万达期货资金流向点评：释放风险,为更强的上涨风险做准备

2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 万达期货资金流向点评：释放风险，为更强的上涨风险做准备 2010年10月28日资金流向点评： 释放风险，为更强的上涨风险做准备  前言 我们建立产品尝试发现市场资金流动的方向。目前国内24个期货品种，我们通过资金每日流量来考量市场可能的潜在热点和流动性对市场的支持，结合基本面的分析尝试探索对策略的意义。 本产品的缺点是精确性有待提高，我们无法将资金变动数字精确到个位，但是趋势不会出大问题，这意味着尽管略有瑕疵但是不会影响产品本身的意义。 尽管精益求精，但是我们产品必然涵盖不合理的一些地方，这一方面有待我们持续分析发现问题，更重要的还是希望投资者能够和我们广泛交流并提出宝贵的意见和建议。 作者：王晨 职位：研发中心总监 电话：86-10-59323282 邮件：wangchen2617@vip.163.com 作者： 郑戈 职位： 助理研究员 电话： 86-10-59323289 邮件： zgoliver@gmail.com 1 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 第一部分：当日资金流向点评 2010年10月28日国内商品市场资金大幅流出34.8亿元。资金流出较多的品种为豆油、天然橡胶、豆粕、锌和铜，分别流出9.08亿元、8.25亿元、7.26亿元、6.32亿元和4.27亿元，分别占资金净流出的26.10%、23.72%、20.85%、18.15%和12.27%。此外，棕榈油、玉米、塑料和菜籽油的资金流出超过1亿元。白糖和棉花有较多净资金流入，其中糖流入5.35亿元、棉花流入4.8亿元。 股指期货方面，资金净流入量为3.32亿元，收盘下跌70，跌幅为1.97%。 价格走势方面，国内商品跌多涨少。仅有螺纹钢和强麦上涨，涨幅分别为0.20% 和0.11%。跌幅超过2%的品种中，天然橡胶下跌4.54%、锌下跌3.00%、菜籽油下跌2.68%、豆油下跌2.54%、白糖下跌2.15%、大豆下跌2.08%。此外，塑料、豆粕、棕榈油、早籼稻、燃料油、棉花、铝、玉米和PVC的跌幅均超过1%。 今日资金流动有显著的特点：棉花与白糖空头资金流入，价格回落。其他品种，多头资金撤出。统一的表现是，除了螺纹钢和强麦意外，价格全线回落。 10月27日，全国主要商品涨幅对比 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00% 2 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 10月27日资金净流入情况（百万元） 对于今日的棉花和糖的投资者来说，如上这幅图表多么希望是价格的涨跌幅，而非资金的净流入。而我们观察的情况来说，资金大规模进场伴随价格大幅回落，在棉花和白糖这两个品种来说并不寻常。 郑州白糖每日资金净流入与价格涨跌幅 资金净流入和价格涨跌保持很好的关系，但是这种关系在今日被明显打破。 我们重新拿出昨日《资金流向点评》的图表。 10月26日资金净流入 单位：百万元 -1,000-800-600-400-2000200400600800-1,200-1,000-800-600-400-20002004006008001,000-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2010-9-12010-9-22010-9-32010-9-62010-9-72010-9-82010-9-92010-9-102010-9-132010-9-142010-9-152010-9-162010-9-172010-9-202010-9-212010-9-272010-9-282010-9-292010-9-302010-10-82010-10-112010-10-122010-10-132010-10-142010-10-152010-10-182010-10-192010-10-202010-10-212010-10-222010-10-252010-10-262010-10-27百万元涨跌幅度（左轴）资金净流入 3 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 过去1周资金净流入水平 单位：百万元 可以明显发现的是，多头资金昨日撤出迹象明显，棉花而言，撤出在过去1周已经发生。而今日伴随其他品种减仓的同时，棉花和白糖的资金净流入，而且规模较大。反映了市场对这两个品种的态度或许已经发生了明显的转变。 今日商品的全线下跌可以肯定的是和基本面关系不大的因素造成的，我认为和商品的整体近期风险偏好积累过高有关系。但是人为的因素的确造成了不小的影响。 -1,200-1,000-800-600-400-2000200Today's Capital Net Inflow-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000Last Week's Net Capital Inflow ( Million Yuan) 4 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 国内商品期货市场资金净流入10日移动平均（单位：百万元） 从资金的角度，需要释放风险，我们可以看到国庆之后市场的净流入资金达到了统计数据以来的最高值，而现在恢复到历史的平均水平。 另一个市场广为解释的因素来自于郑商所对于《异常交易行为监管工作指引(试行)》的推出，指引最大的特点是针对炒手的限制，但是从交易所的角度，流动性越好，那么意味着更强的收入来源，而周一对于保证金比例的提高也是控制风险的手段的表现，我们推测此时推出《指引》政策的味道非常浓厚。 但是交易所政策的限制能否成为推动价格持续向下的动力呢？ 我们认为是比较困难的。 首先，从目前来看，全球的流动性要好于国内流动性，国内若干商品显著受到进口成本的影响。外盘价格上涨，国内商品难以被遏制； 其次，从定价角度看，现货价格对于期货的价格约束实际反映了期货是否存在本身的泡沫。我们发现，当前大多数品种的现货价格较为坚挺，换言之，商品的价格上涨来自于现货的供需紧张，而非期货自身的炒作。 我们追踪的每日现货报价如下： -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002008-9-12008-9-242008-10-232008-11-142008-12-82008-12-302009-1-232009-2-232009-3-172009-4-92009-5-42009-5-262009-6-192009-7-132009-8-42009-8-262009-9-172009-10-192009-11-102009-12-22009-12-242010-1-182010-2-92010-3-102010-4-12010-4-262010-5-192010-6-102010-7-72010-7-292010-8-202010-9-132010-10-15 5 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 以白糖和棉花为例，现货价格甚至是高于期货价格。 如果交易所能够通过控制炒手参与，来推低价格，那么什么力量能够压低现货价格？ 我们认为此次行为的影响几何？ 今天接到最多的询问是：是否会继续下跌？ 我的回答是，会，但是不久，会有更强的上涨动力。 为什么我这么认为？ 实际上，交易所的政策风险无非给了投机资金的一个获利回吐的机会。这恰恰帮助投机资金“缓一口气”。在价格强劲上涨的过程中，博弈的角度，在市场拿住多头的人不愿意出来，因为自己出来的话，没有平仓的资金将可能继续享受流动性狂欢，但是大家都知道风险在积聚，谁也不愿意做第一个。但是现在所有的多头都可以预期市场将因“政策风险”撤出，此时一齐往外撤出是很肯定的，其实《指引》给了大家一个良好的获利回吐的机会。而在当前获利回吐，可以伴随价格的整体回落，这为后面的买入提供了很好的机会！ 投机资金的疯狂还没有到最强的时候给遏制住，其实是给了投机资金在未来再次获利的一个很好的机遇。 其实大的输家应当是保值企业。 大量的保值企业在等待投机力量进入疯狂的状态，如何衡量资金疯狂的状态？——价格关系。当现货价格远低于期货价格，才是保值企业进入市场的时机。保值企业在强烈的价格上涨预期之下持币等待之时，意外被政策撞了下腰，价格回落，保值没做上的话，是非常意外的选择。那么现在做保值可以么？我会问，期货价格低于现货价格，做有什么意义呢？至少不大。 既然有同涨的时候，那么也就有同跌的时刻，只是这个时刻，在不可预期的因素到之下，来得不是那么是时候。 6 2010-10-28 资金流向点评 万达期货有限公司北京研究中心 第