铁矿资源为王

请务必阅读正文之后的重要声明部分 凌钢股份(600231.SH) 铁矿资源为王 评级：买入 前次： 买入 分析师分析师 笃慧周涛 S0740210090004S0740210070008021-58306455021-58303675duhui@qlzq.com.cn zhoutao@qlzq.com.cn2010年10月21日 基本状况 总股本(百万股) 804.00 流通股本(百万股) 372.53 市价(元) 9.73 市值(百万元) 7822.94 流通市值(百万元) 3624.71 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2008A2009A 2010E 2011E2012E营业收入（百万元）9,174.6 9,508.1 11,088. 12,814. 13,009.营业收入增速23.89%3.64% 16.62% 17.41%1.52%净利润增长率-45.32%-4.20% 82.22% 45.26% 11.17%摊薄每股收益（元）0.39 0.37 0.67 0.77 0.86 前次预测每股收益（元）N/AN/A 0.53 0.77 0.86 市场预测每股收益（元）N/AN/A 0.63 0.740.81偏差率（本次-市场/市场）N/AN/A 6.3% 4.05%6.17%市盈率（倍）0.00 35.17 14.07 12.3211.03PEG—— 0.33 0.22 0.80 每股净资产（元）3.55 3.86 4.32 5.09 5.95 每股现金流量0.70 0.03 1.56 1.67 2.21 净资产收益率10.90%9.58% 12.27% 15.13% 14.40%市净率0.00 3.37 2.12 1.78 1.53 总股本（百万股）804.00 804.00 804.00 804.00 804.00 备注：市场预测取聚源一致预期 投资要点  今日凌钢股份公布三季报业绩，前三季度公司共实现销售收入94.9亿元，同比增长38.3%，净利润4.6亿元，对应EPS0.57元，同比增长119.0%；其中第三季度销售收入39.9亿元，同比增长64.2%，净利润1.8亿元，对应EPS0.23元，同比下降23.0%；  公司第三季度较今年二季度盈利高点（EPS0.28元）下降幅度较小。业绩良好的主要得益于两个方面：1）7月国内铁矿石价格开始触底回升，公司是国内少数拥有矿山的钢铁企业，其中保国铁矿产能150万吨左右，在矿价上涨中，公司资源盈利优势得到进一步凸显；2）9月份国内部分地区进行节能限产推动钢价上行，公司冶炼业务利润空间扩大；  公司单季主要财务指标如下：  2009Q4-2010Q3毛利率分别为10.2%、9.9%、14.1%、9.8%；  2009Q4-2010Q3三项费用率分别为5.0%、6.4%、4.4%、3.7%；  2009Q4-2010Q3所得税率分别为28.6%、27.5%、25.1%、26.9%；  我们继续看好后期铁矿石价格，9月下旬前期限产钢企开始陆续复产，铁矿采购正常化推动节后矿价大幅上涨，预计随着政策放松，国内粗钢产量将继续提高，同时四季度钢企进入冬储季节，将主动补充矿石存货，这些都是推动矿价进一步上升的动力。作为资源类钢企，公司将从中受益，我们综合考虑预测2010-2012年EPS分别为0.67元、0.77元、0.86元，维持“买入”建议。 钢铁 ☆☆☆公司点评此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表3：国内现货矿价格走势（元/吨） 500800110014001700Aug /06Ap r/07Dec/07Aug /08Ap r/09Dec/09Aug /10唐山 铁精粉 66％干基 含税天津港 印度粉矿 63.5%来源：齐鲁证券研究所 图表1：上海热轧卷板库存和价格走势 图表2：上海螺纹钢库存和价格走势 2500 3500 4500 5500 40 70 100 130 160 190 Jun-08 Nov-08Apr-09Aug-09 Jan-10Jun-10元/吨万吨库存-左轴热轧价格-右轴2500 3500 4500 5500 10 30 50 70 90 Jun/08Nov/08Apr/09Aug/09Jan/10Jun/10元/吨万吨库存-左轴螺纹钢价格-右轴来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人:李霖 电话:0755-23819303 手机:15816898448 传真:0755-82717806 邮编:518048 地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼 上海 联系人:王莉本 电话:021-58303470 手机:13641659577 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 济南 联系人:韩丽萍 电话:0531-81283786 手机:15806668226 传真:0531-81283791 邮编:250010 地址:山东济南经十路17703号华特广场B501 北京 联系人:张哲 电话:021-58206173 手机:18621368050 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读