第三季度业绩平稳，关注未来铁矿资源注入

2009A 2010E 2011E 2012E营业收入 10,959 13,009 14,812 17,262（+/-） -18.4% 18.7% 13.9% 16.5%营业利润 87 375 507 708 （+/-） 523.8% 332.2% 35.3% 39.6%归属于母公司的净利润 32.76 246.46 340.84 475.87（+/-） 296.7% 652.4% 38.3% 39.6%每股收益（元） 0.05 0.19 0.26 0.37 市盈率（倍） 123 32 23 17 总股本/已流通股（万股） 130,053/108,441 流通市值（亿元） 66.47 每股净资产（元） 2.84 资产负债率（%） 71.81 公司季报点评 报告日期：2010年11月1日 方大特钢（600507）：第三季度业绩平稳，关注未来铁矿资源注入 当前股价：6.13元 钢铁行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年9月30日止） 股价表现（最近一年） 天相钢铁组 021-58824282-824 zhongh@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 z 2010 年 1-9 月，公司实现营业收入 92.08 亿元，同比增长12.49%；营业利润2.57亿元，同比增长330.34%；归属母公司所有者净利润1.77亿元，同比增长334.69%；基本每股收益0.26元。 z 从单季度来看，第三季度公司实现营业收入29.45亿元，同比下降4.12%，环比下降13.23%；实现营业利润8788.21万元，去年同期仅为148.07万元，环比增长6.90%；归属于母公司净利润 6078.19 万元，同比增长 2.47%，环比增长13.19%；基本每股收益0.09元。 z 第三季毛利率环比基本持平。公司是国内汽车弹簧行业少数几家拥有“冶炼—轧制—成型”完整生产线的企业之一，主要产品为螺纹钢、弹簧钢和汽车板簧。虽然第三季度螺纹钢价格环比下降了 4.51%，但在弹簧扁钢和汽车板簧价格支撑下，第三季度综合毛利率为7.85%，与第二季度基本持平。z 实际控制人铁矿资源注入值得期待。公司实际控制人方大集团旗下拥有从事石墨炭素产业的方大炭素、从事钢铁产业的方大特钢以及从事化工产业的*ST 锦化三家上市企业。今年公司加大了铁矿资源的拓展力度，已陆续公布多起矿产资源收购计划，另外方大集团承诺在消除相关不确定因素后，将铁矿储量为2581万吨和5100万吨的两座铁矿注入公司。目前方大集团还拥有多处矿产资源，我们认为方大集团铁矿资源会向以钢铁产业为主的方大特钢倾斜，未来铁矿资源注入值得期待。 z 非公开发行股票收购资产仍在进行中。公司拟定向增发收购方大集团持有的沈阳炼焦100%股权。方大集团承诺沈阳炼焦2010 年至 2012 年度的净利润不低于人民币 1.1 亿元、1.5亿元和1.7万元，沈阳炼焦在承诺期间内实际实现的净利润低于承诺部分，方大集团将以现金补偿给公司。增发完成后，公司每股收益将至少增厚0.06元、0.08元和0.08元。目前定向增发相关事项仍在进行中，后期进展值得关注。 z 盈利预测及投资建议：10月14日，公司实施了每10股以资本公积金转增 9 股的利润分配，我们以转增后的股本 13 亿计算，预计公司2010年至2012年每股收益为0.19元、0.26元和0.37元。按照10月29日收盘价6.13元计算，对应动增持（维持） 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/季报点评 www.txsec.com 态市盈率分别为32倍、23倍、17倍。我们维持公司“增持”评级。 z 风险提示：（1）弹簧钢产品价格大幅下跌的风险；（2）定向增发进度低于预期的风险。 图表 方大特钢盈利预测 单位：万元 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 1,343,2371,095,8551,300,943 1,481,2431,726,243 增长率 1.8%-18.4%18.7% 13.9%16.5%减：营业成本 1,295,0841,030,0041,197,069 1,360,1461,573,407 综合毛利率 3.6%6.0%8.0% 8.2%8.9%减：营业税金及附加 5,0722,8793,903 4,4445,179 销售费用 6,5638,1438,456 9,62811,221 管理费用 25,64631,51637,727 42,95650,061 财务费用 9,6748,19411,708 13,33115,536期间费用率 3.1%4.4%4.5% 4.5%4.5% 资产减值损失 7666,8416,000 00加：公允价值变动净收益 -128379 00 投资净收益 1,0873601,400 00营业利润 1,3908,67337,489 50,73970,840 增长率 -96.0%523.8%332.2% 35.3%39.6%加：营业外收入 1,7772,9181,800 00减：营业外支出 1,5905,7892,600 00利润总额 1,5775,80236,689 50,73970,840 增长率 -95.4%268.0%532.3% 38.3%39.6%减：所得税 1042,09810,273 14,20719,835 实际所得税率 6.6%36.2%28.0% 28.0%28.0%净利润 1,4733,70526,416 36,53251,005归属于母公司所有者净利润 8263,27624,646 34,08447,587 增长率 -97.2%296.7%652.4% 38.3%39.6% 净利润率 0.1%0.3%1.9% 2.3%2.8% 少数股东损益 6474291,770 2,4483,417总股本（万股） 68,44968,449130,053 130,053130,053基本每股收益（元/股） 0.010.050.19 0.260.37资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/季报点评 www.txsec.com 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%