央行上调金融机构人民币存贷款基准利率点评：加息不改中线趋势

事件点评 加息不改中线趋势 ——央行上调金融机构人民币存贷款基准利率点评 近一年市场指数表现 报告时间： 2010年10月20日 报告类型： 政策点评 研 究 员： 王志宏 电 话： (0351) 7219920 E mail： wangzh@dtsbc.com.cn 地 址： 山西·太原·长治路111号 邮 编： 030001 网 址: http://www.dtsbc.com.cn 市场数据： 2010年 10 月 19 日 上证成分指数 3001.85 深圳综合指数 12970.20 沪深300指数 3375.67 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%09-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-090100000200000300000400000500000600000700000成交金额中小板综上证综合指数深证成份指数 事件 10月19日晚，央行宣布自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年期存款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的２．２５％提高到２．５０％；一年期贷款基准利率上调０．２５个百分点，由现行的５．３１％提高到５．５６％；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。 点评 10月19日晚央行突然宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率，这是我国时隔３年后的首度加息。结合前期央行临时上调6家银行存款准备金率的事件，投资者或许会担心货币政策会否转向？会否进入加息周期? 本次加息目的在于加强对通胀预期的管理，调节实际利率为负的现状 从央行历次操作来看，每次政策的调整都是基于当时国内宏观经济问题。2007年为应对不断严重的通货膨胀问题和流动性过剩央行曾先后６次上调存贷款基准利率。2009年９月起，为应对国际金融危机，央行又开启了降息空间，５次下调贷款利率，４次下调存款利率。 事件点评 图表 1 中国人民银行基准利率 02468101296-1197-1198-1199-1100-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-11单位：%存贷款利差1年定期存款利率1年短期贷款利率 数据来源：Wind，大同证券研究部 这次加息只是针对我国经济平稳发展基础上不断恶化的通胀预期而做出的及时性调整，是对近一段时间负利率的政策性调节。由于我国当前经济形势依旧艰难，特别是大量中小规模企业都存在微利经营的现状，同时这种政策的叠加到底会对处于僵局的房地产市场产生多大的叠加影响也需要央行进行进一步观测，因此我们认为本次加息只会是一次性的，央行暂时不会连续加息。 图表 2 中国实际利率 -6-4-2024681005-1206-0306-0606-0906-1207-0307-0607-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-06单位：%实际利率CPI1年定期存款利率 数据来源：Wind，大同证券研究部 在全球货币再次实施宽松货币政策的背景下，我国却连续上调存款准备金率和基准利率，这种政策的独立性是基于宏观基本面的不同之上而做出的选择。 事件点评 图表 3 中美利差继续扩大 (1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.009-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10单位：%利差SHIBOR:3个月LIBOR:美元:3M 数据来源：Wind，大同证券研究部 由于中国和美国的经济周期并不一致，在美日继续采取宽松政策后，中国如果也跟随欧美发达国家调整政策，那只会让中国现阶段的经济问题更加严重。由于货币控制权的不同，中国如果采取宽松政策，只会让释放出增量流动性继续滞留于国内，非但不会解决中国的深层次问题，还会引发更为严重的通胀压力。这种宏观经济形势的不同也就决定了中国和其他国家政策的不同步性。 中美利差的扩大虽然会带来一定程度的热钱流入，但在我国目前的金融政策环境下这种规模是可控的，不会对我国的资本市场造成严重的影响。 加息对市场的影响 鉴于本次加息只会是一次性行为，因此短期内虽会对A股市场产生较大的冲击，但不会影响市场的中期趋势。建议投资者回避对利率敏感的房地产及相关行业，暂时减持资本品相关板块。 事件点评 大同证券投资评级的类别、级别定义： 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上 谨慎推荐 预计未来6~12个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％ 中性 预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％ 回避 预计未来6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上 股票评级 “＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准 类别 级别 定义 看好 预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数 中性 预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数 行业评级 看淡 预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数 注1：公司所处行业以交易所公告信息为准 注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主 注3：基准指数为沪深300指数 免责声明： 1、此报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 2、此报告仅做参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。 3、本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，并不代表大同证券经纪有限责任公司。 4、大同证券可发出其他与本报告所载内容不一致及有不同结论的报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券经纪有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。