钢铁行业月报：拉闸限电打折致钢价冲高回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 钢铁 [Table_IndustryInfo] 钢铁行业月报 谨慎推荐 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 010320630941251561809/1009/1210/0210/0410/0610/08钢铁上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《钢铁行业及市场近况点评：强制关停政策促发钢铁股上涨》——2010-9-7 《钢铁行业月报：消费旺季钢价震荡回升》——2010-9-3 《钢铁行业8月月报：钢价底部确认，反弹空间受限》——2010-8-4 分析师：郑东 电话: 010-66025270 E-mail: zhengdong@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980209070367 分析师：秦波 电话: 010-66026317 E-mail: qinbo@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210060023 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 拉闸限电打折致钢价冲高回落  钢价9月冲高回落，10月有望震荡回升 9月以来节能限产未能有效持续，钢价在9月上旬冲高之后，中下旬钢价出现回调。截至10月8日，国内螺纹钢均价4195元/吨，月环比跌210元/吨，跌幅4.77%；线材均价4346元/吨，月环比下跌187元/吨，跌幅4.13%；热轧均价4274元/吨，月环比下跌167元/吨，跌幅3.76%；中厚板均价4414元/吨，月环比下跌160元/吨，跌幅3.50%；冷轧均价5358元/吨，月环比下跌了80元/吨，跌幅1.47%。10月钢材需求旺季，钢价有望震荡回升。  原料市场：矿价震荡回升，焦炭价格疲软 9月以来国外众多国家继续实施量化宽松货币政策，通涨形势越演越烈，铁矿石价格也在需求恢复预期下止跌回升。截至10月8日全国铁矿石平均价格1070元/吨，恢复到9月初期的价格水平。相对于铁矿石的走势而言，焦炭价格依然保持震荡走势，截至10月8日，全国焦炭均价1775元/吨，较9月同期下跌25元/吨，跌幅1.4%。  国际钢市：10月钢价有望趋稳并呈震荡回升态势 受全球经济形势不确定性以及中国市场大幅波动的影响，九月份国际钢价出现较大幅度调整。其中，北欧热轧和镀锌板跌势明显，分别下跌6.07%和5.19%。但是，随着欧美夏休的结束及需求的回升，10月国际钢价有望趋稳并呈震荡上扬态势，截至10月5日，美国市场热轧、冷轧、镀锌板、螺纹钢和线材价格环比9月已经出现了小幅的上涨。  维持“谨慎推荐”评级 钢铁板块走势需重点关注政策走势以及板块的低估程度。目前钢铁板块PB为1.51倍，相当于大盘PB2.95的51%，相对估值并不算贵，但地产政策不利于钢铁基本面的转变，美元贬值及通涨形势下铁矿石有望更易受益。 我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。个股方面，维持八一钢铁、恒星科技、大冶特钢组合，其它可重点关注酒钢宏兴、西宁特钢等自有矿石企业。另外，首钢股份资产注入预期及宝钢股份优异业绩下的低估值值得关注，鞍钢股份有望在铁矿石价格上涨过程中间接受益，与H股相比20%的折价也提供了较好的安全边际。 重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：公司资料和国信证券预测 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2010-10-11 2010E 2011E 2010E 600581 八一钢铁 10293.41 13.43 0.72 1.05 19 推荐 002132 恒星科技 6087.03 22.55 0.52 0.90 43 推荐 000708 大冶特钢 6449.01 14.35 1.10 1.28 13 推荐 2010年10月12日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 国内钢市：钢价9月冲高回落，10月有望震荡回升 9月初开始的节能减排风暴席卷全国，钢铁行业首当其冲。受限电、限产及需求回升预期等因素影响，从8月下旬至9月上旬，钢价迅速触底反弹，各个钢材品种价格均出现了明显的上涨。然而，正如我们9月份月报中预期的一样，限电政策只是权宜之计，影响也只是暂时和阶段性的，政策的持续性不强。根据我们跟踪的信息显示，9月下旬开始，限电限产政策影响较大的河北地区部分钢厂复产。 价格 9月以来的钢价反弹行情未能有效持续，9月中下旬钢价出现回调。截至10月8日，国内螺纹钢均价4195元/吨，较9月同期下跌210元/吨，跌幅4.77%；线材均价4346元/吨，较9月同期下跌187元/吨，跌幅4.13%；热轧均价4274元/吨，较9月同期下跌167元/吨，跌幅3.76%；中厚板均价4414元/吨，较9月同期下跌160元/吨，跌幅3.50%；冷轧均价5358元/吨，较9月同期下跌了80元/吨，跌幅1.47%。 