中国中国中国中国 ／／／／香港香港香港香港 中国经济中国经济中国经济中国经济 请仔细阅读最后一页分析师声明和其它重要披露 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年11月月月月4日日日日 预计内需带动的经济指标将更加强劲预计内需带动的经济指标将更加强劲预计内需带动的经济指标将更加强劲预计内需带动的经济指标将更加强劲 根据最近公布的采购经理指数（PMI）和其它经济数据，我们预计 ，中国将于下周公布由内需带动的经济指标将更加强劲，尽管市场对通胀上扬和可能出台的政策变动的担忧不断增加。
10月出口增长将放缓月出口增长将放缓月出口增长将放缓月出口增长将放缓。。。。由于可比基数较低，10月出口增长环比可能下滑至5.0%，但同比则增长24.3%（9 月同比增长25.1%）。 我们认为，由于假期的影响，进口将放缓 ，环比增幅为12%，预计10月进口同比增长28.1%。因此，10月的净出口额将从9月的168亿美元上升至250亿美元 。
国内消费增长依然强劲国内消费增长依然强劲国内消费增长依然强劲国内消费增长依然强劲。。。。我们预计，在高端零售消费品于假期录得强劲销售的支持下，10月零售销售增长将保持稳健，同比上升18.8%（与9月持平 ）。
10月月月月CPI预料达到预料达到预料达到预料达到4.0%的年度高位的年度高位的年度高位的年度高位，，，，主要受到农产品价格上升以及2009年10月较低的可比基数所推动。我们预计，10月PPI走势会与该月的PMI输入价格指数一样稳步上扬，环比进一步上升0.3%，同比增幅则达到4.2%，反映了较高的可比基数。
工业产出和固定资产投资保持增势工业产出和固定资产投资保持增势工业产出和固定资产投资保持增势工业产出和固定资产投资保持增势。。。。10月工业产出同比上升13.6%，主要原因在于国内工业和消费品需求强劲。我们认为，10月固定资产投资增长将轻微放缓，年初至今累计增长保持在24.0%的水平 。 行动行动行动行动 ：：：：
由于CPI不断上涨 ，我们认为再次加息的机会上升，并可能在2011年一季度出现。
零售消费和资源行业将受惠于强劲的内需，我们看好I.T（999 HK，优于大市）、 国美（493 HK，优于大市）和中煤能源（1898 HK，未予评级）。
近期利率出现变动显示经济活动强劲，并且有助于扩大银行的净息差。中资银行当中，工商银行（1398 HK，优于大市）和交通银行（3328 HK，优于大市）仍是我们的行业首选。 中国经济指中国经济指中国经济指中国经济指标标标标预测预测预测预测 （（（（%）））） 10月月月月* 彭博共识彭博共识彭博共识彭博共识 9月月月月 出口（同比 ） 24.3 23.0 25.1 进口（同比 ） 28.1 26.8 24.1 贸易顺差（十亿美元） 25.0 26.1 16.8 CPI（同比 ） 4.0 4.0 3.6 PPI（同比 ） 4.2 4.5 3.9 零售销售（同比） 18.8 18.8 18.8 工业产出（同比） 13.6 13.5 13.3 城市固定资产投资（累计 ） 24.0 24.4 24.5 M2（同比 ） 18.5 19.0 19.0 新增贷款（十亿人民币） 450.0 425.0 595.5 * 建银国际证券预测 信息来源：CEIC，彭博 ，建银国际证券 刘红哿刘红哿刘红哿刘红哿 ，，，，CFA (8610) 6652 3798 liuhongke@ccbintl.com 林樵基林樵基林樵基林樵基 (852) 2532 2578 bannylam@ccbintl.com 苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士苏国坚博士 (852) 2532 6786 peterso@ccbintl.com 董一岳董一岳董一岳董一岳 (852) 2532 2589 rockytung@ccbintl.com 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年11月月月月4日日日日 2 净出口额将扩大净出口额将扩大净出口额将扩大净出口额将扩大 (60)%(40)%(20)%0%20%40%60%80%100%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月预测同比同比同比同比(27,000)(18,000)(9,000)09,00018,00027,00036,00045,000十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元贸易收支平衡（右轴 ）出口增长 （左轴 ）进口增长（左轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 零售销售将保持强劲零售销售将保持强劲零售销售将保持强劲零售销售将保持强劲 11%13%15%17%19%21%23%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月预测同比同比同比同比零售销售名义增长零售销售实际增长 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 2010年年年年10月月月月CPI将达到峰值将达到峰值将达到峰值将达到峰值 (10)%(8)%(6)%(4)%(2)%0%2%4%6%8%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月预测同比同比同比同比消费者价格指数（CPI）生产商价格指数（PPI） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 10月净出口额可能扩大，因为出口和进口增长环比分别下滑5%和12% 财富效应加强和负利率环境将为零售销售保持同比增长18.8%提供强劲的支撑 10月主要食品价格继续上涨。