鲁证期货2010201020102010年9999月20202020日白糖早评背离原糖分歧加重一、行情描述本周全球商品期市呈现出整体走强的态势，只有原油有所回落，这基本主要归结于美元指数的大幅走弱，进而造就了黄金期货再创历史新高的壮举，营造出商品市场整体看多氛围。对于前期一直强劲扬升的原糖期货而言，本周更是快马加鞭，期价再度大幅拉出新高，近月10月合约已经逼近25美分，创出该合约历史新高。国内糖市则表现出了相对疲弱的走势，周一再创出本轮反弹新高后大幅走弱，严重背离原糖强势，不过周五奋起体现了当前期糖强势格局。本周主力合约sr1105最终微幅收涨9元，维持上涨态势。周中成交略有放大，同时持仓出现缩减，体现出急升之后引发的多头获利抛盘压力，但整体市场交投热情依然高涨，上行态势未有改变。二、基本面分析国际食糖市场：本周国际原糖期价继续走高，近月合约已逼近25美分关口，创出该合约的历史新高，市场投机做多热情十分高涨。目前全球食糖主产国巴西因天气干旱以及港口输出不利的影响，引发了市场对未来食糖供求趋仅的预期，激发了糖价连创新高。在当前多头氛围凝聚当下，糖价多头趋势仍将延续。同时，印度食糖大幅增产可能会成为远期糖价重要利空因素。马哈拉什特拉邦糖业合作有限公司负责人表示，由于降雨充沛以及甘蔗种植面积增加，估计下一制糖年印度最大的产糖区--马哈拉什特拉邦的食糖产量较前期预测的激增长10.5%左右，从前期预测的860万吨增加到950万吨的水平。本制糖年马邦产糖约700万吨。根据业界人士的预测，作为全球最大的食糖消费国，估计2010-11制糖年印度食糖产量有望从当前制糖年的1,880万吨增加到2,500万吨。下榨季对全球食糖供给大约在350万吨。 总体来看，国际糖价的上行趋势没有改变，但需注意急涨后的回调风险，周三大跌或许已经露出市场抛空压力，切忌高涨热情下非理性追涨。国内市场：本周国内市场消息相对平静，周中屡屡出现的高开低走弱势形态，主要是对国内调控政策预期以及股市暴跌的利空影响下。而且市场对于国际糖价暴涨总存在预期回调压力。就国内基本面而言，在国家抛储调控压力下，国内短时间供求矛盾并不十分突出，截止8月份的库存仍高于同期水平，所以糖价进一步上涨基础并不牢靠，随时会出现回调可能。三、技术分析以白糖目前主力合约1105日k线图分析：本周糖价继续高开高走，并再度创出反弹新高，与年内高点进一步之遥。就k线形态而言，以下影的阳星报收预示上涨受到一定阻力，而且面临年高压力，糖市上攻出现乏力态势，短期或有调整。但就中线走势看，期价上行趋势线保持完好，而且均线的多头排列，macd指标的低位金叉后敞口陆续拉大都预示着上行趋势未有改变，仍有延续走高可能，暂维持偏多思路。四、后市研判综上所述，原糖连续扬升的强劲势头，成为国内糖价走高有力支撑，虽然周初出现明显背离态势，但周五发力上攻再度彰显强势格局姿态，维持偏多思路不变。操作上，关注5日均线支撑，随着假日临近，短线交易为宜。鲁证期货杨洋。鲁证期货杨洋0531－81678625鲁证期货2010年9月20日大豆早评美玉米强势飙升美豆跟随反弹一、行情描述 上周（9月13日-9月17日）CBOT大豆主力11月合约期价周一开盘1030.75分/蒲式耳，周内最高1072.0/蒲式耳，周内最低1028.75美分/蒲式耳，周五报收1069.0美分/蒲式耳，上涨38.0美分/蒲式耳，周涨幅3.69%。连豆A1105周一开盘4013元/吨，周内最高4054元/吨，周内最低4006元/吨，周五报收4037元/吨，上涨3元/吨，周涨幅0.07%。二、市场成因分析美玉米飙升提振美豆期价反弹，仍有上行空间美农业部9月供需报告预计2010年美玉米单产估值为160蒲式耳/英亩，低于上个月的165蒲式耳/英亩。由于今年生长期天气条件较差，近几个月来美玉米单产估值在一步步的下调。8790万英亩种植面积所收获的产量可能令明年玉米结转库存水平不足10亿蒲式耳大关。美农业部预测美玉米2011年库存使用比将达到15年来的最低点，提振美盘玉米期价强势走高。