产量 受节能减排及淘汰落后等政策的影响，8月份国内粗钢产量5164万吨，同比、环比均出现下降。根据中钢协公布的数据，9月中旬粗钢产量全国估算值为1,547万吨，日均产量154.7万吨，环比上旬下降9%，与以往年份相比，此次钢铁行业限产力度较大，直接导致整体开工率及产量的下降。但9月下旬，部分地区的限电限产政策有所松动，部分钢企开始复产。整体来看，我们预计9月粗钢产量仍将继续下降。 库存 截至9月24日，Mysteel统计的重点城市螺纹钢库存为547.58万吨，月环比降19.52万吨，降幅3.44%；线材库存128.10万吨，月环比降8.85万吨，降幅6.46%；热轧库存514.28万吨，月环比增20.99万吨，增幅4.25%；冷轧库存144.71万吨，月环比降2.91万吨，降幅1.97%；中板库存143.54万吨，月环比降1.20万吨，降幅0.83%。 从统计的数据来看，除热轧库存出现上升外，其他钢材库存量均出现了一定程度的下降，特别是螺纹钢和线材库存下降较大，这也主要是得益于钢厂限产的影响。国庆节之后将是各种基建开工的高峰期，将对钢材价格形成阶段性的支撑。 图1：CISA钢材价格指数 图2：我国月度粗钢产量（单位：万吨） 8090100110120130140150160170180Aug-05Dec-05Apr-06Aug-06Dec-06Apr-07Aug-07Dec-07Apr-08Aug-08Dec-08Apr-09Aug-09Dec-09Apr-10Aug-10综合指数长材指数板材指数 5164-125001250250037505000Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10-10%0%10%20%30%40%50%粗钢月度产量YOY 数据来源：中钢协，国信证券经济研究所 数据来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：国内主要钢铁品种平均价格比较（价格单位：元/吨） 图3：主要钢铁品种价格走势（单位：元/吨） 螺纹钢 热轧 冷轧 线材 中厚板 30003300360039004200450048005100540057006000Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10线材螺纹钢 08-Oct-10 4195 4274 5358 4346 4414 1周前 4195 4274 5358 4346 4414 1月前 4405 4441 5438 4533 4574 1季前 3831 3909 5190 3921 4080 1年前 3549 3424 4906 3512 3526 1年内最高 4674 4698 6196 4666 4827 1年内最低 3437 3313 4774 3404 3456 价格差额 1周前 0 0 0 0 0 1月前 (210) (167) (80) (187) (160) 1季前 364 365 168 425 334 30003500400045005000550060006500700075008000Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-1030003500400045005000550060006500700075008000热轧中厚板冷轧(右) 1年前 646 850 452 834 888 1年内最高 (479) (424) (838) (320) (413) 1年内最低 758 961 584 942 958 变化比例(%) 1周前 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1月前 (4.77) (3.76) (1.47) (4.13) (3.50) 1季前 9.50 9.34 3.24 10.84 8.19 1年前 18.20 24.82 9.21 23.75 25.18 1年内最高 (10.25) (9.03) (13.52) (6.86) (8.56) 1年内最低 22.05 29.01 12.23 27.67 27.72 资料来源：安泰科、国信证券经济研究所 “()”内数值为负 资料来源：安泰科、国信证券经济研究所 图4：螺纹钢库存量走势（单位：万吨） 图5：线材库存量走势（单位：万吨） 0100200300400500600700800Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-50%0%50%100%150%200%螺纹钢YOY 050100150200250Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%线材YOY 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所 图6：热轧库存量走势（单位：万吨） 图7：冷轧库存量走势（单位：万吨） 0100200300400500600700Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10-50%0%50%100%150%200%热轧YOY 020406080100120140160Apr-06Jul