我们预计10月CPI环比将上升0.6个百分点，导致同比上扬4.0% 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年11月月月月4日日日日 3 工业产出增长稳定工业产出增长稳定工业产出增长稳定工业产出增长稳定，，，，固定资产投资增长温和固定资产投资增长温和固定资产投资增长温和固定资产投资增长温和 6%8%10%12%14%16%18%20%09年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月预测同比同比同比同比23%25%27%29%31%33%35%同比同比同比同比工业产出（左轴 ）固定资产投资累计增长（右轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 M2和新增贷款增长可能放缓和新增贷款增长可能放缓和新增贷款增长可能放缓和新增贷款增长可能放缓 2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00009年1月09年2月09年3月09年4月09年5月09年6月09年7月09年8月09年9月09年10月09年11月09年12月10年1月10年2月10年3月10年4月10年5月10年6月10年7月10年8月10年9月10年10月预测十亿人民币十亿人民币十亿人民币十亿人民币15%17%19%21%23%25%27%29%31%同比同比同比同比新增贷款（左轴 ）M2 增长 （右轴 ） 信息来源：CEIC，建银国际证券研究 在基建投资增加和强劲内需的支撑下（在经济刺激计划所包含的基建投资的推动下），固定资产投资持续大幅上升，尽管步伐放慢 鉴于存款准备金率和利率意外地上调，新增贷款和M2增长可能于10月下旬放缓 每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望每周经济瞭望 2010年年年年11月月月月4日日日日 4 中国经济指数中国经济指数中国经济指数中国经济指数 2009 2010 同比同比同比同比（（（（%）））） 9月月月月 10月月月月 11月月月月 12月月月月 1月月月月 2月月月月 3月月月月 4月月月月 5月月月月 6月月月月 7月月月月 8月月月月 9月月月月 10月月月月* 实际GDP 9.1 – – 10.7 – – 11.9 – – 10.3 – – 9.6 – 出口 (15.2) (13.8) (1.2) 17.7 21.0 45.7 24.3 30.5 48.5 43.9 38.1 34.4 25.1 24.3 进口 (3.5) (6.4) 26.7 55.9 85.5 44.7 66.0 49.7 48.3 34.6 22.7 35.2 24.1 28.1 贸易收支平衡（十亿美元）12.9 23.9 19.0 18.4 14.1 7.6 (7.2) 1.7 19.5 20.0 28.7 20.0 16.8 25.0 零售销售 15.5 16.2 15.8 17.5 13.7 22.1 18.0 18.5 18.7 18.3 17.9 18.4 18.8 18.8 工业产出 13.9 16.1 19.2 18.5 28.6 12.8 18.1 17.8 16.5 13.7 13.4 13.9 13.3 13.6 PMI 54.3 55.2 55.2 56.6 55.8 52.0 55.1 55.7 53.9 52.1 51.3 51.7 53.8 54.7 城市固定资产投资（累计 ）33.3 33.1 32.1 30.5 26.6 26.6 26.4 26.1 25.9 25.5 24.9 24.8 24.5 24.0 CPI (0.8) (0.5) 0.6 1.9 1.5 2.7 2.4 2..8 3.1 2.9 3.3 3.5 3.6 4.0 M2 29.3 29.4 29.7 27.7 26.0 25.5 22.5 21.5 21.0 18.5 17.6 19.2 19.0 18.5 新增贷款（十亿人民币） 516.7 253.0 294.8 379.8 1,390 700.1 510.7 774.0 639.4 603.4 532.8 545.2 595.5 450.0 美元／人民币无本金交割远期（12个月） 6.6860 6.6635 6.6289 6.6650 6.6322 6.6450 6.6608 6.7030 6.7470 6.6800 6.6840 6.6870 6.5335 6.4476 信息来源：彭博，建银国际证券研究 世界金融指数追踪世界金融指数追踪世界金融指数追踪世界金融指数追踪 股票股票股票股票 债券和利率债券和利率债券和利率债券和利率 货货货货币和商品币和商品币和商品币和商品 2010年年年年11月月月月3日日日日 （（（（指数指数指数指数）））） 较上周较上周较上周较上周 变化变化变化变化（（（（%）））） 2010年年年年11月月月月3日日日日 （（（（%）））） 较上周较上周较上周较上周 变化变化变化变化（（（（%）））） 2010年年年年11月月月月3日日日日 较上周较上周较上周较上周 变化变化变化变化（（（（%）））） 道琼斯工业平均指数 11,215.1 0.80 美联储基金利率 0.25 无变化 欧元─美元 1.4139 2.69 标准普尔指数500 1,198.0 1.31 美国最优惠利率 3.25 无变化 英镑─美元 1.6081 1.98 纳斯达克指数 2,540.3 1.48 美国贴现窗 0.75 无变化 澳元─美元 1.0062 3.52 富时指数 5,749.0 1.82 美国1月期国债 0.11 -0.02 美元─日元 81.07 (0.83) 日经225指数 9,