市场开始担心，来年大豆可能损失部分种植面积给玉米，美豆期价通过上涨来吸引农民种植。目前美玉米连续合约期价呈“三重底”反弹态势，仍有上行空间，后市仍有望提振美豆期价反弹。2、美豆单产预估创新高，后市存在下调可能8月份美国中西部作物带东部及中部地区显现旱情，人们担心若短期内得不到充分降雨，部分地区作物可能减产，支撑美豆期价震荡走高。但根据美国农业部最新发布美豆生长进度表显示，截至9月12日当周，美国2010/11年度大豆良好率为63%，去年同期为68%。9月10日美国农业部供需报告预测2010/2011年度美豆单产或将达到创纪录44.7蒲式耳/英亩，虽然今年美豆丰产已成定局，但目前的良好率仍低于去年同期水平，而去年单产为44蒲/英亩，今年未必能达到如此之高单产，后市仍存下调单产预估的可能。美豆库存消费比仍处历史偏高水平限制反弹空间 9月10日美国农业部报告出炉，供需报告下调2010/2011年度美豆期末库存预估至951万吨，较8月份报告980万吨下调29万吨。但目前美豆库存消费比预估达到11.1%，仍处历史偏高水平，将限制美豆期价的反弹空间，预计1080-1100美分仍将成为重压力区，随时引发回调。指数基金继续增持净多持仓据CFTC公布的截止到2010年9月14日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为691008手，较2010年9月7日基金增持多单666手，减持空单1384手，反映当时市场偏多态度。但目前CBOT大豆期货期权净多占比达到20.48%，超过上边界20%，美豆期价后市回调风险依然较大。此外，指数基金继续增持净多持仓，对美豆期价提供一定支撑。后期我们将继续跟踪指数基金持仓状况，指数基金仍有望成为推动美豆期价反弹的重要买盘力量。国内港口大豆库存压力减小截止到上周末，国内主要港口的进口大豆库存量供应仍较为充足，但较前期库存明显下降。据中国粮油商务网统计，目前主要港口的库存量约在568.8万吨。中国海关总署9月10日公布初步统计数据显示，1至8月份大豆进口3553万吨，同比增长20%。中国7月份进口大豆495万吨，低于6月份的进口量620万吨。9月分预计大豆进口459万吨，10月预计400万，最后两个月均在350万吨左右，进口需求开始逐步放缓，预计后期大豆库存压力仍将进一步减小。6、CPI创新高，政策调控压力仍存国家统计局发布的国民经济运行数据显示，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.5%，涨幅创下年内新高，工业品出厂价格指数(PPI)同比上涨4.3%。尽管今年国内农产品丰产有望，但国内部分农产品期价跟随美盘期价上行，呈现普涨局面。目前CPI数据超过3%的警戒水平，通胀忧虑进一步增强，后市国家或出台政策平抑农产品价格，后期宏观调控压力仍存。 三、后市展望上周美玉米期价强势飙升，提振美豆期价反弹。目前美玉米连续合约期价呈“三重底”反弹态势，仍有上行空间，后市仍有望提振美豆期价反弹。但目前美豆库存消费比预估达到11.1%将限制美豆期价的反弹空间，预计1080-1100美分仍将成为重压力区，随时引发回调。连盘豆类短期仍有反弹空间，连豆1105关注年内高点压力4177，豆油1105关注压力8450，豆粕1105关注3100-3200区间压力，后市仍存下行风险，多单逢高减持。建议投资者空仓过节，规避假期风险。鲁证期货李苑0531－81678625鲁证期货2010201020102010年9999月20202020日燃油早评原油先扬后抑沪油横盘整理一、市场描述上周，一条加拿大至美国中西部重要输油管道的关闭成为了原油市场的决定性因素。该管道上周四因漏油而关闭，市场担心炼厂原油输入出现缺口。加之中国多项经济数据向好，NYMEX原油期货在两日内上升近3美元。因故障在周二修复，投资者转而预测该输油管道将很快恢复运营。美国偏弱的经济数据也打压市场氛围，国际油价连续三日跳水，将此前涨幅回吐殆尽。