化学原料药行业：10月主要维生素国内价格和9月出口价量分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业研究2010年11月1日 化学原料药 署名人：周锐 S0960207090141 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 参与人：余文心 S0960110080110 0755-82026922 yuwenxin@cjis.cn 评级调整： 首次 行业基本资料 上市公司家数 23 总市值（亿元） 2207 占A股比例（%） 0.29% 平均市盈率（倍） 82.74 行业表现 （%） 1M 3M 6M 化学原料药 4.46 25.16 4.27 上证综合指数 14.10 12.49 3.85 -33%-22%-11%0%11%22%33%44%2009/112010/22010/62010/90156431284692625678209384成交金额化学原料药上证综合指数 相关报告 《海正药业-业绩符合预期，制剂出口有望逐步贡献利润》2010-10-25 《恩华药业-三季报略超预期，未来高速增长可期》2010-10-25 《海普瑞-设立合资公司，为制剂发展布局》2010-9-13 化学原料药行业 看好10月主要维生素国内价格和9月出口价量分析 投资要点： „ VE国内价格略有上涨，出口量上升，价格略有下降。VE价格从年初的170元以上回落到了7月最低115元，8月出现反弹，但力度较市场预期弱，9月中旬略有下滑。10月下旬出现反弹，价格从116元/kg上涨至125元/kg。出口方面，9月VE出口量为3206吨，环比上升22.7%；出口均价为17.7美元/kg，环比下降3.8％。新和成10月25日将VE报价提高至135元，但由于部分经销商仍有库存，市场报价上涨幅度较小。我们预计未来随着经销商库存的消化，VE价格短期仍将上涨。 „ VA国内价格略有上涨，出口量下降，价格平稳。7月部分VA厂商停报后，短期维生素A上涨至125元，但随后回落至118元/kg。十月略有反弹，价格上涨至122元/kg. 出口方面，9月出口量为156吨，环比下降33.6%，出口均价维持为21.5美元/Kg。10月26日国内3家维生素A生产厂家同时停止报价，我们预计未来VA价格将上涨至130元附近。 „ VC国内价格上升至45元/kg，出口方面相对稳定。由于市场严重供大于求且产能不断释放，VC价格持续走低，8月底众厂商停止报价，9月又厂商宣布停产保价，价格略有上升。10月价格继续上升，目前报价45元/kg。出口方面，9月出口量稳定在9446吨；出口价格下降7.3%至5.1美元/kg。 „ 泛酸钙国内价格维持52元/kg，出口回落。泛酸钙国内价格52元/kg。出口方面，9月出口553吨，环比下降9.4%；出口价格为6.53美元/kg，环比上升2.3%。预计未来仍将延续周期性变化。 „ 核黄素国内价格略有下降至130元/kg，出口回升。本月国内经销商价格为130元/kg；出口方面，数量回升至162吨，环比增加67%，出口价格下降9%至19.8美元/kg。 投资建议: 近期，我们建议关注VA、VE的上涨趋势，继续配置浙江医药与新和成。 风险提示：原料药价格波动较大。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 600216 浙江医药 2.70 2.85 3.14 3.32 13.56 12.85 11.66 11.03 推荐 002001 新和成 1.40 1.63 1.72 1.89 20.79 17.85 16.93 15.47 推荐 000597 东北制药 1.43 NA NA 0.00 12.10 10.69 10.07 9.95 无评级 600812 华北制药 -0.37 0.38 0.45 0.45 -34.84 34.07 28.71 23.54 无评级 002019 鑫富药业 0.14 NA NA NA 110.03 NA NA NA 无评级 000952 广济药业 0.17 NA NA NA 71.58 NA NA NA 无评级 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 附图：截止2010年10月主要维生素价格及9月出口价量变化 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5 资料来源：健康网 博亚和讯 中投证券研究所 原料药价格截止到10年10月 出口数据截止到10年9月 核黄素出口量价图050100150200250300350Jan-07M ay-07Sep-07Jan-08M ay-08Sep-08Jan-09M ay-09Sep-09Jan-10M ay-10（吨）01020304050607080（$/kg)出口数量（吨）12个月均价（$/kg)价格（$/kg） 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 周锐，中投证券研究所医药行业首席分析师，理学博士， 3年医药行业从业经验，5年证券行业从业经验， 2006年和2007年《新财富》最佳分析师评选中入围； “2008年度卖方分析师水晶球奖”医药行业第二名， 2008年新财富最佳分析师医药行业第3名 。 主要研究覆盖化学药&医药商业&现代中药：海正药业、华海药业、新和成、浙江医药、恒瑞医药、华东医药、国药股份、一致药业、康缘药业、天士力等 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434