化学原料药行业：3月主要维生素国内价格和1月、2月出口价量分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年3月29日 化学原料药 周锐 S0960207090141 0755-82026719 zhourui@cjis.cn 余文心（实习） 010-66276910 C评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 22 总市值（亿元） 1428 占A股比例（%） 0.31% 平均市盈率（倍） 81.86 行业表现 （%） 1M 3M 6M 化学原料药 -1.82 2.18 31.85 上证综合指数 0.25 -2.60 7.78 -15%0%15%30%45%60%75%2009/32009/72009/112010/2095219042856380847605712成交金额化学原料药上证综合指数 相关报告 《化学原料药-维生素E销售将进入旺季，爆燃事件不影响新和成业绩》2010-3-1 《1月主要维生素国内价格和出口价量分析》2010-01-28 《12月主要维生素国内价格和出口价量分析》2009-12-28 化学原料药行业 看好3月主要维生素国内价格和1月、2月出口价量分析 投资要点： „ VE国内价格恢复上涨趋势，出口平稳运行。国内2月VE价格下降到160元/Kg较低点，3月报价略有回升至162/Kg，我们认为，随着全球经济复苏，2季度将进入维生素原料药销售旺季，未来VE价格将维持上涨；出口方面，1月VE出口量高达2881吨，环比大增22%；出口均价20.4美元/Kg，环比上升2％；2月受假日影响出口量稍有回落至2705吨，出口价格为19.9美元/Kg。 „ VA国内价格维持小幅回落。自2009年11月以来，维生素A价格供给有所缓和，价格小幅回落，3月均价约为148元/Kg，同比下降1%。出口方面，1 月价升量减，2 月价减量升，2 月均价 20.9 美元/Kg，出口量191吨，出口金额环比上升8%。 „ VC 国内价格维持近期低位运行，出口量保持高位。国内 VC 价格约为79元/Kg，同比下降1%。出口数量方面，继12月出口量创年内新高7666吨后，1 月出口量继续上升至 8400 吨，环比增加 9.57％，2 月稍有回落至7976吨。2010年以来出口价格稍有下降，2月均价为8.6美元/Kg。我们认为未来出口整体形势良好。 „ 泛酸钙国内价格反转趋势形成。泛酸钙经历了07年的大幅上涨之后，08-09年大幅回落，目前产品价格处于历史低位。行业龙头鑫富药业宣布提价，意味着泛酸钙产品价格将进入一个较长的上涨周期，反转趋势已经形成。3 月均价约 57 元/Kg，环比上涨 4％。出口方面，1 月出口量为475吨，环比下降27.9%，出口价格6.9美元/Kg，环比上升4.5%。2月出口量420吨，出口均价6.9美元/Kg，保持平稳。 „ 核黄素国内价格平稳运行。2010 年核黄素国内价格维持在 135 元/Kg水平，预计未来仍将维持平稳运行趋势。出口方面，1月出现的量价齐升局面受到2月春节影响，价格与出口量均有下降。 „ 投资建议。近期，我们建议继续配置浙江医药和新和成，重点关注鑫富药业产品价格情况。 股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 600216 浙江医药 2.16 2.70 3.22 3.51 15.41 12.01 10.05 9.22 推荐 002001 新和成 3.69 2.76 3.39 3.70 12.70 17.00 13.84 12.69 推荐 000597 东北制药 1.07 1.43 1.60 1.70 22.74 16.17 14.39 13.55 无评级 600812 华北制药 0.26 -0.37 0.38 0.45 37.92 -30.24 29.57 24.92 无评级 002019 鑫富药业 0.19 0.15 0.67 1.07 126.52 153.45 35.49 22.11 无评级 000952 广济药业 0.35 0.13 0.19 0.00 43.08 117.39 80.03 无评级 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 附图：截止2010年3月主要维生素价格及出口价量变化 国内VE报价（元/公斤）050100150200250Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10VE出口价量05001000150020002500300035004000Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10吨051015202530美元出口数量(吨)出口12月均量（吨）出口价格(美元) 国内VA报价（元/公斤）70120170220270320370Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10VA出口价量050100150200250300350400450Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10吨3813182328333843美元出口数量(吨)出口12月均量出口价格(美元) 国内VC报价（元/公斤）20406080100120140160Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10VC出口价量0100020003000400050006000700080009000Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10吨34567891011美元出口数量(吨)出口12月均量（吨）出口价格(美元) 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 国内核黄素报价（元/公斤）02004006008001000Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10核黄素出口价量050100150200250300350Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10吨31323334353637383美元出口数量(吨)出口12月均量（吨）出口价格(美元) 国内泛酸钙报价（元/公斤）050100150200Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10泛酸钙出口价量0100200300400500600700800Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10吨35791113151719美元出口数量(吨)出口12月均量（吨）出口价格(美元)资料来源：健康网 博亚和讯 中投证券研究所 原料药价格截止到10年3月 出口数据截止到10年2月 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 周锐，中投证券研究所医药行业首席分析师，理学博士， 3年医药行业从业经验，5年证券行业从业经验， 2006年和2007年《新财富》最佳分析师评选中入围； “2008年度卖方分析师水晶球奖”医药行业第二名， 2008年新财富最佳分析师医药行业第3名 。 余文心，医药行业研究助理，北京大学药学、经济学双学士，北京大学药事管理、澳门大学医药管理双硕士。2010年加入中投证券研究所 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心2号楼7层 邮编：100031 传真：（010）66276939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434