NYMEX原油期货均价为76.206美元/桶，较前周走高2.42%，或1.803美元。上海燃料油期货横盘整理，小幅收跌。主力合约1011开于4430元，收于4376元，累计下跌18元，交投区间介于4317-4435元，成交量为139300手，持仓量为26002手。二、行情分析国际市场： 加拿大至美国中西部的输油管道关闭事件曾推动NYMEX原油期货突破77美元/桶，但随着管道完成修复且定于上周五重启，此事件对市场的影响已然消散。基本面的焦点回到处于历史高位的美国油品库存上。美国能源情报署（EIA）最新报告显示，9月10日当周原油库存下降248.9万桶，但目前的库存量比五年平均水平高13%。同时，汽油库存以及包括柴油和取暖油在内的馏分油库存均已连续3周下降。石油库存总量因而从历史峰值回落。然而，美国在劳工节后转入油品消费平季。根据加油站购买量，截至9月10日当周美国汽油需求较前一周下降3.2%，是2005年以来最低9月第二周需求水平。该需求年比也下滑1.4%，为近11周里的首次。虽然其中有劳工节长周末时大西洋沿岸遭飓风袭击、人们减少出行的影响，但汽油消费确实已出现季节性下滑的迹象。欧佩克将于10月14日在维也纳召开产量政策会议，多位石油部长和欧佩克官员都倾向于不调整现有的限产政策。各方人士普遍对目前70-80美元/桶的油价及市场的相对平衡表示满意。此前数月，因油价上扬，OPEC石油产量持续增长，各成员国减产履行率一度低于50%。但近期的供应小幅减少：11个受产量配额限制的成员国8月日均生产原油2680万桶，减产履行率为53%。气象专家此前曾预测今年将是热带风暴活动最为活跃的一年。最近一周，大西洋和加勒比海海域也确实接连生成热带风暴。但迄今为止，并无一场飓风对墨西哥湾油气生产造成实质性破坏。因此，尽管飓风Karl在墨西哥沿岸登陆，且未来两周仍会有新的热带风暴生成，但预计飓风因素仍只是短暂影响市场心态。近期出炉的美国经济数据依旧是时好时坏，表明美国经济增长有所放缓，但双底衰退的可能性很小。欧元区也偶尔传来不利消息，投资者对全球经济复苏的信心并不坚定。这将影响市场对未来能源需求的预期。虽然国际能源署（IEA）日前表示今年全球原油需求将较去年提高2.2%，但也警告称，由于经济复苏迟缓，预计未来几个月全球石油需求增幅有限。 另一方面，市场曾传闻美联储可能实施新一轮资产购买计划，以支撑增长正在减速的美国经济。若美联储未来发布新的经济刺激政策，美元难免受到打压。此外，全球经济前景的不确定性，也将令投资者更多的选择避险货币。新加坡燃料油现货价格跟随国际原油先扬后抑。上周前期，在原油拉升之际，新加坡燃料油跟涨乏力，180CST燃料油10月纸货/迪拜原油裂解价差一度深跌，触及近3个月以来的最低处，周二（9月14日）达-7.63美元/桶。然而，周三的新加坡燃料油市场风向出现逆转，市场玩家判断裂解价差超跌，从而纷纷在纸货/现货市场做多抄底，裂解价差受到支撑反弹至-7.04美元/桶。周四，新加坡高硫燃料油价格微幅走高约1.44-2.05美元/吨，但由于180CST燃料油销售方面仍旧承压，180CST/380CST燃料油现货不同粘度价差收窄59美分/吨。基准180CST高硫燃料油直价从448.78美元/吨微幅上涨至450.22美元/吨，而380CST燃料油从441.77美元/吨走坚至443.82美元/吨。基本面而言，受大量即期供应和船用油需求缓滞打压，新加坡市态仍然消沉。上周前期原油价格上升后，在现货价格较高的状况下，求购意向依然不高。新加坡市场仍受到供应充足的困扰。交易消息人士称：“西方炼油商的燃料油将持续不断的涌入新加坡市场，至少在即期市场上，9月上半月有货量方面的压力，而相关供应9月下半月将充斥市场。”库存方面，新加坡企发局公布的油品库存数据显示，截至9月15日的一周时间里，新加坡燃料油库存环比宽幅下落151.4万桶或6.50%，至2176.7万桶。因判断新加坡燃料油价格被低估，现货市场玩家抄底买货意愿显露，现货市场库存得到较多消耗，