香港交易及结算所（0388.HK / 388 HK）：稳健开始至2014年

超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2014年2月11日，亚太地区/香港股权研究特种金融（金融（亚洲））评分中性价格（14 Feb 14，HK $）121.10目标价（HK $）145.00¹上升/下降（％）19.7上限（百万港元）140,663（美元18,134）企业价值（百万港元）138,241股数（百万）1,161.54自由浮动(%)100.052-周价格范围147.9-114.1ADTO-600万（百万美元）49.0*股票评级是相对于每个分析师或每个团队各自部门的研究范围而言的。¹目标价格为12个月。研究分析师Arjan van Veen852 2101 7508贡献者曹克雷格 分享价格性能方法：（0388.HK / 388 HK）稳健的开始到2014年■在审查了1月份的市场统计数据之后，我们将预测保持不变，该数据略高于我们的预测。 2014年1月的主要趋势如下：(1)股票市场（占总收入的45％）：2014年1月的平均每日营业额（ADT）同比下降13％至680亿港元（但环比增加20％），主要是由于去年同月的基数较高，但高于2013年平均水平630亿港元我们对2014年的预测为670亿港元。 2月的第一周，成交量略有下降，日均成交量为660亿港元。(2)衍生品市场（15％）：1月衍生品交易量同比下降5％（环比增长+ 15％），而未平仓合约（领先指数）同比增长7％。(3)伦敦金属交易所（15％）：LME 1月份录得强劲的销量增长，同比增长4％，略高于我们目前的预测。(4)清单（10％）：一月份有15宗IPO，募集资金总额为510亿港元（2013年为3,740亿港元）。■投资案例：随着中国上市市场的不断发展，香港交易所的主要投资案例是长期增长，香港交易所是拥有强大运营杠杆的重要全球门户。但是，就近期而言，香港交易所的命运与当前的市场交易量息息相关。■催化剂类：2013年2月26日的FY13业绩。市场量和IPO活动。■估值维持在145港元不变，相当于24倍的12个月远期收益（相对于8年平均值的25倍），交易量略低于我们的预期。160140120100价钱（LHS）Rebased Rel（RHS）12010080602月12日至6月12日至10月12日至2月13日至6月13日至10月13日 价格相对图表根据恒生指数于2014年10月2日收于21579.26，即期汇率为2014年10月2日为7.76港元/ 1美元 资料来源：公司数据，汤森路透，瑞士信贷（Credit Suisse）估计。每月财务和估值指标年12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E收入（百万港元）6,915.68,787.410,317.512,102.5息税折旧摊销前利润（百万港元）4,958.65,887.27,223.68,769.3息税前利润（百万港元）4,800.65,413.46,706.08,199.9净利润（百万港元）4,335.04,778.85,814.57,093.0每股收益（经调整后）（港币）3.974.145.026.11与之前的每股收益相比的变化（％）不适用000共识每股收益（港币）不适用4.064.585.38每股收益增长（％）-15.84.121.421.7市盈率（x）30.529.324.119.82011年第二季度2.83.13.74.5EV / EBITDA（x）28.923.518.915.3市净率（x）7.96.76.15.5净资产收益率（％）32.124.726.329.1净债务/权益（％）15.7净现金净现金净现金表演烤箱绝对值（％）1百万-4.63M 12M-1.7-17.1相对百分比0.92.2-10.0 2014年2月11日2香港交易及结算所（0388.HK / 388香港）00.0年平均80.0CS 2014E673亿港元60.040.020.00.0重点图表和表格图1：香港交易所每月和每季度的主要市场趋势季刊每月1Q14E 4Q13E％4Q12％1月14日至12月13％1月13日至％证券市场（收入的55％）1Q1122,03523,306-5.5%22,657-2.7%1Q1122,03523,306-5.5%23,730-7.1%成交额（十亿港元）4,2813,66116.9%3,41725.3%成交额（十亿港元）1,4271,13126.2%1,722-17.1%每日平均每日交易额（十亿港元）68.059.015.2%56.021.3%每日平均每日交易额（十亿港元）68.056.520.2%78.3-13.2%速度74.561.321.5%64.715.2%速度74.556.432.1%89.5-14.9%列表（收入的15％）没有上市公司1,6571,6430.9%1,5477.1%没有上市公司1,6571,6430.9%1,5516.8%证券市场46％456515证券市场46％1532-53.1%4275.0%IPO资金（百万港元）83,586108,46945,166IPO资金（百万港元）27,86271,912-61.3%4,058586.6%次要筹集69,25277,94763,705次要筹集23,08432,536-29.1%11,208106.0%衍生品市场（收入的15％）期货量12,77112,2194.5%11,7139.0%期货量4,2573,71914.5%4,2510.1%期货未平仓合约7,3117,346-0.5%6,62910.3%期货未平仓合约7,3116,23017.3%6,8087.4%期权量22,32219,67313.5%19,03617.3%期权量7,4416,48214.8%8,029-7.3%期货未平仓合约6,8526,875-0.3%6,21310.3%期货未平仓合约6,8525,80318.1%6,3517.9%图2：由于去年同月的高基数，1月的销量同比下降...