宏观视点：自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点

大通证券·研发中心 宏观视点 研究员：郭世涛 电话：39673381 2010年10月20日星期三 （市场有风险·投资须谨慎） 自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点 中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 人民银行08年连续5次降息，达到2.25%，旨在保证银行体系流动性充分供应，其核心目标是为了保增长，较低的利率也降低了居民和企业以现金和银行存款保有资产的愿望，由此推动了对有价证券及其他实物资产的需求。 低利率也压低了投资者应得的收益，让储蓄对居民变得无利可图，这在很大程度上限制了普通居民分享经济成果的机会，造成资金借入者与广大储户之间的收益分配不公。如果不加息，将大大加重城市百姓的经济负担。在工资性收入增长停滞或者增长异常缓慢的情况下，CPI直线上升对广大中产阶级以下百姓的影响是巨大的。 从上世纪90年代开始,我国已经经历了几次负利率阶段。第一次是90年代初期,此次负利率出现6个月后,央行才第一次加息,名义利率最高到10.98%。第二次负利率阶段始于2003年底,止于2005年初,名义利率到达了历史最低值1.98%,央行在负利率一年后才选择加息。第三次负利率阶段开始于2007年2月,历时21个月。此年内,央行连续6次加息。2月份，居民消费价格同比上涨2.7%，超过一年期定期存款利率。8月份我国CPI同比上涨3.5%，创22个月来新高。现在已经连续有8个月的时间呈负利率状态。9月份的CPI继续高涨。中央银行的多目标侧重点随着不同阶段的变化可以切换，也可改变权重。在危机阶段，通胀、经济增长和就业等目标之间可能是相互冲突的。这次危机的一个教训是，在不同阶段中央银行关注的重点应该不断转变，即便将来回到平稳的宏观经济条件下也需保持谨慎。一旦情况有变，央行所关注的重点和使用的政策工具也要进行切换。中国经济增速放缓担忧已经逐渐减少，中国经济二次探底的可能性大为降低。 请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心 宏观视点 如果G20各成员国对宽松货币政策进行调整不能同步，货币政策上的利率变化出现大的差异，将有可能导致各国货币间汇率的波动和增加国际贸易中的汇率风险。继续实施宽松货币政策的国家其资金将出现大量外流，而及早退出宽松货币政策的国家将出现资金大量的流入，国际资金的不均匀和无序流向将加剧国际资本市场的动荡，对中国股市带来不利影响。 加息前A股多出现震荡市道，而一旦宣布加息，市场走势就会明朗。如果与市场进行了充分的沟通，可以使其对市场冲击降到最低。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情请务必阅读免责条款研究创造价值 专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 大通证券·研发中心 宏观视点 请务必阅读免责条款 ‐ 3 ‐ 研究创造价值 专业前瞻市场 况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司