钢铁行业周报：拉闸限电淘汰力度加码,限产抬价旺季提前启动

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 拉闸限电淘汰力度加码，限产抬价旺季提前启动 ――长城证券钢铁行业周报（2010.08.30-2010.09.05） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：上周最大的影响因素即浙江、河北等多省市出现对落后产能的拉闸限电，其中浙江对不符合能耗控制要求的小钢厂展开限电，河北唐山市以市政府名义直接出台了针对高耗能高污染行业的产量控制计划文件，从产量上直接对能耗进行控制，控耗力度略超预期。能耗高污染重的中小型钢厂产量将受到压制，而年产100万吨以下小钢厂产能约为1.5-2亿吨，如淘汰落实，将直接减少市场资源投放量，改善供需结构。而大中型钢厂（上市钢铁股）由于设备和技术工艺先进，基本不在限产之列，因此这种差别化政策是定向有利于上市钢企的最佳利好。  在国务院出台指导意见时我们即指出过，之前的淘汰落后节能降耗都有工信部牵头，而作为行业主管其对地方政府的控制力较弱，而6月份以国务院办公厅名义出台《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，其政府层级明显提高，对地方政府的执行督查力度亦将加大，不达标者政府主要领导乌纱帽将受影响。此次各省限电可以看做对此政策的直接回应。随着年底临近，能耗达标大限将至，预计四季度控耗政策将继续加码。  钢价对此已有回应，上周各主要品种现货价格普遍上涨，其中螺纹钢环比上涨2.21%，高线上涨2.56%，热轧板上涨0.93%，冷轧板上涨0.13%，中板上涨0.46%，镀锌板上涨0.18%。由于限产小钢企产品主要以长材为主，因此长材受益更加明显，螺纹高线涨幅均在100元/吨左右。社会库存中，螺纹和线材库存环比分别下跌0.18%和2.17%，热轧持平，冷轧环比下跌0.77%（主要受益于汽车销量再次走好），中板库存环比下跌1.41%。库存的下降为钢价继续上行奠定基础。旺季到来叠加限产减少供给，预计四季度钢价均值可能再上涨5%。受现货价上涨带动，上周继续有多家钢企提高出厂价，其中酒钢和沙钢涨幅较大，预计新一波钢厂涨价潮下周即将来临。螺纹钢期货价再次超越现货价97元/吨，表现出资本市场对后市的信心。  由于限电限产形成对大小钢企的差别化控制，中小钢企产量受限从而矿石需求减弱，因此虽然上周钢价上涨但矿价反而小幅下跌，迁安精粉小幅下跌5元/吨，进口印粉和澳粉分别下跌10元/吨和16元/吨，印矿外盘基本保持平稳。小铁厂供铁减少导致上周生铁废钢价格小幅上涨。  投资策略：节能减排将形成钢价再次上攻的触发因素，而目前原材料成本整体保持稳定，钢企盈利空间在放大，四季度可能要好于预期。蓝筹板块估值再上移一台阶可能性很大，而钢铁在此轮反弹中一直偏弱，存在补涨需求，高弹性个股经过一个月横盘后选择向上突破，建议跟随趋势关注高弹性及钢铁股（八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴）及未启动个股（太钢不锈、新钢股份）。  风险提示：存在钢价下跌、行业利润下滑、板块走势低于预期的风险。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -40%-20%0%20%40%60%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07钢铁指数上证综合指数 研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期： 2010年9月6日 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 上周最大的影响因素即浙江、河北等多省市出现对落后产能的拉闸限电，其中浙江对不符合能耗控制要求的小钢厂展开全天候限电，钢铁大省河北唐山市以市政府名义直接出台了针对高耗能高污染行业的产量控制计划文件，从产量上直接对能耗进行控制，控耗力度略超预期。能耗高污染重的中小型钢厂产量将受到压制，而年产100万吨一下小钢厂产能约为1.5-2亿吨，如该部分产能得到遏制，将直接减少市场资源投放量，改善供需结构。而大中型钢厂（上市钢铁股）由于设备和技术工艺先进，基本不在限产之列，因此这种差别化政策是定向有利于上市钢企的最佳利好。 在国务院出台指导意见时我们即指出过，之前的淘汰落后节能降耗都有工信部牵头，而作为行业主管其对地方政府的控制力较弱，而6月份以国务院办公厅名义出台《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，其政府层级明显提高，对地方政府的执行督查力度亦将加大，不达标者政府主要领导乌纱帽将受影响。此次各省限电可以看做对此政策的直接回应。随着年底临近，能耗达标大限将至，预计四季度控耗政策将继续加码。 钢价对此已有回应，上周各主要品种现货价格普遍上涨，其中螺纹钢环比上涨2.21%，高线上涨2.56%，热轧板上涨0.93%，冷轧板上涨0.13%，中板上涨0.46%，镀锌板上涨0.18%。由于限产小钢企产品主要以长材为主，因此长材受益更加明显，螺纹高线涨幅均在100元/吨左右。社会库存中，螺纹和线材库存环比分别下跌0.18%和2.17%，热轧持平，冷轧环比下跌0.77%（主要受益于汽车销量再次走好），中板库存环比下跌1.41%。库存的下降为钢价继续上行奠定基础。