图3：...日均成交量为680亿港元（2014财年为673亿港元）证券市场日均成交量（％）证券市场每月营业额（百万港元）及增长MarketAxess 2,500,000120%120.02,000,0002.5年的CAGR（％pa）180%1,500,00040%1,000,0000%500,000-40%0-80%图4：价格与市场量之间的相关性很强港交所股价与季度股市交易量（港币）Div Yld图5：估值对交易量的敏感性估值对平均每日交易的敏感性卷9,000,0007,500,0006,000,0004,500,0003,000,0001,500,0000$300$250$200$150$100$50$0图21：香港交易所的主要指标，主要假设和资产负债表PE（x）525762基础= 6772.077.所有图表的来源：公司数据，路透社，瑞士信贷（Credit Suisse）估计12月13日至9月13日6月13日至3月13日12月12日9月12日至6月12日3月12日至11月11日9月11日11月3日12月10日-10月10日6月10日3月10日09年9月9日09年6月Mar-09 Dec-08-08 Sep-08 Jun-08 Mar-082007年12月公司货币上限交易量流动性10月2日高/低目标收益率额定值PE（X）*12个月前稀释（瑞士信贷）预测）1wk 1mth 1qtr 1hy 1yr YTD百万美元百万美元当地％12月31日澳洲和纽西兰澳洲证券交易所ASX澳元6,020 409 6.8％34.76 32.21-39.15 33.20 0.8％UPFM 6月30日16.9x 17.0x 5％23％2.0x 11.6％6.4x 37.8％89％中央处理器电脑共享5,516 364 6.6％11.09 9.54-11.59 11.50 6.4％OPFM 6月30日16.0x 15.7x 17％74％4.0x 25.5％-7.5x -47.7％47％2.6％2.4％-2.2％1.7％6.5％12.2％23.3 ％IRE.AXIress AUD 1,280 57 4.4％9.02 7.22-10.38 8.75 1.4％NTRL 12月31日19.9x 18.8x 66％4.4x 23.2％-23.7x -125.9％83％4.4％0.3％-4.2％-10.1％2.6％8.0％12.2 ％新西兰证券交易所NZX NZD 262 6 2.4％1.24 1.21-1.46 1.12 -5.1％UPFM 12月31日20.5x 20.5x 10％59％6.2x 30.2％12.2x 59.7％106％4.6％-0.8％-0.8％-3.1％-8.8％ -6.8％2.5％13,077836 6.4％18.3x 18.0x 11％56％4.1x 22.6％-3.1x -19.0％81％4.2％0.8％-3.9％-3.3％2.1％5.1％17.1％亚洲BMYS.KL马来西亚交易所马来西亚令吉1,249 49 3.9％7.82 6.56-8.42 10.00 33.0％OPFM 31-12月21.2x 19.2x 18％44％5.7x 29.9％6.1x 31.7％99％5.1％2.0％-3.3％-3.7％- 2.0％20.1％25.7％0388.HK港交所港元18,133 639 3.5％121.10 114.10-147.90 145.00 23.6％NTRL 12月31日25.9x 23.5x 22％30％6.0x 25.5％27.4x 116.4％90％MCEI.BO MCX INR 419 47 11.3％513 243-1278 1,200 138.4％OPFM 3月3日18.8x 9.8x 1％54％1.9x 19.7％1.9x 19.8％49％4.7％2.2％-2.3％18.7％92.6％92.6 ％-65.1％8697.T日本交换6,794 1,150 16.9％2,530 1,228-3,070 2,310 -6.6％UPFM 3月31日20.8x 18.6x 9％na 2.9x 15.7％4.5x 24.2％39％2.1％10.7％-11.4％8.3％8.3％49.0％SGXL.SI新交所5,669 196 3.5％6.72 6.72-7.82 7.75 19.6％NTRL 12月31日19.4x 20.1x 12％38％7.3x 37.0％7.3x 36.5％89％4.2％-0.4％-5.0％-7.2％-12.4％- 13.5％-4.1％32,264 2,081 6.4％21.2x 18.3x 12％41％4.8x 25.6％9.5x 45.7％73％4.0％2.2％-6.0％-0.7％-1.6％0.3％-5.2％非洲和中东东京证券交易所JSE ZAR 647 23 3.5％83.00 68.10-89.99 NR无NR 31-Dec13.0x 13.0x不适用不适用65％4.5％DFM.DU迪拜鳍市场AED 6,230 767 12.3％2.86 0,001-0,003 NR无NR 12月31日48.1x 48.1x 45％14％2.9x 6.0％2.9x 6.0％73％1.7％10.4％16.7％33.0％36.8％130.6％180.4％6,877 790 11.5％30.6x 30.6x 45％14％2.9x 6.0％2.9x 6.0％69％3.1％9.4％14.8％29.3％33.2％119.7％164.0％欧洲电子商务Bolsas Y Mercados EUR 3,329 22 0.7％29.18 0,018-0,031 NR无NR 12月31日17.0x 17.0