税率（％）00000其他融资CF项目00000应收账款（天）690000筹资活动产生的现金流量011,82712,36512,62512,856应付款（天）5,9285,5425,7269,1059,853外汇效应/其他55,20025,15827,31630,02032,031净利息保障（x）(800)(838)(859)(1,366)(1,478)不适用55,20036,98539,68142,64544,887不适用00000不适用00000不适用5,1294,7044,8677,7398,375不适用328320338344352现金变动5,1294,7044,8677,7398,375净派息率（％）55,52937,30540,01942,98945,239关键假设4.7834.3724.5237.1927.783 截至2008年12月31日的年份2009 2010E 2011E 2012E1,0751,0761,0761,0761,076平均每日Mkt营业额（本地4.7834.3724.5237.1927.783发生。 m）72,000 62,300 66,000 100,000 120,0006,2206,9517,4388,2129,049 每4.2903.9304.0716.4737.005乐队7,2958,0278,5149,28810,125（港元）2895,8595,5425,7269,1059,85312月7日至12月8日0000009年12月5,9695,6435,8369,2239,97646.0倍62,82445,33248,53352,27655,36437.0倍(4,756)(4,820)(5,366)(8,020)(10,332)28.1倍19.1倍10.2倍资料来源：大和公司预测 nagahisa.miyabe@hk.daiwacm.com20082009区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485 nagahisa.miyabe@hk.daiwacm.com20082009区域研究共同负责人克雷格（Craig IRVINE）（852）2848 4485 craig.irvine@hk.daiwacm.com5,9285,5425,7269,1059,853中国研究主管；首席经济学家（大中华区）明春(9.3)(1.0)5.249.27.1太阳109101110118123 mingchun.sun@hk.daiwacm.com(15.4)(5.5)3.458.08.2宏观经济（香港，(1,361)(845)(945)(1,021)(1,098)中国）(16.9)(8.3)3.559.08.2赖凯文（852）2848 4926330(796)514401284kevin.lai@hk.daiwacm.com(17.2)(8.6)3.559.08.2战略（区域）科林·布拉德布雷（区域主管4245505456策略师）92.188.086.591.692