旺季到来叠加限产减少供给，预计四季度钢价均值可能再上涨5%。受现货价上涨带动，上周继续有多家钢企提高出厂价，其中酒钢和沙钢涨幅较大，预计新一波钢厂涨价潮下周即将来临。螺纹钢期货价再次超越现货价97元/吨，表现出资本市场对后市的信心。 由于限电限产形成对大小钢企的差别化控制，中小钢企产量受限从而矿石需求减弱，因此虽然上周钢价上涨但矿价反而小幅下跌，迁安精粉小幅下跌5元/吨，进口印粉和澳粉分别下跌10元/吨和16元/吨，印矿外盘基本保持平稳。小铁厂供铁减少导致上周生铁废钢价格小幅上涨。 投资策略：钢铁股表现与钢价高度相关，在四季度需求旺季来临之前，节能减排将形成钢价再次上攻的触发因素，而目前原材料成本整体保持稳定，钢企盈利空间在放大，三季度钢企最困难时期即将过去，四季度可能要好于预期。另一方面，目前中小盘指数已经突破4月份高点，而上证180指数较4月中仍有20%的差距，目前看三季度固定资产投资和PMI数据仍不会低于预期，蓝筹板块有业绩支撑，其估值再上移一台阶可能性很大，而钢铁在此轮反弹中一直偏弱，存在补涨需求，高弹性个股经过一个月横盘后选择向上突破，建议跟随趋势关注高弹性及钢铁股（八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴）及未启动个股（太钢不锈、新钢股份）。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 上周国内钢市呈整体回升态势，建筑用材涨幅较大，板材小幅上涨。继淡水河谷表示将第四季度铁矿石价格下调10%后，上周力拓也表示将把四季度协议矿价下调13.3%，为年内首次降价，但相比1、2季度仍然有所上升。此外，工信部公布淘汰落后产能企业名单关闭的最后期限临近，近期各地节能减排的力度明显加大，其中浙江、江苏、山西等地还对部分钢铁企业实行限电，导致较多中小钢厂停产增多，对钢厂产能释放将形成一定抑制，同时也影响到铁矿石和生铁采购，国内呈现矿价下跌、生铁上涨的局面。股市方面，截至周五，钢铁指数上周环比增长13.59%，落后于上证指数的14.02%，表现仍然相对弱势。 上周螺纹钢环比上涨2.21%，高线上涨2.56%，热轧板上涨0.93%，冷轧板上涨0.13%，中板上涨0.46%，镀锌板上涨0.18%。库存方面，螺纹钢和高线社会库存继续走低，板材方面的冷轧和中板也出现回落，但热轧始终居高不下，8月以来处于持续上升中，对后续价格走势形成不小压力。 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 3000350040004500500055006000Jan-07Mar-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jul-10Sep-10-500050010001500200025003000螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 资料整理：长城证券研究所 表格 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2010-9-3 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM螺纹钢 4,153 90 2.21% 97 2.38% 117 2.89% 537 14.84% 6.5MM高线 4,270 107 2.56% 113 2.73% 177 4.32% 810 23.41% 3.0MM热轧板 4,363 40 0.93% 17 0.38% 13 0.31% 603 16.05% 1.0MM冷轧板 5,340 7 0.13% -43 -0.80% -620 -10.40% 440 8.98% 20MM中板 4,387 20 0.46% -40 -0.90% -80 -1.79% 750 20.62% 0.5MM镀锌板 5,603 10 0.18% 27 0.48% -57 -1.00% 427 8.24% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：长城证券研究所 钢厂调价方面，由于上周钢市止跌回升，众多中小钢厂上调了钢材价格，不仅补回了上上周的下跌，净价格还有小幅上升，调价钢厂主要集中于华南、西南和西北地 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 区，这些地区大型钢厂不多，因而价格浮动明显。在上周调价中，比较值得关注的是华东地区的沙钢，基本上上调了主流品种的价格，板材幅度幅更是达到150-300元。这主要是沙钢钢材出厂价也采取月度结算方式，前期板材调价幅度不大。 表格 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 带钢 角钢 工槽钢 首钢股份 太钢不锈 河北钢铁 200 300 唐钢股份 邯郸钢铁 承德钒钛 新兴铸管 唐山德龙 50 包钢股份 80 120 济南钢铁 100 莱钢股份 50 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 凌钢股份 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 100 70 150 300 250 南钢股份 200 宝钢股份 新钢股份 110 杭钢股份 广钢股份 80 80 三钢闽光