◆前三季度业绩同比增长11.67%，主要原因是募集项目阴极铜产量增加 公司今年1-9月份实现营业收入319001万元，同比增长104.33%；其中归属于上市公司股东净利润12746万元，每股收益0.67元，同比增长11.67%。业绩上涨的主要原因是募投项目投产导致阴极铜产量增加。 ◆募投项目投产将大幅增加公司产能 公司于2008年IPO时募集资金项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”，该项目已与2010年5月建成试生产，预计2011年能够达产，将使公司原有产能大幅度增加：黄金产能从10吨/年上升到20吨/年；银产能从40吨/年上升至100吨/年，铜产能从2000吨/年上升至2万吨/年，硫酸产能从22万吨/年上升至45万吨/年。从三季报看出，阴极铜增产已经开始贡献利润。预计明年各产品产量的大幅增加尤其是铜产量增加将成为公司业绩的主要增长点。 ◆我们一贯看好金价 我们一贯看好黄金的逻辑在于宽松的货币政策导致纸币过度供应，金价上涨和纸币贬值是同一回事。目前对于美联储来说，失业率高和通货膨胀低是其继续实施数量宽松政策的主要理由。一方面，通过数量宽松政策刺激经济，降低失业率，另一方面，美联储希望通过数量宽松提高通胀预期，迫使居民提高消费，也是为了刺激经济增长。目前各国正在进行数量宽松竞赛，除美国外，日本实施数量宽松政策的目的是抑制日元升值保证出口，欧洲的目的是挽救欧债危机。我们认为目前这种宽松的货币政策还会维持相当长一段时间，金价上涨趋势还会持续。 ◆募投项目以及定增方案助推业绩增长，维持“买入”评级 除了募集资金项目投产外，公司的另一看点在于不久前公布的定向增发方案中涉及到的收购金矿以及原有矿山增产项目，若顺利达产，公司很有可能超过山东黄金、中金黄金而成为业绩弹性最大的黄金股。 我们上调公司2010年EPS至0.95元(原预测值为0.88元)，维持2011年、2012年分别为1.62元和2元的业绩预测不变。我们看好金价走势，且公司对金价的业绩弹性较高，仍维持65元的目标价格。维持“买入”投资评级。 股票研究报告公司快评 2010-10-19 黄金 恒邦股份002237.SZ 阴极铜产量增加增厚业绩 分析师:汪前明(执业证书编号：S0930210050001)wangqm@ebscn.com◇事件：公司公布三季报 22010-10-19 恒邦股份 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。 市场基准指数为沪深300指数。 特别声明 在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 32010-10-19 恒邦股份 www.ebscn.com上海市新闸路15 0 8号静安国际广场 邮编：20 0 0 40 总机：02 1- 2 2 16 9 9 99 上海市新闸路15 0 8号静安国际广场3楼 邮编：200040 总机：021- 2 2169 999 传真：021-22169114 销售小组 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 李大志(主管) 010-68567189 13810794466 lidz@ebscn.com 郝辉 010-68561722 13511017986 haohui@ebscn.com 孙威 010-68567231 13701026120 sunwei@ebscn.com 吴江 010-68561595 13718402651 wujiang@ebscn.com 黄怡 010-68567231 13699271001 huangyi@ebscn.com 吴朝阳 010-68561722 15811098222 wuzy@ebscn.com 上海 杨日昕(主管) 021-22169082 13817003122 yangrx@ebscn.com 平坷(主管) 021-22169152 13818133101 pingke@ebscn.com 王莉本 021-22169083 13641659577 wanglb@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 13671735383 zhouww1@ebscn.com 严非 021-22169086 13127948482 yanfei@ebscn.com 王宇 021-22169131 13918264889 wangyu1@ebscn.com 深圳 王汗青(主管) 0755-83024403 13501136670 wanghq@ebscn.com 黎晓宇 0755-83024434 13823771340 lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83024396 13802266623 huanglh@ebscn.com 张晓峰 0755-83024431 13926576680 zhangxf@ebscn.com QFII 濮维娜 021-62152373 13301619955 puwn@ebscn.com 陶奕 021-62152393 13788947019 taoyi@ebscn.com 满国强 021-62152393 15821755866 mangq@ebscn.com 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 42010-10-19 恒邦股份 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。